港資頂額買入、淨利下跌62%，「冰火兩重天」的大族激光還有未來？

原創

大族激光（002008-CN）在深圳指數中，是智能製造領域中為數不多的長期大牛股。

以往優秀的業績，加上廣闊的行業空間，使該公司獲得深港通資金的青睐，最高的時候，大族激光總境外持股比例超過28%，根據交易所規則，深港通將暫停接受公司股票的買盤。深港通資金作為成熟的「聰明資金」，可見投資者對該公司前景的看好，但是，好景不長，大族激光就被媒體質疑歐洲項目造假、現金流緊張，使公司陷入一輪旋渦。

可真是屋漏偏逢連夜雨，根據大族激光近期在深交所披露的2019年上半年業績報告顯示，公司實現營業收入47.3億元，較去年同期下降7.3%，歸屬於上市公司股東淨利潤3.8億元，較去年同期下降62.7%，扣非後的淨利潤下滑57.2%。這樣的業績下滑，用「暴雷」形容估計也不過分。

財華社先來談談讀完大族激光半年報的感受，雖然淨利潤大幅下滑了，但是，整個公司上半年財務處理並沒有太激進，且公司營收下滑有部分原因是不可抗力因素，扣非淨利潤也要比淨利潤下滑幅度緩一些。

接著，我們再來看看公司淨利潤大幅下滑原因是什麽？為什麽說他上半年的財務處理還是比較健康？

首先，大族激光營收下滑7.3%，肯定會影響到公司的淨利潤。

公司營收分為激光及自動化配套設備（佔收入比重83.8%）、PCB及自動化配套領域（佔營收8.92%）、其他（佔營收7.25%），其中激光及自動化配套設備業務收入下滑2.72%，其原因主要是因為1.部分大客戶設備交付集中在下半年2.這一塊的毛利率為32.3%，較去年同期減少7.26%，競爭加劇導致毛利率下滑，營收下滑。毛估公司這塊產品出貨量還是正增長的。

PCB及自動化配套設備這塊的收入下滑37.55%，下滑幅度非常大，也是拉低公司營收下滑的主要原因。但是，這一塊業務收入下滑是部分客戶受貿易摩擦影響，要求公司延遲交付，導致PCB業務同比降幅較大，這也是不可抗力因素，如果不出意外下半年這塊的業務表現比上半年要好。另外，公司上半年總的毛利率為33.49%，而佔比最大的業務激光及自動化配套設備毛利率為32.3%，由此可毛估出公司PCB及自動化配套設備和其他業務的毛利率會比較高。

其他業務收入佔比最小，收入下降幅度最小（2.27%），我們就沒必要在討論了。

收入下滑是導致大族激光淨利潤下滑的一個主要原因，加上上半年毛利率下滑，公司的淨利潤就崩了。

毛利率由去年同期39.5%下滑至今年的33.5%，淨利率由去年同期19.9%下滑至今年的7.9%，毛利率下滑了六個百分點，單毛利率的下滑，就壓縮了公司淨利率6個百分點，加上公司營收的下滑，這兩項就是導致公司淨利潤腰斬的主要原因，當然了，費用端總額變化不大，但是由於營收下滑，費用端佔比卻提升了，但這塊對公司淨利潤的影響較小。

從上述我們可以判斷出，上半年公司淨利潤腰斬的主要原因是，PCB及自動化配套設備的收入出現大幅下滑，而這塊的毛利率較高，所以，反應至淨利潤上變化就比較大，但是這塊業務上半年受貿易摩擦影響，產品延遲交貨了，下半年預計會好於上半年，淨利潤也會有較大改善。

最後，我們再來看看為什麽說公司的財務處理會比較健康？

有些公司為了讓報表看起來比較亮眼，在業績不景氣的時候，就會給客戶放大量的應收賬款，這樣就會使淨利潤看起來不那麽糟糕。

大族激光近四個月的應收賬款分别為42.87億元、44.85億元、45.02億元、52.07億元，小幅下降的，說明公司並沒有通過財務手段（給客戶賒賬），讓自己的財務數據看起來很健康，另外，公司的貨幣資金加應收票據較去年有所上升，存貨小幅減少，負債方面，短期借款和長期借款雖然有所增加，但都在可控的範圍内，所以，整個公司資產負債表也並沒有因為淨利潤下滑而惡化。

整體來看，大族激光淨利潤出現腰斬，似乎很可怕，但仔細看完公司半年報之後會發現，實際有一些不可控因素影響，長期看這些因素並不會影響公司的核心競爭力，當然了，整個消費電子行業競爭加劇、需求放緩，也會影響到公司收入及毛利率。