財華洞察|終於等到你!200元一針,新冠疫苗千億賽道!疫苗股還能買?

日期:2020年10月21日 下午10:07作者:燕十三 編輯:彭尚京
財華洞察|終於等到你!200元一針,新冠疫苗千億賽道!疫苗股還能買?

新冠疫苗終於來了!

昨日,浙江紹興衛健委發佈有關秋冬季新冠疫苗緊急接種的通知,並向社會大眾開放疫苗接種預約登記線上平台。

按照通知規定,疫苗接種分為2劑次,推薦 接種間隔為28天,接種人群年齡在18-59週歲。至於坊間最關心的疫苗價格是每針200元,另需收取疫苗接種服務費每針28元。

疫苗的緊急接種對象分為重點保障對象(醫務人員、衛生防疫人員等)、重點推薦對象(公共場所服務人員等)和一般對象(自願接種的其他人群)三類。

在此之前,浙江嘉興、義務等地也已經開啓了緊急接種。義烏採取先到先得的模式安排接種,嘉興則採取門診預約方式,新冠疫苗由省級部門統一向北京科興中維生物技術有限公司徵訂。疫苗未正式註冊上市,但經批準可用於緊急接種。

國藥則早在十幾日前在北京和武漢兩地開放了新冠疫苗預約接種,優選人群是11月到明年1月份出國的留學生。

民眾對新冠疫苗早已翹首以盼。昨天紹興新冠疫苗定價出台後,今日即衝上了熱搜榜第三。

隨著更多的地方開放疫苗緊急接種預約,新冠疫苗的上市時間自然是日益臨近。

據科技部社會發展科技司副司長田保國昨日披露,國内目前有13個疫苗進入臨床階段,其中滅活疫苗和腺病毒載體疫苗兩種技術路線共4個疫苗進入三期臨床。截止目前,共有約6萬名受試者接種,並未出現嚴重不良反應。

一般人最關心的自然是上市時間和價格。價格方面,國家衛生健康委科技發展中心主任鄭忠偉表示,疫苗價格堅持企業主體定價,但堅持兩點原則:一,定價以成本作為定價基礎;二,根據接種意願和接種需求定價。

總而言之,新冠疫苗定價須在大眾可接受範圍内。

上市時間方面,受各種因素影響,如果進展順利今年12月份高風險人群接種上疫苗的可能性比較大。

一旦新冠疫苗正式上市,傳聞中的「千億級」市場就將開啓。屆時,不僅民間歡呼雀躍,相關公司近一年的研發亦將迎來豐收。

在疫苗上市實錘之前,不妨來看看「千億」的新冠疫苗市場是否名副其實,而誰又能從疫苗藍海中分一杯羹。

1.「千億疫苗藍海」市場規模或超千億

在討論新冠疫苗的市場規模之前,有必要先說明一下藥物臨床試驗是怎樣一回事。

一般藥物臨床試驗分為I、 II、 III、 IV期。

I期試驗為初步的臨床藥理學及人體安全性評價實驗,用以觀察人體對新藥的耐受程度;II期為治療作用初步評價階段,主要是初步評價藥物對患者的治療作用和安全性;III期為治療作用確證階段,用以進一步驗證藥物的治療作用及安全性,為藥物申請註冊審查提供依據。

IV期的臨床試驗就是新藥上市後的應用研究階段。簡單來說,就是藥品向社會所有患者銷售的情況下考察其療效及不良反應,並據此改進藥劑量。

上文田保國昨日提到,國内有4種疫苗已進入三期臨床,也就意味著它們離第IV期的上市應用研究階段非常近了。

按照券商統計,現在進入III期臨床實驗階段的疫苗分别是國藥集團武漢研究所和北京研究所的滅活疫苗、科興生物的滅活疫苗和康希諾生物的腺病毒疫苗。

官方目前並未給出新冠疫苗上市的準確時間。但從研發進度來看,第四季度國藥集團武漢所/北京所與科興生物的疫苗都有望申報上市。外國的研發進度甚至更快,阿斯利康/牛津大學、 BioNtech/輝瑞/復星、Moderna的疫苗有望在今、明兩月内向FDA申報上市。

值得一提的是,9月6日由於一名英國受試者疑似患上橫向脊髓炎,阿斯利康的疫苗臨床試驗不得不中止,直至本週才「有望」恢復。外界預測,BioNtech和復星醫藥合作的新冠疫苗很有可能是全球範圍内首款上市的新冠疫苗。

從國藥最近開放緊急接種預約的動作和官方表態來看,國内首款上市的新冠疫苗頭籌很可能被國藥集團拔得。

上市之後,國内新冠疫苗的市場規模有多大呢?

根據券商的測算,因為研發進度最快的幾家企業選取的III期試驗受試人群年紀都在18歲以上,故假假設疫苗的目標人群為全國18歲以上民眾。按照年齡分佈比例,國内總共有9億18歲以上目標群體。

按每人兩劑次,每劑定價50元,新冠疫苗在目標群體中的滲透率為50元/支計算,國内市場規模為450億元。

但現在看來,這個計算方法多少顯得有點保守。

首先從定價上看,根據昨日紹興給出的定價,一支疫苗的收費是200元。這個終端收費價雖然會比政府從企業手中採購的價格要高,但政府採購價格顯然不會低至50元/支。

另一方面,新冠肺炎的R0大約為3(表示無外力介入情況下,一個感染新冠病毒的病人平均可傳染三個人)。若要形成群體免疫,需要至少66.7%的人感染病毒帶有抗體。50%的滲透率並不是一個安全形成群體免疫的比例。

如果以單價100元/支疫苗,同時滲透率為60%計算,那麽國内的新冠疫苗市場規模大約是1080億元。考慮到政府最終的採購價很可能並不止100元/支,傳聞中「千億級」的新冠疫苗的藍海其實並不止千億。

 

另外,國内疫苗研發商的市場亦不止中國市場9億目標群體。據國藥集團董事長劉敬桢透露,集團旗下的新冠疫苗已獲得幾十個國家的求購申請;墨西哥政府也已經向康希諾採購3500 萬劑疫苗。

因為國内疫苗研發藥企的研發進度整體而言處於世界領先,所以世界範圍内並不缺來自其他國家的採購訂單。它們的目標群體,其實遠不止9億中國人。

綜上,新冠疫苗的市場規模的確很可觀,甚至要比預計中更龐大。

2.概念股利好出儘?

新冠疫苗的研發單位投入了大量人手、時間與資金之後,終於即將迎來收獲期。

但在股票市場上,相關的生物疫苗概念股三月份下旬獲得市場關注,這時候國内的科研團隊還在進行新冠病毒動物試驗,並未進入臨床試驗階段。

概念板塊在今年8月4日見頂,隨後出現一輪持續性的回調,近一個月處於橫盤震蕩。板塊指數從3月份的底部1269點上漲到最高點2745點,漲幅超過100%。而這個時候,新冠疫苗離上市還有比較遠的距離。

普通民眾關心的是疫苗的價格和上市時間,而投資者只關心新冠疫苗的預期,預期即將兌現利好亦較大可能出儘。

在年初的疫苗概念炒作風中,港股中國生物(1177.HK)因為名字與國藥旗下的中國生物技術股份公司相似,甭管三七二十一也遭到一頓爆炒。風口過後,七月份公司股價最高曾達道15.8元,至今已腰斬至只剩下7.78元。

實際上,國内疫苗研發商中,上市公司只有上文《全球新型冠狀病毒疫苗頭部在研企業競爭格局》圖中標紅的康希諾生物、智飛生物、沃森生物、復星醫藥、康泰生物及萬泰生物。

今年年内以上上市公司除了康希諾之外,其他公司的疫苗大概率不能上市。

康希諾生物去年全年淨虧損1.57億元。假設今年其新冠疫苗獲準上市,按照墨西哥政府3500 萬劑疫苗訂單,並按100元/支,淨利率84%(參考華蘭生物甲流疫苗09、10兩年的淨利率)計算,該部分訂單可產生利潤約30億元。考慮今年產能不能滿產,按第四季交付一半計算,產生利潤約15億。扣除上半年虧損,康希諾今年可能會盈利13億元。

但該盈利對應公司最新715億元的市值,估值還是太高了。

目前諸如智飛生物、康泰生物的疫苗設計產能均在1億左右。但全球範圍内,政府都會傾向優先採購,研發進程上比較落後的上市公司明年能獲得多少訂單仍是未知之數。

新冠疫苗的熱潮會不會是下一個曾經的口罩生產風口呢?從現在頭部企業的產能來看,若所有生產商能滿產運作,產能是略大於全球市場需求的。

最後,雖然疫苗有效期還不確定,但專家預期疫苗保護力可維持1至3年。也就是說,一般人接種完疫苗之後,短期内不會有第二次接種的需求。

可能出現產能過剩+疫苗短期内無二次接種需求,從盈利角度來看,新冠疫苗並不是一個可持續性盈利的業務。

即使短期内上市公司盈利因為疫苗暴增,但再之後疫苗需求下降之後,相關公司仍很難消化當前的高估值。

或者疫苗概念股,大部分就只適合概念炒作,不適宜長線看好。

3.全球經濟重啓加快

雖然新冠疫苗的上市對於疫苗概念股而言可能是利好出儘的信號,但對於全球經濟而言這卻是一個極大的好消息。

最近兩個月,歐洲、美洲先後經歷疫情的二次爆發。如果將時間維度拉長的話,可以發現從去年年底到本月全球的確診病例其實根本沒有下降,歐洲和美洲更是每創新高。

在疫情肆虐之下,各國政府也陷入該重啓經濟還是該繼續封鎖的難題。

在月初的美國總選辯論上,特朗普和拜登也討論過這個話題,結果就是重啓和封鎖之間的「度」很難取——完全重啓無疑會促進疫情傳播,但完全封鎖會失去經濟收入。

如今新冠疫苗即將上市,這道棘手的選擇題應該能一定程度上得到解決了。

世界銀行六月份預測,今年2020年全球GDP將下降5.2%,是二戰之後最大降幅。人均GDP降幅波及受影響國家範圍將是1870年以來最廣的。

疫苗的出現,對於受疫情嚴重的國家/地區/家庭而言,意義無異於絕境中的希望。雖然經濟恢復任重道遠,但新冠疫苗的面市,將是恢復路上一個重要的轉折點。

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