交銀國際維持嗶哩嗶哩-SW(09626.HK)買入評級

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【財華社訊】交銀國際發出嗶哩嗶哩-SW(09626.HK)報告，指指該公司用戶活躍度改善：嗶哩嗶哩21年1季度月活達2.23億，環比凈增2,100萬，而日活/月活環比微升20個基點，至26.9%。受益於付費內容提升，付費率環比提升0.3個百分點至9.2%。

受廣告推動，1季度收入超預期：1季度收入達39億元人民幣（下同），同比增68%，高於我們/市場預期4%/3%，主要受廣告推動。遊戲收入達12億元，同比/環比增長2%/3.6%。直播和增值服務收入為15億元，同比/環比增長89%/20%。廣告收入達7.15億元，高於該行預期13%，受益於廣告客戶的進一步認可。電商及其他收入為5.19億元，同比增長230%。經調整凈虧損為6.65億元，凈虧損率為17%，環比持平。

展望：該行預計21年2季度收入將同比增64%至42.8億元（在管理層指引的42.5-43.5億元之間），增值服務/廣告同比增速為102%/162%。新上線遊戲將於下半年開始貢獻可觀收入。

維持買入：考慮內容成本和營銷投入提升，該行將2021年調整後的凈虧損預測上調37%，SOTP目標價從140美元下調至130美元（港股9626HK為1,006港元）。基於遊戲布局進一步加強，內容品類拓展提升長期變現能力，維持買入評級。

下行風險：用戶拓展使得虧損短期承壓，貨幣化滯後於同業。