牧原股份：3月生豬銷量同比增長，2020年有望迎量價齊升？

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2019年，由於非洲豬瘟影響，大量生豬死亡，出欄量減少，豬肉供不應求，使得2019年的豬肉價格大幅上漲，國家也採取了一係列政策措施來促進生豬恢復生產，第四季度全國生豬生產形勢開始好轉，據農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海表示，疫情對生豬生產造成一定衝擊，但沒有改變生豬生產恢復向好態勢。

3月生豬銷量同比增長，生豬銷量逐步恢復

從2019年6月起，牧原股份（002714-CN）的生豬銷量就比2018年同期要低，而2020年前2月，公司的生豬銷量同比下降31.1%，直到2020年3月，生豬銷量達到116.9萬頭，同比增長11.2%，是2019年6月來的生豬銷量首月實現正向增長，這說明公司的生豬銷量已經在逐步恢復。

從已披露的幾家豬企來看，2020年3月，大北農（002385-CN）、溫氏股份（300498-CN）、天邦股份（002124-CN）及牧原股份的豬銷量分别是8.87萬頭、85.20百萬、22.59萬頭及116.9萬頭，牧原股份的生豬銷量頭數最高，超過溫氏股份，成為行業第一，除了大北農沒有數據外，唯有牧原股份在3月的銷量保持正增長。

從2020年3月的銷售收入上來看，牧原股份的生豬銷售收入低於溫氏股份，但同比增長174.88%高於大北農、溫氏股份、天邦股份的豬銷售收入，單從2020年3月的銷售情況來看，牧原股份的生豬銷量及收入的增速更佳，遠高於行業豬企水平。

從2020年前3個月豬銷售收入來看，大北農、溫氏股份、天邦股份及牧原股份的銷售收入約10.84億元（人民幣，下同）、98.04億元、16.23億元及80.05億元，分别同比增長71.52%、17.15%、60.45%及164.1%，牧原股份的在2020年前3個月的生豬銷售收入同比增速最高。

由此可見，進入2020年，牧原股份的生豬銷量及銷售收入的增速不僅在第一季度增速明顯優於大北農、溫氏股份、天邦股份，在3月的數據更為亮眼，並且有改善的趨勢。

預盈利超40億元，豬肉有望高價震蕩

回到公司的業績上，4月7日，牧原股份發佈2020年度第一季度業績預告，公司的歸母淨利潤預計為40至45億元，而2019年同期是虧損5.41億，這主要公司的生豬價格大幅上漲，其中，2020年1至2月份的商品豬銷售均價32.50元/公斤，同比增長238.54%，3月份的公司商品豬銷售均價31.38元/公斤，同比增長138.63%，豬肉價格的大幅上漲，使得公司的利潤大幅提升。

2020年，由於疫情的影響，大部分餐飲店鋪延遲開業，隨著國内疫情的逐漸減弱，各地餐飲店也在逐步恢復營業，餐飲的正常營業，勢必加大豬肉的需求，存貨上，截至2019年12月31日，公司存貨71.66億元，同比增長23.3%，從公司的產能角度來看，能繁母豬存欄數量在增長，生產能力有望更佳，截至2020年3月底，公司能繁母豬存欄為169.6萬頭，較2019年12月底的能繁母豬存欄128.3萬頭多出41.3萬頭。

目前來看，豬肉價格經過2019年的大幅增長，豬肉價格已經處於歷史高位，雖然2019年公司的豬價大幅提升，但成本上卻增幅不大，公司在2019年生豬的營業成本僅同比增長了3.32%，但毛利率卻較2018年同期增長27.22個百分點，由此可見，豬肉價格的大幅上漲，成本卻變化不大，但利潤卻能大幅提升。

進入2020年，1月及2月的豬肉價格還在上漲，3月及4月的豬肉價格小幅回落，據農村農業部數據，截至2020年4月8日，全國農產品批發市場豬肉平均價格為45.32元/公斤，高於2019年12月31日的43.25元/公斤。短期來看，豬肉價格大幅下跌是不太可能的，若豬肉價格能維持在高位，將大大提升公司在2020年的盈利能力。

行業逐步規模化，大企業集中度提高

中國作為豬肉消費大國，2019年的生豬出欄54419萬頭，行業市場規模達萬億級别，但中國生豬長期以散養為主，據農業部數據，我國目前約1/3左右生豬出欄來自年出欄50頭以下的散養戶，行業集中度較低，牧原股份在2019年銷售生豬1,025.33萬頭，僅佔全國總出欄量的1.88%，但較2018年的1.59%有所提升，在非洲豬瘟及疫情影響下，公司有望進一步提高行業集中度。

對於2020年，公司在年報稱持續增加土地儲備，擴大養殖規模，計劃在2020年出欄生豬1,750萬頭至2,000萬頭，較2019年銷售生豬1,025.33萬頭增長70.7%至95.1%，若公司在2020年能夠達到此銷量，並且豬肉價格能夠維持在目前價位，2020年的盈利能力將大幅增強。