【大行报告】光大证券：首予浪潮国际(00596-HK)买入评级 目标价5港元

光大证券发表研报指，浪潮国际(00596-HK)为国內第四大ERP供应商，仅次于用友、SAP、金蝶，受益国企改革信息化趋势以及自身产品竞争力加强，在国內ERP市场份额由2009年的8%扩大至2018年的11%。该公司综合传统ERP产品及客户基础逐步夯实有望延续稳健增长，运营商OSS业务受益5G时代需求释放有望增长提速，同时软件外包业务依托既有客户需求维持平稳增长，该行预计其传统管理软件业务有望保持双位数的健康成长，18-21E营收CAGR约11%。

研报指，该公司已建立覆盖大、中、小微企业的云产品体系，一定程度上延续大型客户覆盖及产品应用优势；和Odoo合作有助其加速开拓中小企业市场。该行预计18-21E该公司云业务营收CAGR达85%，营收占比由18年的8%扩大至21年的28%。

该行认为，该公司传统管理软件业务和物联网解决方案业务有望延续稳定增长，同时云服务业务高速成长打开中长期发展空间。伴随云业务规模扩张以及营收占比扩大，市场对其云业务前景认可度提升，有望逐步切换至分部估值法，针对云业务采用PS估值法，打开公司估值空间。基于分部估值法，给予其目标价5.0港元，对应2019年20xPE，且该估值水平位于绝对估值的合理区间范围內，首次给予“买入”评级。

风险提示：云业务规模扩张不及预期；云业务盈利改善不及预期；传统ERP业务增长放缓。