交银国际：保险行业面临转型压力 维持平安(02318-HK)买入评级

交银国际发布报告，2020年保险行业新业务价值增速主要受到开门红策略和疫情影响，国寿(02628-HK)和新华(01336-HK)表现较好，而平安(02318-HK)和太保(02601-HK)同比降幅较大。该行预计太保和平安在较为强劲的开门红支持下，2021年新业务价值有望在低基数上增长超过10%。代理人规模收缩，头部保险公司加大医疗、养老行业布局，推进行业销售方式转型。

中长期来看，保险行业依靠代理人队伍扩张的增长方式难以持续，销售队伍结构和方式面临转型压力，平安率先启动全方位改革，但改革的复杂性和所需时间超出预期，行业整体尚未呈现清晰明确的转型方向。

全年来看，该行预计1季度为新业务价值增速的高点，后续季度呈放缓趋势。太保2021年业务回升趋势的确定性更强。该行将行业评级从领先下调至同步，维持平安和太保的买入评级。