【大行報告】中泰證券：匯率悄然破7 黃金價值凸顯

中泰證券發表研報指，從基本面角度來看，匯率本身就有貶值壓力，過去十年經濟潛在增速不斷下行，房地產輪番刺激成為主導經濟短期走勢的重要變量。但當前房地產泡沫風險較大，政策房住不炒，大水漫灌的模式難以持續，經濟有回落壓力，資產泡沫風險增大。從國際經驗來看，當資產泡沫膨脹時，匯率趨於升值；而當泡沫風險暴露時，内部投資回報降低，匯率產生貶值壓力。外部來看，貿易問題懸而未決，短期不確定性增加，也加劇了貶值壓力。

研報指出，貶值是匯率向長期基本面回歸的過程，有助於釋放經濟下行壓力和資產泡沫風險。但人民幣作為新興貨幣，雖然市場化程度在提高，但還有很長的路要走，所以需要考慮匯率波動對市場信心的影響。短期來看，如果匯率貶值幅度較大，對市場情緒產生的衝擊會成為主導，例如2015年「811匯改」後，市場短期也曾出現大幅波動。

同時，我國作為新興經濟體，對匯率和資本流動都會進行謹慎管理，尤其是央行外匯儲備體量較大。所以儘管匯率向基本面回歸是長期趨勢，但短期受到貨幣政策、資本和匯率管理等政策影響較大。短期匯率貶值壓力過大，會對貨幣寬松有一定牽製，最終仍是以内為主。

去年10月份中泰在市場上第一個提示黃金的投資機會，本輪黃金機會不在通脹，而在避險。從歷史來看，黃金價格和美債實際收益率有較高相關性。當前美國經濟緩慢下行，美債收益率也明顯回落。再加上主要經濟體之間矛盾不斷，均有利於國際金價走勢。就國内而言，經濟下行週期中，泡沫風險有所暴露，而國内資本管理較嚴格，投資黃金或是對衝匯率貶值的不錯選擇。