天兆豬業:現代種豬巨頭赴港IPO,提升下遊產能保持高質量發展
原創

日期:2020年10月23日 下午12:18作者:花榮 編輯:彭尚京
天兆豬業:現代種豬巨頭赴港IPO,提升下遊產能保持高質量發展

前言:

2019年底,豬價居高不下,品牌化且優質的種豬供不應求,助推了現代化種豬巨頭天兆豬業的高品質種豬銷量及收入,呈現高雙位數增長。特别是在今年年初疫情爆發最為嚴重的一季度,天兆豬業種豬依舊取得不俗業績增長。

據港交所披露易顯示,天兆豬業9月2日遞交了上市申請書,並於10月22日通過聆訊,這意味著港股養殖板塊即將迎來種豬龍頭的加入,投資者價值組合中將多了一支優質標的股可選。

業績呈現高質量增長,盈利能力領跑全行業

據招股書顯示,天兆豬業是一家豬只養殖公司,致力於提供高質量種豬,最主要的業務為提供種豬及和商品豬。

與其他種豬競爭對手不同的是,天兆豬業在種豬領域擁有豐富的遺傳資源和領先的種豬育種技術及能力,公司向市場提供高質量的純種及二元種豬,具備較大溢價空間。根據招股書數據換算,天兆豬業種豬2017-2019年種豬平均毛利率為64.3%,遠高於同期龍頭牧原股份種豬平均毛利率為54.5%。

值得注意的是,受豬價高位運行影響,2020年突如其來的新冠肺炎疫情,並不減緩市場對優質種豬的需求熱度。截至2020年首四個月,天兆豬業種豬銷售收入同比增長255.3%,毛利率高達87.4%,繼續領跑全行業。

依託種豬可觀毛利及市場對優質種豬及商品豬的需求增長,近些年天兆豬業經營業績呈現出高雙位數增長的態勢,盈利能力持續領跑全行業及頭部企業。

就經營業績而言,天兆豬業營業收入從2017年的4.75億元增長至2019年的7.84億元,年複合增長率達28.5%,2020年首4個月,營收更是同比增長85%至3.52億元。淨利潤方面,從2017年1.587億元增至2019年4.855億元,年複合增長率達75%,2020年首4個月,淨利潤同比飙升572%至2.34億元。

就盈利能力而言, 截至2017年至2019年底,天兆豬業毛利率分别為36.4%、22.1%、48.4%,分别高於同期養豬第一梯隊的牧業股份的29.8%、9.82%及35.95%,以及溫氏股份的20.06%、16.85%及27.66%;淨利率分别為33.4%、8.9%及61.9%,分别高於牧業股份的23.56%、3.94%及31.34%,以及溫氏股份的12.57%、7.45%及19.75%。

天兆豬業能在超強豬週期之下,經營業績能實現高質量增長且跑赢行業兩大巨頭牧原及溫氏,依靠的是在種豬行業十多年的技術沉澱,和現代化養殖及管理系統的構建。

國内種豬龍頭,種豬行業引領者

養豬行業實際上是一門融合多門學科的高科技行業,包括育種、豬舍設計、營養配方、疫病防控、智能化應用等等。其中,育種作為養豬行業的中遊,是技術含量最高的一環,對技術的要求最為苛刻,它直接影響母豬的產能,進而影響市場豬肉的供應及價格波動。由於育種技術含量較高且國内育種技術水平尚待提升,早些年少有資本願意將投資種豬行業,以致於我國種豬選育工作與國外存在較大差距,進而導致我國種豬市場長期對國外優良種豬依賴度較高。

在此背景之下,天兆豬業開始著手專注育種技術,自2008年從加拿大引進了866頭優質純種種豬(包括杜洛克、長白、大白)與育種體系及技術後,針對國内的生產及市場需要,一直對進口的種豬進行持續選育工作。2017年,天兆豬業再次從法國引進975頭優質純種種豬(包括杜洛克、長白、大白)與育種體系及技術,進行種豬選育及評估工作。

通過兩次引進種豬與育種體系及技術,天兆豬業對基因改良的種豬持續進行測定和選擇,並成功建立起自有的育種技術。據天兆豬業官網顯示,天兆豬業擁有加系、法系兩條獨立選育體系,為公司自主選育提供了龐大的數據庫和強有力的技術支持,使天兆種豬遺傳進展與世界水平同步,從而保證豬群質量持續提高,並持續引領種豬行業不斷創新及取得突破性進展。截至2019年底,天兆豬業在全國擁有1.8萬頭純種母豬育種群體,根據灼識咨詢報告,就種豬銷售收益而言,2017—2019年,天兆豬業在中國所有的種豬養豬公司當中排行第二、第四、第一。

現代化養殖及管理系統搭建,成本優勢儘顯

近些年,在填補我國自主選育種豬空白之際,天兆豬業加大了優質生豬的市場供應,其養豬業務已覆蓋我國18個省市及自治區,建立起47個養豬場。截止2020年1月1日,最大出欄產能已達30萬頭。

除了傳統平房養殖模式外,天兆豬業還採用樓房養豬模式,該模式可最大限度節省養殖成本,如土地成本及管理成本。此外,樓房養豬亦可最大限度的對生物安全進行系統化的升級,此外,天兆豬業還形成一套相對完善、高效、嚴格,並貫穿各個生產階段、交付階段的生物安全體系,可極大降低防疫成本。

與此同時,天兆豬業的養豬場還構建了高效的疾病預防及控制系統。具體而言,天兆豬業擁有一支專精於豬只健康管理以及臨床診斷及治療的獸醫團隊,通過製定免疫及健康程序、實施包括「自行檢查及遠端診斷」的診斷及治療模型,來及時有效地處理流行病,進而提高各豬只養豬場預防及控制疾病的能力。

除此之外,天兆豬業利用互聯網大數據的技術,為自身養豬場開發了「天兆雲智能養豬管理系統」。該系統用於搜集及分析豬只養豬數據(例如死亡記錄、治療記錄以及銷售及存貨記錄),協助管理及控制生物資產、存貨水平及人力資源,利用系統内的數據,可對每個養豬場的生產力進行全面的統計數據分析,並以表格及圖表的形式將其視覺化,大大提升管理效率及成本效率。

現代化養殖及管理系統的構建,極大地提升了天兆豬業成本管控能力,完全成本始終低於行業平均水平。2020年前4月天兆豬業完全成本約為14.20元/ kg,低於行業16.31-18.45元/kg的區間水平。

正是基於現代化養殖及管理系統帶來的成本優勢,此次赴港上市天兆豬業目標也很明確,擴增產能。據招股顯示,天兆豬業將上市籌集資金將於分别用於:1.在我國甘肅蘭州市建立一座新養豬場,預期該養豬場可容納13,200頭母豬,每年預計將產出約21.1萬頭豬只;2.將於我國新疆維吾爾自治區尉犁縣建造一座新的養豬場,預計新豬舍可容納8,000頭母豬,每年預計將產出約12.8萬頭豬只;3.將現有位於我國四川重慶的養豬場進行產能擴增,擴增後預計該豬舍可容納6,600頭母豬,每年預計將產出10.6萬頭豬只。

據招股書顯示,新養殖場建設完成並開始營運後,天兆豬業年度出欄產能將增加約44.48萬頭,較2020年1月1日的現有最大出欄產能增加約126%。可預見未來天兆豬業的營收規模及盈利空間將呈現更高質量的增長。屆時,股東及投資者必備將坐享天兆豬業現金紅利。

尾語:

根據灼識咨詢報告顯示,受非洲豬瘟的影響,母豬存欄量及種豬數量將分别於2020年下降近6年低點的1,950萬頭及2,400萬頭,商品豬銷售量同樣下降至近年的新低2.98億頭。種豬、母豬存欄量及商品豬年產量需長時間才能恢復,因此,在未來數年中,種豬、母豬存欄量控商品豬供應市場需求之間將有巨大的增量空間,預計到來2024年,中國種豬數量、母豬存欄量及商品豬銷量將分别增至3,540萬頭、2,950萬頭及5.99億頭。

因此,在市場種豬及商品豬填補需求空缺之際,天兆豬業赴港上市,猶如如虎添翼,公司可借助資本力量,繼續加強自主種豬市場地位的同時,將現代化養殖及管理系統策略性復製至需求旺盛的地域,種豬及商品豬的產能勢必會被放大,公司業績規模及盈利空間同樣將上升至另一台階。

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