【资本力量】腾讯，游戏行业里隐藏的投资大佬

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1200亿美元的思考

3月9日，有多家财经媒体发文称，美国硅谷的一家科技信息平台“The information”对外发文表示，整个2020财年，腾讯持有的大约100家上市公司的少数股权获得了1200亿美元的未实现收益。虽然这则消息的字数并不是很多，但是有许多关键点值得注意。第一是消息中称，腾讯对这100家上市公司的投资是以“少数股权”的方式进行的。“少数股权”一般定义为持股比例不超过20%，对被投资公司并不存在实际控制。这种投资方式反应出了腾讯一贯的“佛系”态度。长久以来，和产业内的公司保持良好“关系”是腾讯始终未变的追求。

第二个值得注意的点是，这则消息明确指出，这1200亿美元的股权增值是未实现的。也就是说，按照国际会计准则，这1200亿美元的股权增值应该计入到腾讯控股的其他综合收益科目。但是，我们查阅了腾讯控股在2020年披露的中报，中报显示，截止2020年6月的三个月内，腾讯控股的其他综合收益变动净额为567.97亿元人民币。这和“The Information”所提到的1200亿美元相差太大。

如果按照1美元兑换6.507元人民币的汇率估算，那么这笔1200亿美元的少数股权增值大约合7808.4亿元人民币。半年时间股权价值变动收入从567.97亿元人民币增长到7808.4亿元人民币，这显然有些不合理。这则消息中提到的1200亿美元的股权增值数据的准确性值得怀疑。

截止2020年9月，腾讯控股股权投资变动所形成的收益为551.18亿元人民币，这是从2010年12月31日算起，腾讯获得股权收益最高的时期。但是这个数字离“The Information”所提到的1200亿美元还有相当巨大的差距。

最后我们还可以通过腾讯对外进行的股权投资规模来对1200亿美元这个数字进行验证。同样是在2020年的中报里，腾讯控股持有的“可供出售金融资产”总规模为3014.12亿元人民币。其中变动计入当期利润的为1623.91亿元人民币，变动计入所有者权益的为1390.21亿元人民币。而“The Information”消息中提到的是增值1200亿美元，这个数额已经超过了腾讯控股对外股权投资的总和。所以1200亿美元这个数字十分值得商榷。

腾讯对互联网产业的投资

上面，我们对“The Information”发布的有关腾讯股权投资收益达到1200亿美元的消息提出了一些质疑。当然在官方数据没有出来之前，我们都无法确定腾讯2020年的股权投资溢价到底是多少。腾讯除了持有大量的“可供出售金融资产”以外，账面上还有大量的联营公司与合营公司的投资。

截止到2020年9月30日，腾讯集团对联营公司及合营公司的投资规模总计2551.04亿元人民币。通过上面的梳理，我们发现腾讯对外投资的金额是如此巨大。如果说腾讯是一家投资公司，相信也没有多少人会反对。长久以来，市场一直将注意力集中在腾讯的盈利能力上，其实腾讯在二级市场能有如此高的估值，很大程度上与其强大的投资能力也是分不开的。下面我们就具体的来了解一下腾讯的投资风格和投资理念。

互联网领域的投资一直存在着两大流派。一个是以阿里为代表的“集权式投资模式”另外一个就是以腾讯为代表的“联盟式投资模式”。阿里的投资通常以取得控制权为目的，显得有些咄咄逼人。而相比之下腾讯的投资就显得更加“柔和”。腾讯更多的是扮演“摆渡人”的角色。在一些公司的起步阶段，腾讯会通过投资的方式给予其资金方面的支持。同时由于腾讯具有庞大的流量资源，所以接受腾讯投资的公司在流量上也会得到一定的倾斜。腾讯通过适当的持股，与众多互联网公司建立起了一个庞大的联盟，而腾讯则是这个联盟的“盟主”。

下面我们就来列举一些“腾讯大联盟”里的知名公司。除了像阅文集团、腾讯音乐和虎牙直播这样的子公司以外，腾讯大联盟中还包括京东、拼多多、美团、知乎、bilibili、滴滴、搜狗、快手、58同城、喜马拉雅、万达商业、永辉超市、贝壳、自如、同城艺龙、猿辅导、富途证券、唯品会、蔚来等。这些知名公司都接受过腾讯的投资，不过这些公司还只是腾讯投资名单中的一部分。从这些联盟公司所开展的业务来看，既有电商、在线旅游、在线生活服务这些传统的互联网行业，也有像商超和电动汽车这种正在加速互联网化的产业。只要涉及互联网就有可能成为腾讯的潜在投资对象。

虽然腾讯投资的范围十分的广泛，但是腾讯的投资还是有明确的战略性和指向性的。腾讯开展投资的第一个战略重点是发展2B业务。因为2B业务是阿里的传统势力范围。所以为了能够抵御阿里在2B领域形成一家独大的局面，腾讯果断的联合了京东和拼多多这样的电商平台，从而确保自己在B端的资源储备。B端资源的扩展将极大的促进腾讯在云计算和企业服务等业务上的快速发展。

腾讯投资的第二个侧重点就是不断的为自己的生态系统扩充产品和内容。众所周知，腾讯目前的主业是“游戏和娱乐”，这两方面的内容是腾讯变现的最主要方式。但是对于腾讯生态中的用户流量来说，其不仅仅只有娱乐需求。人们的消费、餐饮、医疗、教育等需求都需要相应的产品进行承接。然而仅靠腾讯自己去开发所有的产品显然是不现实的。所以与其“死守流量”不如和“盟友分享”。通过投资的方式，腾讯将自己的利益和盟友们高度一致化。这样既丰富了自己的生态系统，同时也增强了整个联盟的盈利能力。

腾讯第三个发展战略就是要走出国门，发展海外市场。经过多年的发展，中国互联网产业已经十分发达，整个产业已经接近饱和。所以如果想要继续保持高速增长就需要向海外进军。截止目前，腾讯投资过的知名海外公司包括：电动车生产商“特斯拉”、游戏开发公司“动视暴雪”、美国滴滴“Lyft”、全球最大唱片公司“环球音乐”等等。此外，腾讯还在印度、东南亚以及欧洲投资了大量的互联网企业。这种以游戏娱乐为主，多点开花的战略，在腾讯进行海外投资的过程中得到了充分的体现。

文：冯超