中泰國際：看好券商板塊的持續行情 建議關注業績優良穩健的華泰證券

中泰國際發佈報告，日前，中國證監會發佈修訂後的《證券公司分類監管規定》，維持分類監管制度總體框架不變，重點優化完善分類評價指標體係，促進證券公司增強風險管理能力，提升整體競爭力，並鼓勵龍頭做大做強和中小券商特色差異化經營。結合同日證券業協會發佈的《2019年證券公司經營業績排名情況》，頭部券商的加分項領先，評級優勢擴大，更有利於未來創新業務資格的獲取，行業資源持續向頭部集中。

相關修訂的主要關注點有：一是優化業務發展加分指標，加分項更側重於規模與經營效率領先的頭部券商，;二是優化資本充足和風險管理能力加分指標，新設風險管理全覆蓋及風險監測有效性評價指標，並提高主要風控指標持續達標的加分門檻，引導券商強化資本約束；三是完善持續合規狀況的扣分標準及調降級别依據，新增證券公司評價期外被中國證監會及其派出機構作出行政處罰或重大行政監管措施的扣分標準。

自2018年底以來，資本市場的政策進入新一輪「寬松週期」，成為券商中長期發展的有利環境，而從政策的高度、深度還是推進效率來看，均超市場預期，資本市場將中長期擴容，並帶動券商向綜合服務商轉型。中長期來看，政策主要分兩個方向：發展直接融資和打造高質量的投行。此次分類監管規定修訂的核心邏輯亦在於打造高質量的投行，鼓勵佔較大優勢的行業頭部券商做大做強，而邊際鼓勵中小券商特色化發展從而獲得突破。分類監管規定的修訂將進一步推動行業競爭格局的變化和長期ROE中樞提升。

短期來看，合理充裕的流動性疊加無風險利率下行，持續刺激資金流入股市。因此該行看好券商板塊的持續行情。目前港股上市券商估值低於歷史中位數，平均PB為0.55，A+H股券商港股平均PB水平為0.90。建議關注業績優良穩健、綜合實力領跑行業的華泰證券(6886.HK)、中信證券(6030.HK)，投行業務增長靓眼的中金公司(3908.HK)和中資在港券商中全球投行佈局較全、全球交易能力提升快的海通國際(665.HK)。