曾让高盛血亏2亿！拉夏贝尔因披露信息不准被通报批评

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日期：2019年10月1日 下午2:55作者：李长祥 編輯：李雨谦

前言：

这个世界上，能够让高盛这一类投资界的老油条“血亏”的企业还不多。

不过，有这样一家中国企业做到了。它不仅让高盛“血亏”，而且还是亏得非常惨，而这家企业就是拉夏贝尔（06116-HK），曾被媒体冠以“中国版ZARA”的知名企业。从崛起、巅峰，再到现如今的半年关店2400多家以“断臂求生”，一切都是来得快，走得也快。

2013年，宽街博华（曾用名“北京高盛投资中心（有限合伙）”）出资30,000万元增持拉夏贝尔5%的股票。而截至2019年6月30日，宽街博华共约持有1823.6842万股。9月29日，拉夏贝尔开盘价为4.97元/股，宽街博华持有的拉夏贝尔市值仅约为9063.71万元。

有意思的是，目前来看这还不是最终的结局。抛开拉夏贝尔“亏血”，持续关店2400多家，股价大跌等表面因素，真正让拉夏贝尔陷入窘境的原因是技术创新，品牌区别度不高。

业绩预告信被通报批评，关店2400多家仍亏血

对于这一点可以从本周一份通报批评看出端倪！

9月24日（本周二），拉夏贝尔发布公告，因公司业绩预告信息披露不准确、不审慎，且公司业绩预告更正公告披露不及时，影响了投资者的知情权和合理预期，上海证券交易所决定对公司主体及董事长兼总裁邢加兴等6名相关人员予以通报批评。

与此同时，上海证券交易所决定将上述纪律处分通报中国证监会，记入上市公司诚信档案。此外，公告中提及，拉夏贝尔此次被通报批评，众多责任人被处分与企业2018年业绩公告，以及相关的若他其它公告有关系。

事情大概是这样的，2019年1月，拉夏贝尔发布企业2018年年度业绩预告，预计2018年企业净利润较2017年减少约4.59亿。而根据2017年企业公告，2017年，拉夏贝尔实现企业净利润约4.99亿元。如果净利润减少4.59亿元，拉夏贝尔2018年预计盈利0.4亿元。

不过，2019年3月29日，拉夏贝尔披露2018年年度报告，企业全年实现净亏损1.60亿元。从业绩预告的盈利，到业绩公告时的过亿亏损，上下整整差了2个亿。如此大的差距引起资本市场一片哗然，也终于让上海证券交易所卷入调查。

数月后，上交所完成调查，并发布了针对拉夏贝尔的通报批评。不过，眼下困扰拉夏贝尔的并非只是被上交所通报批评的“大事”，更有业绩亏损，止血无效的无奈。

在拉夏贝尔2017年A股上市之初，拉夏贝尔在招股说明书中强调，IPO所募集资金将用于零售网络扩展和新零售信息系统建设，并预期2020年线下店铺突破1万家。2017年，拉夏贝尔线下网点一度达到9448家，实现2020年线下店铺破1万家咫尺之遥。

不过，由于成本支出过多，品牌收益减少，2017年后拉夏贝尔快速扩张后便出现了“反转”。到2018年12月底，拉夏贝尔线下网店为9269个，到2019年6月，线下网店数降为6799个。仅2019年上半年，拉夏贝尔关店2470家，日均关店13.72家。

即便如此，拉夏贝尔2019年上半年实现营收仅39.52亿元，企业净亏损4.98亿元，同比下滑311.2%。企业净利润下滑幅度非但没有得到缓解，反而进一步加大。

产品创新，品牌区别度不高或是根本原因

在企业亏损逐渐扩大的同时，拉夏贝尔实控人邢加兴先后多次进行股权质押。根据相关统计，邢加兴累计质押的公司股份已经占到了其直接持有股份的99.81%。对此，有业内资深人士表示，拉夏贝尔眼下这种情况，要么退市，要么重组，没有其他的途径了。

不过，关停门店也好，股权质押融资也好，拉夏贝尔眼下的情况丝毫都没有得到解决，反而有愈演愈烈之势。而从近几年拉夏贝尔发展的过程来看，企业产品创新能力弱，品牌区别度不高或是企业发展出现当下窘境的根本原因。

在企业发展初期，邢加兴认为拉夏贝尔能够在与Zara的竞争中获得胜利的“必杀技”有两个，一是注重衣服的质感，另一个则是强调购物过程中的增值服务。只不过，这两个“必杀技”也变成了拉夏贝尔如今“业绩快速下滑”的重要原因。

2013年，拉夏贝尔几乎关停了所有的加盟店，大力推进品牌直营店。如此，随着直营店铺上增到近万家，企业运营成本急剧增加。而最让人揪心的还是店铺服务、品质的下降。

“衣服太不好看太大众了，全是库存货。”、“穿了一次就起球了”……近年来关于拉夏贝尔产品品质问题的投诉多次出现。根据企查查披露的信息，拉夏贝尔涉及到的法律诉讼事件达到147次，其中企业作为被告，已完成裁判文书的案件为49起。

产品品质被投诉的同时，拉夏贝尔自身所坚持的多品牌战略也逐渐出现疲态，品牌之间同质化问题越来越突出，甚至是不同品牌之间出现了相互竞争的尴尬境地。

例如，La Chapelle品牌目标定位24至30岁的白领阶层，走的是优雅路线；Candie’s的品牌定位是16至24岁的女生，品牌风格甜美；而另一个主打品牌，La Chapelle SPORT则定位为休闲运动……这些品牌之间同质化过于严重，缺乏新意容易老化。

不难看出，拉夏贝尔目前所面临的最大问题不是股权质押融资，也不是频频关店就能够解决的。相比之下，企业运营模式过于单一，品牌虽多，但是彼此之间同质化问题过于严重，产品品质问题频发才是根本问题。

证券机构、分析平台不看好拉夏贝尔发展

针对拉夏贝尔的发展现状，同花顺平台小牛诊股表示，近期企业的平均成本为5.03元，股价在成本下方运行。不过，目前的空头行情中，企业股价仍有加速下跌的趋势。为此，小牛诊股建议，考虑到拉夏贝尔股票在资金方面仍然呈流出状态，投资者需谨慎投资。

除此之外，9月3日，中信证券股份有限公司公布了关于上海拉夏贝尔服饰股份有限公司2019年1-6月亏损之专项现场检查报告。

根据这份报告披露的信息，2019 年 1-6 月，拉夏贝尔的收入增幅低于同行业可比企业。同时，中信证券在报告中提及，2019 年以来，宏观经济的不确定性、消费市场的波动对服装行业经营发展构成了压力。

在这种状况下，拉夏贝尔一方面执行收缩策略，半年内关店2470家。而在收缩策略外，为加强去库存，公司进行了较大力度的折扣促销，使得毛利率有所下降。

尤其值得注意的是，报告中强调，2019 年 1-6 月女装行业整体承压。2019 年上半年，女装行业毛利率下降趋势比较明显，相较于2018年同期，女装行业2019年上半年毛利率波动幅度为-13.33%~+1.29%。

这其中的上涨1.29%也就是唯一的在2019年上半年实现盈利的太平鸟。而除了太平鸟外，同行业的其他公司毛利率均不存在较明显的上升。而拉夏贝尔2019年1-6月份的毛利率较2018年同期降低了7.58 个百分点。

在这份报告的结尾，中信证券表示拉夏贝尔应从产品、渠道、品牌等多角度出发，聚焦核心业务与主要品牌，提升运营效率，进而强化企业竞争力，增强盈利能力。

结语：

产业升级已经成为当下经济发展的主导旋律，对于拉夏贝尔这类服装企业而言，同样不能够避免。尤其是在消费升级，消费者对于服装等日常生活消费品的品味要求逐渐提升的情况下，如果不能够实现企业自身品牌升级，产品竞争力，只能会使企业的市场竞争力下降。

就目前的情况来看，如果拉夏贝尔不能在品牌升级，品质提升，线下门店服务能力上做到提升，只是单纯地关闭门店降低成本，不过是拖延企业衰弱的进程，治标不治本。