【大行報告】大華繼顯：華晨寶馬銷售持續強勁增長 維持華晨汽車(01114-HK)買入評級

大華繼顯發佈研報稱，寶馬與華晨汽車（01114-HK）各擁有50%權益的合資企業華晨寶馬於2020年第1季的純利同比下降33%至1.62億歐元（相當於人民幣12.5億元），銷售量同比下降31%，符合預期。因此，華晨應佔華晨寶馬的純利亦於2020年第1季同比下降33%至人民幣12.5億元。儘管收入下降，但利潤率穩定。華晨寶馬的盈利下降是由於COVID-19於中國大流行，導致其銷量同比下降31%。

儘管收入大幅下降，但每輛汽車的純利僅同比下降2.7%至人民幣27,175元。因此，華晨寶馬的收入跌幅僅大致與銷量下降同步，遠比同業的80至90%利潤暴跌甚至錄得虧損更佳。這是由於其較理想的成本管理及銷售組合優化減輕了經營去槓桿化帶來的負面影響。2020年第1季，華晨寶馬分配有限產能來製造利潤率較高的5係及X3車型，因此這兩款型號在銷售組合中的份額合計由2019年第1季的42%上升到2020年第1季的52%。

自2020年3月，隨著封城措施取消，華晨寶馬的銷售一直強勁增長。該行維持2020年至2022年純利預測分别為人民幣67.9億元、人民幣80.7億元及人民幣93.7億元。維持華晨汽車「買入」評級。目標價：10港元。