【大行報告】光大證券：首予浪潮國際(00596-HK)買入評級 目標價5港元

光大證券發表研報指，浪潮國際(00596-HK)為國內第四大ERP供應商，僅次於用友、SAP、金蝶，受益國企改革信息化趨勢以及自身產品競爭力加強，在國內ERP市場份額由2009年的8%擴大至2018年的11%。該公司綜合傳統ERP產品及客戶基礎逐步夯實有望延續穩健增長，運營商OSS業務受益5G時代需求釋放有望增長提速，同時軟件外包業務依托既有客戶需求維持平穩增長，該行預計其傳統管理軟件業務有望保持雙位數的健康成長，18-21E營收CAGR約11%。

研報指，該公司已建立覆蓋大、中、小微企業的雲產品體系，一定程度上延續大型客戶覆蓋及產品應用優勢；和Odoo合作有助其加速開拓中小企業市場。該行預計18-21E該公司雲業務營收CAGR達85%，營收占比由18年的8%擴大至21年的28%。

該行認為，該公司傳統管理軟件業務和物聯網解決方案業務有望延續穩定增長，同時雲服務業務高速成長打開中長期發展空間。伴隨雲業務規模擴張以及營收占比擴大，市場對其雲業務前景認可度提升，有望逐步切換至分部估值法，針對雲業務采用PS估值法，打開公司估值空間。基於分部估值法，給予其目標價5.0港元，對應2019年20xPE，且該估值水平位於絕對估值的合理區間范圍內，首次給予“買入”評級。

風險提示：雲業務規模擴張不及預期；雲業務盈利改善不及預期；傳統ERP業務增長放緩。