中泰国际：看好券商板块的持续行情 建议关注业绩优良稳健的华泰证券

中泰国际发布报告，日前，中国证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》，维持分类监管制度总体框架不变，重点优化完善分类评价指标体系，促进证券公司增强风险管理能力，提升整体竞争力，并鼓励龙头做大做强和中小券商特色差异化经营。结合同日证券业协会发布的《2019年证券公司经营业绩排名情况》，头部券商的加分项领先，评级优势扩大，更有利于未来创新业务资格的获取，行业资源持续向头部集中。

相关修订的主要关注点有：一是优化业务发展加分指标，加分项更侧重于规模与经营效率领先的头部券商，;二是优化资本充足和风险管理能力加分指标，新设风险管理全覆盖及风险监测有效性评价指标，并提高主要风控指标持续达标的加分门槛，引导券商强化资本约束；三是完善持续合规状况的扣分标准及调降级别依据，新增证券公司评价期外被中国证监会及其派出机构作出行政处罚或重大行政监管措施的扣分标准。

自2018年底以来，资本市场的政策进入新一轮“宽松周期”，成为券商中长期发展的有利环境，而从政策的高度、深度还是推进效率来看，均超市场预期，资本市场将中长期扩容，并带动券商向综合服务商转型。中长期来看，政策主要分两个方向：发展直接融资和打造高质量的投行。此次分类监管规定修订的核心逻辑亦在于打造高质量的投行，鼓励占较大优势的行业头部券商做大做强，而边际鼓励中小券商特色化发展从而获得突破。分类监管规定的修订将进一步推动行业竞争格局的变化和长期ROE中枢提升。

短期来看，合理充裕的流动性叠加无风险利率下行，持续刺激资金流入股市。因此该行看好券商板块的持续行情。目前港股上市券商估值低于历史中位数，平均PB为0.55，A+H股券商港股平均PB水平为0.90。建议关注业绩优良稳健、综合实力领跑行业的华泰证券(6886.HK)、中信证券(6030.HK)，投行业务增长靓眼的中金公司(3908.HK)和中资在港券商中全球投行布局较全、全球交易能力提升快的海通国际(665.HK)。