低估值、高股息，是中國人壽舉牌農業銀行的理由？

原創

先有中國平安舉牌工商銀行的H股，近期中國人壽又增持併舉牌農業銀行（01288-HK）H股了。

具體看，中國人壽通過滬股通從港股二級市場買入農業銀行H股股份，2月17日增持了620萬股，2月18日增持了3000萬股，2月19日增持了4500萬股，最終持有農業銀行H股股份15.37億股，佔比5.0018%，達到了舉牌紅線。

那麽，為什麽險資就獨愛銀行股呢？為什麽險資就獨愛港股銀行股呢？為什麽險資就獨愛港股的十大行呢？

1.低估值

首先，險資投資的第一要素就是不賠錢，所以，險資資金配置集中於債券，股票的投資佔比較少，因為，股票波動太大，加上槓桿的因素，如果險資對股票配置太多，公司短期的業績波動太大。

但是，公司在保持業績穩定的同時，收益又想多一點，配置一些低估值的藍籌股，也是必要的。銀行股就落入了險資的目標中，此次中國人壽舉牌的農業銀行，近期的市盈率（PE）4.8倍左右，市淨率0.52倍左右，市淨率處於歷史最低的位置。

4.8倍的市盈率，意味著在農業銀行淨利潤不增長的前提下，投資者只需要不到5年就可以收回成本，這也是非常劃算的。

2.高股息

當然了，銀行由於高槓桿原因，市場認為整個銀行業是有藏壞賬的嫌疑，所以，給的估值如此之低。

那我們就做最壞的假設，農業銀行未來幾年淨利潤不增長，估值不提升，意味著中國人壽賺不到股價上漲的錢，那賺什麽錢呢？

答案是股息。農業銀行H股2018年每股派息0.198港元，對應2020年2月24日股價收盤的每股3.14港幣，股息率高達5.6%。想想看，就算農業銀行股價不上漲，業績不增長，中國人壽的這筆投資每年也可賺取超過5%的股息，這對於險資來講，還是非常劃算的，因為險資的投資收益率也就5%左右。

當然了，大概率未來農業銀行的業績、股價和派息還會保持一定幅度的上漲。

3.負債端更具優勢

四大行具有其他股份行不具有的成本優勢。

銀行的生意模式，主要就是借款、貸款，賺取中間的利差，所以，成本端具有優勢的銀行，就有了天然的競爭優勢。

以上數據，是財華社整理的四家股份行和四家國有銀行的成本端利率，很明顯，四大行的成本端利率要比股份行低的多，一直深耕零售行業的招行銀行，成本端的利率也比四大行的高，可見四大行業具有其他股份行不具有成本優勢。當然了，成本端利率低，意味著銀行不用為了追求高收益，而去放貸一些高風險的項目。

整體來看，中國人壽舉牌農業銀行的時間點還是比較好的，農行估值進入歷史新低，股息率也非常高，更具有其他股份行不具有的成本優勢，使中國人壽的這筆投資更具有安全邊際，也有利於銀行股的價值發現。