吃老本的吉貝爾藥業，成長性難以樂觀

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吉貝爾藥業是一家創仿藥兩條腿走路的藥企，以上是吉貝爾目前的營收構成，其核心收入來源為利可君片（曾用名利血生片），那麽利可君片所在領域的發展前景與競爭優勢就是短中期吉貝爾藥業是否值得投資的關鍵。

國藥藥品監管局網站顯示，共有17家生產企業獲得19項利可君片相關生產批件，米内網顯示，國内終端醫院利可君片的銷售均由吉貝爾藥業實現，市場上不存在其他生產企業銷售利可君片的情況。

同時，吉貝爾藥業是唯一擁有利可君原料生產資質的企業，那麽可以暫時認為吉貝爾就代表了國内利可君片市場。

利可君片是主要用於預防、治療白細胞減少症的化學製劑，在升白藥物化學製劑領域，利可君片是市場份額最大的品種，其2016-2018年間的份額分别為77.42%、81.39%、83.19%。

以上都是吉貝爾的利可君片所佔據的優勢，但是劣勢也很紮眼。在升白藥物領域，2016-2018年間生物製劑的市場份額分别為90.88%、93.25%、94.86%，同時據米内網數據，全國重點城市公立醫院用藥情況中，升白藥物銷售額由2013年的7.87億元增長到2018年的16.31億元，復合增長率16.31%。

面對生物製劑不斷提升滲透率的情況下，這個復合增長率對於吉貝爾的利可君片來說是要打折扣的。

因此對於吉貝爾藥物在短中期的成長性評價，難以樂觀看待。

當然，吉貝爾目前還有較多的在研藥物比如沃替西汀衍生物（jjh201501）、抗胃酸藥沃諾拉贊衍生物（jjh201701）、治療膽囊炎膽結石藥物牛磺熊去氧膽酸衍生物（jjh201801）、治療幹眼症liftgrast衍生物、抗腫瘤藥多西他賽衍生物（jjh201601）、鹽酸綠卡色林衍生物。

目前在研管線中進度最快的是jjh201501，其作為抗抑郁一類新藥已經進入ii期臨床，其餘新藥研發都處於臨床前研究階段。

據米内網數據，2013-2018年間，中國公里醫療機構化學藥抗抑郁藥物銷售金額在40億元-80億元之間，而吉貝爾藥物的jjh201501究竟有多大的療效和競爭力，以及藥品上市的不確定性存在著一定的風險。

同時，有一個數據讓人並不樂觀，吉貝爾藥業研發佔比在2016-2018年間分别僅為3.77%、3.79%、4.04%，這對於一家創新藥定位的企業而言顯然是非常不夠的，除非吉貝爾就沒那麽迫切地想在創新藥領域大展拳腳。

總體而言，暫時把吉貝爾藥業當做一家增速逐漸下行的藥企看待，創新藥這個光環若給了吉貝爾，其投資者就要面臨漫長的價值回歸風險。