肺炎疫情突如其來，宏觀經濟及資本市場後續如何走

突如其來的新型冠狀病毒肺炎，讓我們見證了舉國上下眾志成城，萬眾一心，全力阻擊疫情的決心。

面對肺炎疫情，由衷的感謝正處於防控疫情鬥爭第一線的「戰士們」。他們放棄了與家人團聚的時間，放棄了個人安危，默默地為人民群眾守護著城市、守衛著家園。

戰勝肺炎疫情的曙光已經出現。在此還是希望廣大讀者及同胞們不要掉以輕心，一定繼續做好防護工作，保護好自己、保護好家人。

突如其來的肺炎疫情不僅影響了生活出行，也影響我們經濟發展及資本市場。

疫情可能影響宏觀經濟短期增速

對於新型冠狀病毒肺炎（2019-nCoV）可能給宏觀經濟帶來的影響，我們可以借鑒2003年SARS冠狀病毒（SARS-CoV）。

SARS疫情事件始於2002年11月，在我國廣東省爆發並擴散至東南亞乃至全球，直至2003年6月才被逐漸消滅。

2003年3月開始，受SARS疫情的影響，為了降低被感染的概率，外出就餐與出行的人數顯著減少，特别是當時「五一」黃金週的取消，都對宏觀經濟造成了短時内的負面影響。如下圖所示，2003年第二季度GDP增速出現明顯的下行。第一產業GDP及第二產業GDP基本與GDP總量增速一樣出現下行。

但是，第三產業GDP受交通運輸、住宿餐飲、金融行業及其他服務行業出現不同程度的增速下滑的影響（如下圖所示），2003年前三季度處於下行階段，到了2003年第四季度才有反彈迹象。這意味著疫情對第三產業短期影響較為顯著。

值得一提的是，疫情帶來的影響是短期的，有限的。隨著6月份SARS疫情逐步消滅，各行各業步入正常生產，部分工廠擴大生產線，三季度GDP迅速恢復並反彈至較高水平。

因此，基於SARS疫情的前車之鑒、部分地方政府推遲返工時間等因素的影響，2020年第一季度經濟增速難免會受疫情影響，但是影響是有限的，且是短暫的。

資本市場表現好壞，取決於疫情持續時間

從2002-2003年SARS疫情期間，上證指數及恒生指數表現上看，從2002年11月在廣東出現疫情開始，隨著傳染範圍逐步擴大，市場卻似乎並未對此有明顯反應，指數繼續上行。這於2019年12月發現第一例武漢肺炎病情後，市場的反映極為相似。2019年12月份上證指數單月累計上漲6.20%，恒生指數單月累計上漲7%。

在2003年4月初，SARS疫情事件持續發酵後，事態引起高層重視。4月17日中央採取人事任免措施，19日明確警告不得瞞報、少報實際疫情等一系列舉措下，資本市場轉入快速下跌。截止2003年4月16日-4月28日，上證指數跌幅為5.75%。恒生指數跌幅為2.28%。其中，恒生指數在4月25日一度創出年内新低的8331.87點，市場負面情緒一度跌至冰點。

值得注意的是，在SARS疫情逐步得到控制後，上證指數與恒生指數走勢出現背離的現象。

從股價走勢圖來看，在2003年6月份疫情得到控制，恒生指數開始出現反彈，一路上行。而上證指數自4月份下跌開始，指數一路向下走。下跌趨勢延續至11月份創出近四年的新低1307.4點後才有所反彈。

而本次新型冠狀病毒疫情，從2020年1月7日，研究人員在患者標本中檢測出一種新型冠狀病毒後，事態才開始被重視，12日世界衛生組織（WHO）將新型冠狀病毒命名為「2019年新型冠病毒（2019-nCoV）」，市場轉入快速下跌。自2020年1月14日至節前最後一個交易日收盤（上證1月23日，恒指1月24日），上證指數累計跌幅4.46%，恒生指數累計跌幅為3.47%。

此外，早於A股市場開市的港股市場，在29日市場情緒仍不容樂觀。截止2020年1月29日收盤，恒生指數跌幅為2.83%。

鑒於SARS疫情過往對兩大指數的影響及港股市場當前市場情緒的反饋，預計A股開市後的表現並不樂觀。資本市場負面情緒會延續多久，得取決於武漢疫情持續時間。

從板塊表現來看，據蘇寧金融研究院統計數據顯示（如下圖所示），大多數受SARS疫情影響較大的行業，在疫情發展期（2002年12月-2003年2月）和疫情高峰期（2003年3月-2003年5月）的表現竟然大相徑庭。

大多數行業出現了疫情發展期上漲、高峰期明顯下跌的情形，典型的行業包括酒店、餐飲、旅遊、商貿零售等。而乘用車、物流、醫藥等行業則更加受到需求轉移和擴張的影響，業績和估值雙漲。其中，乘用車板塊上漲的原因，除了行業處於快速成長期以外，疫情對公共交通的負面影響觸發了更多的私家車需求；物流業上漲則受到當年電商需求的爆發。

根據Choice數據顯示，截止2020年1月29日收盤，港股市場前三個交易日收漲的板塊僅有藥品及生物科技（累計收漲4.02%），跌幅居前的板塊分别為化妝美容、連鎖快餐、奢飾品、旅遊及消費品，以及汽車，前三個交易日累計跌幅分别為6.64%、5.74%、5.46%、4.99%、以及4.23%。

借鑒SARS疫情前後各板塊的漲跌幅及當前港股市場各板塊的表現來看，本次新型冠狀病毒影響最大的應當是酒店、餐飲、旅遊、商貿零售等行業，不管是在疫情發展期還是高峰期，此類板塊跌幅均居前。而此類板塊的恢復期，要視疫情防控形勢的變化而定。