交銀國際：網易(09999-HK)遊戲運營能力強大且遊戲儲備豐富 維持目標價230港元

交銀國際發佈報告，網易(NTES.US)(09999-HK)20年4季度總收入為198億元人民幣(下同)，同比增26%/環比增6%，符合該行預期。經調整經營利潤為36億元，高於市場預期的32億元，經調整經營利潤率為18%，同比下降5個百分點，環比持平。

季内，遊戲收入同比增15%至134億元，環比受季節性因素影響微降3%。2)有道收入同比增170%/環比增24%，主要受益於K12付費課程總現金收入的增長(同比增355%)，其中報名人次/ARPU分别增309%/11%。3)創新及其他收入為53億元，同比增長41%/環比增35%，主要受嚴選和網易雲音樂的快速增長推動。

該行預計21年1季度收入將同比增16%至198億元，其中，遊戲收入將同比增10%，主要受新遊戲推動，尤其是《天谕手遊》表現亮眼(估算首月流水超3億元)。待上線遊戲：網易計劃21年2季度/年中分别發佈1款PC遊戲，手遊儲備中包含多款旗艦IP遊戲，如《哈利•波特》、《指環王》、《暗黑破壞神》和《寶可夢大探險》，均將面向全球發行。

此外，該行維持遊戲收入預期，並微調21年淨利潤。維持美股148美元/港股230港元目標價，基於強大的遊戲運營能力和豐富的遊戲儲備，維持買入評級。