交银国际：康方生物(09926-HK)研发优势明显及商业化即将到来 买入评级

交银国际发布报告，康方生物(09926-HK)2020年收入为1.24亿元人民币(下同)，主要为政府补贴和利息收入。净亏损13.2亿元，主要因为高于预期的研发支出，以及可转换可赎回优先股的公允价值损失。AK104(PD-1/CTLA-4)：用于二线/三线宫颈癌，实现全剂量客观缓释率(ORR)47.6%，疾病控制率(DCR)66.7%;联合mXLEOX化疗用于一线晚期胃癌，ORR66.2%，DCR94.4%。管理层预计2021年下半年将就宫颈癌适应症提交NDA。

AK105(PD-1)：治疗三线经典霍奇金淋巴瘤适应症已提交NDA，预计今年上市。鼻咽癌及鳞状非小细胞肺癌适应症预计于下半年提交NDA。公司商业化能力逐步成熟，计划未来总产能达8.35万升，已组建销售团队100余人，计划将在AK104上市后进一步扩增至800-1000人。该行重申买入评级，基于DCF，将目标价略上调至63港元。