平安好医生：市场持续唱多，保险业务协同将成新的业务增长点

日期：2021年2月5日 上午8:43編輯：mila

引言：

我们持有平安健康医疗科技有限公司（Ping An HealthCare and Technology，1833.HK），它运营着平安好医生，仅仅一年时间，其股价几乎涨了四倍。它的在线医生咨询弥补了初级保健方面的空白，人工智能让数据具有比医生咨询更高的可扩展性和未来的诊断能力。全球知名基金BaillieGifford International Alpha基金经理詹妮·戴维斯(JennyDavis)在2020年接受《巴倫周刊》采访时说道。

正如BaillieGifford基金看好早期发展的特斯拉一样，平安好医生很快兑现了外界的对其市场预期。

2020年：“政策+市场”双轮驱动，平安好医生领跑全行业

2020年，新冠肺炎疫情突如其来，互联网医疗为我国防疫工作起到不可或缺作用，也让全民意识到“互联网+”医疗服务建设的重要性，利好政策持续在疫情期间出台，加速了我国互联网医疗行业驶入高成长快车道，龙头企业平安好医生则成为行业高质量发展的领军者及践行者。

政策层面，国家战略指引《健康中国2030规划纲要》明确指出，健康产业将成为国民经济支柱性产业；促进健康的制度体系更加完善。“互联网+”如何赋能传统药企及药品机构，建设完善的医疗体系就成为至关重要的工作。2020年，新冠肺炎疫情加速消费者对互联网医疗接受度和增加互联网医疗服务的供给，政策层面也有意加速我国互联网医疗行业的建设。比如，国家医保局发布《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》（下称“指导意见”）。指导意见允许互联网医疗接入医保并作为分级诊疗制度的一大重要组成；国家卫健委等机构联合发布《关于深入推进“互联网+医疗健康”“五个一”服务行动的通知》，明确指出推进互联网医院与各级医疗机构的数据对接。

诸多利好政策的驱动之下，2020年互联网医疗行业驶入高成长快车道，市场需求更是呈现倍及增长。

根据国家卫生健康委员会公布的数据，2020年第一季度，公立医院互联网医院的在线问诊次数较2019年同期增长17倍，预计到2030年中国健康与保健市场的数字化比例将从目前的3.7％提升到25.9％。此外，从用户量来看，2020年，中国互联网医疗用户量已达到6.2亿，接近移动互联网用户七成。

作为互联网医疗行业龙头的平安好医生，用户问诊数及分诊准确度等核心数据在2020年实现极大的飞跃。公司选择将“平安好医生”APP更名为“平安健康”，致力于打造未来中国规模最大、模式最领先、竞争壁垒最坚实的互联网医疗服务平台。

疫情期间内，疫情数据实时监测、预防知识的普及与健康管理等服务，平安健康APP实现全覆盖。据平安好医生数据显示，2020年平安健康APP在线诊疗智能分诊准确度高达99.6%，较2020年上半年的提升了0.2个百分点；平安健康AI辅助诊断系统覆盖疾病种类已超3,000种。

2020年：用户数据再创新高，核心业务盈利能力不断增强

从经营业绩角度来看，2020年平安好医生多项核心用户数据取得积极的成效，多元业务更是百花齐放。

就用户数据而言，2020年平安好医生总注册用户数为3.73亿人，增加5,760万人；月度活跃用户同比增长8.5%至7,262万户；月度付费用户为398万户，同比增长34.1%。

用户数据高速增长的背后，平安健康APP不断优化产品端人性化、个性化及全面化的场景，为用户带去有温度、高质量、高效率的服务。比如，为了满足用户不同场景的问诊需求，平安好医生直接加入了丰富音视频功能，并上线了诊后随访平台，实现诊后定期随访的贴心服务。此外，为更好地服务会员，平安好医生将产品就医360升级为健康守护360，私家医生产品全面升级。

好产品，市场会说话。2020年日均咨询量同比增长23.9%至90.3万次；医疗付费用户同比增长35.1%，同比提升了6.4个百分点。

 

 

当产品在市场上得到追捧，平安好医生渠道不断拓宽，市场渗透率持续提升。2020年底，平安好医生的企业服务已拓展了1,100家企业客户，销售金额达5.8亿元，以及签约120多个互联网医院项目，通过自建、共建双模式转化线下就医流量；网络扩张方面，广泛布局线下医疗生态网络，提供线上线下闭环服务，加速线下医院、药店、医美机构及体检中心等医疗服务终端的渗透。截至2020年底，平安好医生合作医院超3,700+家，合作药店15.1万家，中心仓项目（闪电送药服务）已覆盖全国51个头部城市，上线城市订单量涨幅为未上线城市的3倍。

基于用户数据、核心经营数据及渠道拓展数据均取得不俗的表现，平安好医生各板块业务也迎来高质量增长。

截至2020年底，平安好医生总收入为68.66亿元，同比增长36%，经营净亏损收窄至5.16亿元，同比下滑26%。经营净利润较往期有不俗的表现，要得益于在线医疗、消费医疗、健康商城及健康管理和互动四大板块盈利能力不断提升。截至2020年底，在线医疗营收为15.65亿元，同比增长82%，毛利率为56%，同比提升12个百分点；消费医疗营收为13.83亿元，同比增长24%，毛利率为42%，同比提升6个百分点；健康商城及健康管理和互动营收分别为37.14亿元及2.04亿元，分别同比增长28%及6%。

2021年：市场目标价再创新高，与保险业务协同成新的业务增长点

2020年，借助互联网医疗行业的爆发，平安好医生依托自身优势，核心业务在线医疗经营数据取得爆发式增长，并带动了消费医疗、健康商城、健康管理及互动其他三大板块同比增长，足以反映出公司多渠道变现能力在不断增长。基于行业的高成长性及2020年平安好医生经营业绩亮眼表现，投行及券商给予平安好医生的评级及目标价更高。

据Wind数据显示，截至2021年2月4日，180天内有10家投行及券商给予平安好医生进行评级。一致性评价为“买入”，目标均价为164.89港元，高于年初的140港元。值得注意的是，年初至今包括中泰证券、中信建投、广发证券在内6家券商对平安好医生进行评级，评级均为“买入”。其中，中泰证券研究报告对平安好医生2020年全年业绩良好表现给予肯定，并表示平安好医生多业务线持续高增长，在线医疗业务占比显著提升，经营指标优化，互联网医疗运营能力进一步增强，预计公司2021/2022/2023年收入分别93.20/127.99/177.68亿元，净利润为-15.18/-10.86/-3.44亿元。考虑行业的高成长性，公司强劲的竞争优势以及收入高成长性，给予"买入"评级。

除此之外，包括浦银国际、光大证券、中信证券在内多家券商，对平安好医生开启全面战略升级，打造平安医疗健康生态圈的发展非常看好。券商们认为，平安好医生作为平安医疗健康生态圈中是关键组成部分，和集团内其他的所有公司有非常紧密的协同关系，在此背景之下，平安好医生占据平安医疗健康生态圈用户及线上医疗服务端。展望未来，将不断强化与平安医疗健康生态圈的战略协同，提升医疗科技竞争壁垒，为生态圈建设和公司高质量可持续发展创造强劲动力。

平安好医生的全面升级战略指的是，对旗下渠道、服务、能力三大战略进行全方位升级。就渠道升级而言，公司将抓住C端、保险、企业、互联网医院4大流量入口海量获客；就服务升级而言，公司将打造专科引领的医疗服务+多元高频的健康服务；就能力升级而言，将提供极致医生服务，构建四层医生网络（大咖医生、外部医生、驻司医生及AI医生）。

中信证券表示，平安好医生的全面战略升级，作为互联网医疗龙头在政策疫情加持下充分受益，未来协同平安医疗生态圈，战略升级筑线上线下生态闭环，打造未来中国规模最大、模式最领先、竞争壁垒最坚实的互联网医疗服务平台。在线诊疗、医药电商、健康管理市场广阔，公司未来增长空间大。

值得注意的是，除了在线医疗业务获看好外，券商们还看好平安好医生未来与保险端业务协同发展。

中信证券在《平安好医生：线上线下一体化，打造生态闭环》的研究报告中指，

平安好医生与平安集团在健康险、寿险等各类险种协同作用明显，未来借助健康保健产品研发、定制能力将进一步与国内各商业保险公司合作，打造健康管理生态。

诚然，券商看中平安好医生未来在保险端的合作，无疑是看中未来我国健康险支付端千亿级蓝海。

2019年11月,银保监会发布新健康保险管理办法，鼓励开发多样的健康保险产品，将健康保险产品包含健康管理服务成本比例上限由原来净保险费的12%提升至净保险费的20%，进一步促进健康管理和保险产品的融合创新。根据中国保险行业协会，2019年全国健康险原保费收入达7,066亿元，2011年至2019年复合增长率达33.7%，据银保监会预测，2025年健康险规模将超过2万亿。这意味着健康险逐渐成为保险公司增长新动力，健康险支付端口将迎来爆发增长。

结合2011-2019年33.7%的年复合增长率和2025年健康险规模将超过2万亿的目标，假设未来健康险原保费收入按30%速度增长，预计2023年我国健康险原保费收入将达14,712亿元，健康管理服务来自健康险支付端的上限将达2,942亿元。

在保险万亿级蓝海之下，平安好医生不断强化与平安医疗健康生态圈协同作用，势必会最大限度抢占在在线诊疗、医药电商、健康管理的市场空间。据中泰证券预测，2021年平安好医生与平安集团的内部协同效应将进一步强化，比如平安好医生的健康管理会员服务融合到寿险及健康险产品里；平安集团为企业客户提供的服务矩阵里除了以往传统的保险、银行等服务外，还包含平安好医生的个人健康管理服务、企业线上医务室、消费医疗服务等。

展望2021，在互联网医疗行业爆发及健康险支付端千亿级蓝海静待开辟的当下，全方位推进战略升级的平安好医生，将会给看好其长远发展的机构及投资者带来怎样的亮眼表现，我们拭目以待。