長鴻高科雙主業優勢顯著 海通證券首次覆蓋給予「優于大市」評級

海通證券近日發布首次覆蓋長鴻高科（605008.SH）研報。研報指出，長鴻高科作為國内熱塑性彈性體（TPE）行業龍頭，下遊應用領域廣泛，未來市場前景廣闊；另外，長鴻高科持續拓展可降解塑料領域，隨著行業需求的快速增長及公司可降解産品的逐步投産，公司有望迎來業績的快速增長期。

海通證券預計2020-2022年長鴻高科歸母淨利潤分別為3.05億元、5.67億元、8.47億元，對應的EPS分別為0.66元/股、1.24元/股、1.85元/股，給予長鴻高科2021年26倍-32倍PE。首次覆蓋給予「優于大市」評級。

主營業務優勢顯著 致力打造「全系列TPES産品供應商」

長鴻高科是國内熱塑性彈性體（TPE）行業的高新技術企業，專注于苯乙烯類熱塑性彈性體的研發、生産和銷售。自成立以來，公司堅持自主研發，努力實現TPES全系列産品供應，在氫化TPES，即SEBS和SEPS技術上均取得了豐碩成果，同時推動了我國TPE産業化的發展。

TPE是一種石油節約型、能源節約型、可持續發展的新型「綠色」高分子材料，兼具傳統橡膠的高彈性性能和塑料材料的熱塑性加工性能，充分滿足了低能耗加工、可重復性加工的要求。由于大部分橡膠制品都是TPE的潛在替代市場，因此TPE産品的應用領域非常廣泛，未來市場格局較好。

SBS和SEBS作為TPE的主要産品，市場集中度較高，目前呈現「寡頭壟斷」的競爭格局。同時，SIS和SEPS發展快速，國内企業的研發技術已經逐步實現了進口替代。值得注意的是，被譽為「橡膠黃金」的SEPS由于其生産技術要求高，生産難度大，全球僅有美國Shell公司、日本可樂麗等幾家公司可以生産，國内産業也正處于起步階段，只有長鴻高科和巴陵石化等極少數公司研發成功。

研報還指出，長鴻高科在其主營業務優勢顯著、穩健發展的同時，形成了SBS和SEBS系列産品柔性轉化、協調發展的業務格局，從而實現公司毛利的最大化。

未來，隨著公司産品盈利水平逐年提升、募投項目逐步擴産，長鴻高科的規模效應將逐漸顯現，行業地位也會隨之提高，也將離其「打造全系列TPES産品供應商」的目標越來越近。

堅定布局可降解塑料市場 搶占行業第一梯隊高位

2020年1月，國家發展改革委、生態環境部公布《關于進一步加強塑料汙染治理的意見》，該項政策第一次具體明確了限塑、禁塑的應用範圍、推進節奏。根據中國循環經濟協會估計，隨著2020年限塑、禁塑政策的執行，2020-2025年我國可降解塑料總消費量分別將達到64萬噸、117萬噸、147萬噸、178萬噸、208萬噸和238萬噸，未來5年復合增速高達30%，發展潛力巨大。

分析師指出，隨著國内禁塑限塑政策的推廣，可降解塑料需求有望迎來快速增長，國内廠商紛紛推出PBAT擴産計劃。根據中國化工信息周刊統計，目前國内已有16家企業宣布擴産計劃。其中，長鴻高科計劃建設的年産60萬噸PBAT/PBS/PBT靈活柔性生産項目第一期預計2021年六七月份建成投産，無論從項目規模還是投産速度都無疑位列行業第一梯隊。

此外，研報還梳理了長鴻高科全生物降解項目的五大優勢，包括公司項目是一體化的産業園，就生産過程而言，從改性直接生産終端薄膜，塑料袋等終端産品，能耗大為降低，又減少了物料轉運及中間環節，最終的終端産品價格會比非一體化産業公司更有優勢；由于公司買斷了中科院PBAT專利在浙江省的獨家使用權，意味著在浙江省内只有長鴻高科能夠使用此專利生産PBAT；浙江省政府禁塑決心夠強，市場需求足夠大；所需原材料在浙江省内能充分供應，原材料運輸半徑小；公司項目建設速度快，預計投産時間相對較早，具備先發優勢。

綜合來看，海通證券認為，可降解塑料未來兩年會迎來快速增長期，市場機遇可期；後期隨著産能大幅擴張，市場競爭加劇，長鴻高科有望憑借其規模優勢及成本優勢占據行業第一梯隊高位。同時，隨著公司TPE主業盈利能力的不斷增強，雙主業優勢將逐漸顯現，未來將迎來穩健的高質量增長之路。

來源：發布易