曾讓高盛血虧2億！拉夏貝爾因披露信息不準被通報批評

原創

前言：

這個世界上，能夠讓高盛這一類投資界的老油條「血虧」的企業還不多。

不過，有這樣一家中國企業做到了。它不僅讓高盛「血虧」，而且還是虧得非常慘，而這家企業就是拉夏貝爾（06116-HK），曾被媒體冠以「中國版ZARA」的知名企業。從崛起、巅峰，再到現如今的半年關店2400多家以「斷臂求生」，一切都是來得快，走得也快。

2013年，寬街博華（曾用名「北京高盛投資中心（有限合夥）」）出資30,000萬元增持拉夏貝爾5%的股票。而截至2019年6月30日，寬街博華共約持有1823.6842萬股。9月29日，拉夏貝爾開盤價為4.97元/股，寬街博華持有的拉夏貝爾市值僅約為9063.71萬元。

有意思的是，目前來看這還不是最終的結局。抛開拉夏貝爾「虧血」，持續關店2400多家，股價大跌等表面因素，真正讓拉夏貝爾陷入窘境的原因是技術創新，品牌區别度不高。

業績預告信被通報批評，關店2400多家仍虧血

對於這一點可以從本週一份通報批評看出端倪！

9月24日（本週二），拉夏貝爾發佈公告，因公司業績預告信息披露不準確、不審慎，且公司業績預告更正公告披露不及時，影響了投資者的知情權和合理預期，上海證券交易所決定對公司主體及董事長兼總裁邢加興等6名相關人員予以通報批評。

與此同時，上海證券交易所決定將上述紀律處分通報中國證監會，記入上市公司誠信檔案。此外，公告中提及，拉夏貝爾此次被通報批評，眾多責任人被處分與企業2018年業績公告，以及相關的若他其它公告有關係。

事情大概是這樣的，2019年1月，拉夏貝爾發佈企業2018年年度業績預告，預計2018年企業淨利潤較2017年減少約4.59億。而根據2017年企業公告，2017年，拉夏貝爾實現企業淨利潤約4.99億元。如果淨利潤減少4.59億元，拉夏貝爾2018年預計盈利0.4億元。

不過，2019年3月29日，拉夏貝爾披露2018年年度報告，企業全年實現淨虧損1.60億元。從業績預告的盈利，到業績公告時的過億虧損，上下整整差了2個億。如此大的差距引起資本市場一片嘩然，也終於讓上海證券交易所卷入調查。

數月後，上交所完成調查，並發佈了針對拉夏貝爾的通報批評。不過，眼下困擾拉夏貝爾的並非只是被上交所通報批評的「大事」，更有業績虧損，止血無效的無奈。

在拉夏貝爾2017年A股上市之初，拉夏貝爾在招股說明書中強調，IPO所募集資金將用於零售網絡擴展和新零售信息係統建設，並預期2020年線下店鋪突破1萬家。2017年，拉夏貝爾線下網點一度達到9448家，實現2020年線下店鋪破1萬家咫尺之遙。

不過，由於成本支出過多，品牌收益減少，2017年後拉夏貝爾快速擴張後便出現了「反轉」。到2018年12月底，拉夏貝爾線下網店為9269個，到2019年6月，線下網店數降為6799個。僅2019年上半年，拉夏貝爾關店2470家，日均關店13.72家。

即便如此，拉夏貝爾2019年上半年實現營收僅39.52億元，企業淨虧損4.98億元，同比下滑311.2%。企業淨利潤下滑幅度非但沒有得到緩解，反而進一步加大。

產品創新，品牌區别度不高或是根本原因

在企業虧損逐漸擴大的同時，拉夏貝爾實控人邢加興先後多次進行股權質押。根據相關統計，邢加興累計質押的公司股份已經佔到了其直接持有股份的99.81%。對此，有業内資深人士表示，拉夏貝爾眼下這種情況，要麽退市，要麽重組，沒有其他的途徑了。

不過，關停門店也好，股權質押融資也好，拉夏貝爾眼下的情況絲毫都沒有得到解決，反而有愈演愈烈之勢。而從近幾年拉夏貝爾發展的過程來看，企業產品創新能力弱，品牌區别度不高或是企業發展出現當下窘境的根本原因。

在企業發展初期，邢加興認為拉夏貝爾能夠在與Zara的競爭中獲得勝利的「必殺技」有兩個，一是注重衣服的質感，另一個則是強調購物過程中的增值服務。只不過，這兩個「必殺技」也變成了拉夏貝爾如今「業績快速下滑」的重要原因。

2013年，拉夏貝爾幾乎關停了所有的加盟店，大力推進品牌直營店。如此，隨著直營店鋪上增到近萬家，企業運營成本急劇增加。而最讓人揪心的還是店鋪服務、品質的下降。

「衣服太不好看太大眾了，全是庫存貨。」、「穿了一次就起球了」……近年來關於拉夏貝爾產品品質問題的投訴多次出現。根據企查查披露的信息，拉夏貝爾涉及到的法律訴訟事件達到147次，其中企業作為被告，已完成裁判文書的案件為49起。

產品品質被投訴的同時，拉夏貝爾自身所堅持的多品牌戰略也逐漸出現疲態，品牌之間同質化問題越來越突出，甚至是不同品牌之間出現了相互競爭的尷尬境地。

例如，La Chapelle品牌目標定位24至30歲的白領階層，走的是優雅路線；Candie’s的品牌定位是16至24歲的女生，品牌風格甜美；而另一個主打品牌，La Chapelle SPORT則定位為休閑運動……這些品牌之間同質化過於嚴重，缺乏新意容易老化。

不難看出，拉夏貝爾目前所面臨的最大問題不是股權質押融資，也不是頻頻關店就能夠解決的。相比之下，企業運營模式過於單一，品牌雖多，但是彼此之間同質化問題過於嚴重，產品品質問題頻發才是根本問題。

證券機構、分析平台不看好拉夏貝爾發展

針對拉夏貝爾的發展現狀，同花順平台小牛診股表示，近期企業的平均成本為5.03元，股價在成本下方運行。不過，目前的空頭行情中，企業股價仍有加速下跌的趨勢。為此，小牛診股建議，考慮到拉夏貝爾股票在資金方面仍然呈流出狀態，投資者需謹慎投資。

除此之外，9月3日，中信證券股份有限公司公佈了關於上海拉夏貝爾服飾股份有限公司2019年1-6月虧損之專項現場檢查報告。

根據這份報告披露的信息，2019 年 1-6 月，拉夏貝爾的收入增幅低於同行業可比企業。同時，中信證券在報告中提及，2019 年以來，宏觀經濟的不確定性、消費市場的波動對服裝行業經營發展構成了壓力。

在這種狀況下，拉夏貝爾一方面執行收縮策略，半年内關店2470家。而在收縮策略外，為加強去庫存，公司進行了較大力度的折扣促銷，使得毛利率有所下降。

尤其值得注意的是，報告中強調，2019 年 1-6 月女裝行業整體承壓。2019 年上半年，女裝行業毛利率下降趨勢比較明顯，相較於2018年同期，女裝行業2019年上半年毛利率波動幅度為-13.33%~+1.29%。

這其中的上漲1.29%也就是唯一的在2019年上半年實現盈利的太平鳥。而除了太平鳥外，同行業的其他公司毛利率均不存在較明顯的上升。而拉夏貝爾2019年1-6月份的毛利率較2018年同期降低了7.58 個百分點。

在這份報告的結尾，中信證券表示拉夏貝爾應從產品、渠道、品牌等多角度出發，聚焦核心業務與主要品牌，提升運營效率，進而強化企業競爭力，增強盈利能力。

結語：

產業升級已經成為當下經濟發展的主導旋律，對於拉夏貝爾這類服裝企業而言，同樣不能夠避免。尤其是在消費升級，消費者對於服裝等日常生活消費品的品味要求逐漸提升的情況下，如果不能夠實現企業自身品牌升級，產品競爭力，只能會使企業的市場競爭力下降。

就目前的情況來看，如果拉夏貝爾不能在品牌升級，品質提升，線下門店服務能力上做到提升，只是單純地關閉門店降低成本，不過是拖延企業衰弱的進程，治標不治本。