【大行报告】中泰证券：汇率悄然破7 黄金价值凸显

中泰证券发表研报指，从基本面角度来看，汇率本身就有贬值压力，过去十年经济潜在增速不断下行，房地产轮番刺激成为主导经济短期走势的重要变量。但当前房地产泡沫风险较大，政策房住不炒，大水漫灌的模式难以持续，经济有回落压力，资产泡沫风险增大。从国际经验来看，当资产泡沫膨胀时，汇率趋于升值；而当泡沫风险暴露时，内部投资回报降低，汇率产生贬值压力。外部来看，贸易问题悬而未决，短期不确定性增加，也加剧了贬值压力。

研报指出，贬值是汇率向长期基本面回归的过程，有助于释放经济下行压力和资产泡沫风险。但人民币作为新兴货币，虽然市场化程度在提高，但还有很长的路要走，所以需要考虑汇率波动对市场信心的影响。短期来看，如果汇率贬值幅度较大，对市场情绪产生的冲击会成为主导，例如2015年“811汇改”后，市场短期也曾出现大幅波动。

同时，我国作为新兴经济体，对汇率和资本流动都会进行谨慎管理，尤其是央行外汇储备体量较大。所以尽管汇率向基本面回归是长期趋势，但短期受到货币政策、资本和汇率管理等政策影响较大。短期汇率贬值压力过大，会对货币宽松有一定牵制，最终仍是以内为主。

去年10月份中泰在市场上第一个提示黄金的投资机会，本轮黄金机会不在通胀，而在避险。从历史来看，黄金价格和美债实际收益率有较高相关性。当前美国经济缓慢下行，美债收益率也明显回落。再加上主要经济体之间矛盾不断，均有利于国际金价走势。就国内而言，经济下行周期中，泡沫风险有所暴露，而国内资本管理较严格，投资黄金或是对冲汇率贬值的不错选择。