交銀國際指阿里(09988.HK)估值吸引 維持買入投資評級

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交銀國際發出阿里巴巴(09988.HK)報告，21財年4季度總收入1,870億元(人民幣.下同)，同比增長64%，超過市場/我們預期3.9%/2%。調整後每ADS盈利為10.3元，同比增長12%/環比下降53%，低於市場/我們預期11%/8%。調整後EBITA利潤率為12%，同比/環比下降5/16個百分點，主要由於高鑫零售並表，以及對本地消費者服務、淘寶特價版和新業務的投資。

管理層指引22財年收入9,300億元，同比增30%，國內市場年活躍買家數凈增超1億至10億人。其中，我們預計客戶管理收入增速17%，雲收入增50%。管理層還計劃將22財年新增利潤（超過500億元）繼續投資於新業務及扶持商戶。因此，我們預計22財年調整後EBITA利潤率同比降6個百分點至18%，與我們此前預期一致。

我們略調整22/23財年收入預期，下調每股盈利預測0.5%/5%，以反映22財年利潤持平的預期。按SOTP，我們將目標價從358美元/344港元下調至349美元/335港元（9988HK），對應21/22日歷年37倍/32倍市盈率。新業務的投資計劃將繼續鞏固阿里在多樣化購物需求的領先地位，同時提升用戶體驗及活躍度。阿里目前股價對應21/22日歷年市盈率22倍/18倍，對應電商平台21日歷年市盈率僅8倍，估值吸引，維持買入。