下遊需求放緩，注塑機老大海天國際尋出路

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三十六行，行行出狀元。在我國注塑機行業，也有一個能稱之為全球第一的企業，這家企業就是海天國際(01882-HK)。

25年前，海天國際的注塑機銷量名列世界第一，併至今仍保持此地位。與全國甚至世界經濟捆綁，海天國際的發展狀況其實就是經濟的一個反應。

海天國際基本面分析

注塑機，又名注射成型機或注射機。它是將熱塑性塑料或熱固性塑料利用塑料成型模具制成各種形狀的塑料製品的主要成型設備。

注塑機具有能一次成型、外型複雜、尺寸精確或帶有金屬嵌件的質地密致的塑料製品的能力，被廣泛應用於通用塑料、機電、汽車、建材、包裝、家電等各個領域。在塑料工業迅速發展的今天，注塑機不論在數量上或品種上都佔有重要地位。

目前，海天國際旗下有「長飛亞」、「海天」、「天劍」三大品牌，分别面向高中低市場，可覆蓋塑料加工行業的各個領域。海天國際擁有全國最大的注塑機生產基地，其產品以第二代產品為主。根據海天國際官網，2018年，海天國際作為世界上領先的大型注塑機製造企業, 累計為市場提供了約35000台注塑機，其中約30%的產品出口至130餘個國家與地區。前瞻產業研究院數據顯示，海天國際目前在國内注塑機整體市佔率達到40%以上，大型注塑機市佔率更是接近80%左右。除中國外，海天國際在9個國家設有海外直屬子公司，並在全球範圍内擁有60多個銷售和服務夥伴，為貨真價實的全球性企業。

但從全球競爭格局來看，目前高端注塑機被日本及歐洲所壟斷，以海天國際為代表的國產高中端品牌正在不斷縮小與國外差距，加速國產替代進口的行業競爭格局。

上圖可知，海天國際海外銷售收入逐年上升，佔總收入佔比也逐年擴大。作為國内注塑機的標桿企業，海天國際受益於下遊汽車領域的行業結構變化帶動新增增量需求，疊加注塑機行業龐大的存量設備存在強大的升級換代需求，且注塑機國產替代是不可逆的大趨勢。海天國際目前在印度、德國和越南設有工廠，考慮到國内注塑機市場已經很飽和且競爭激烈，海外是未來重要的增長來源。

下遊客戶資本開支放緩

根據國家統計局，從「十一五」到「十二五」期間，我國塑料機械規模以上塑料機械企業工業總產值從2006年的221億元增長到2015年的約580億元，年復合增長率11.3%，且在2011-2017年期間，我國塑料機械行業主營業務收入總體呈上升趨勢。但受經濟下行和國際貿易形勢影響，行業的擴容具有不穩定性。

海天國際的客戶中，汽車行業及電子行業是主要客戶之一。2018年，該兩個行業的淨利潤均出現負增長，增速放緩明顯。由於下遊行業淨利潤增速放緩，行業固定資產投資也出現明顯下滑。從固定資產投資完成額來看，電氣器械及器材製造業今年年初以來錄得負增長，同比大幅下降8.1%，結束了幾十年以來的正增長態勢。如下圖所示：

統計局數據顯示，我國汽車製造業、農副食品加工業及農林牧漁業在今年上半年固定資產投資分别增長0.2%、-7.4%及-0.8%。這類行業均是海天國際重要的下遊客戶，在國内去槓桿以及經濟仍疲弱的情況下，削弱了企業的投資信心，造成很多企業的固定資產投資明顯減少，罕見下調了資本開支，將會對海天國際的產品需求造成不利局面。

海天國際的應對措施

注塑機行業在今年的需求將不容樂觀，對海天國際來說非常有挑戰性，需要尋找出路。為應對這種不利局面，海天國際打出了一套組合拳：拓展海外市場、豐富國内產品組合。

去年以來，海天國際加大了海外市場的投資佈局，去年在土耳其及印度的新廠房分别落成和投入運營，今年上半年在越南、墨西哥及美國的工廠也取得進展，其中ABSOLUTE HAITIAN美國南卡工廠，新工廠可實現海天國際旗下注塑機在當地的組裝，為海天國際產品在美國及加拿大地區提供支持。

海天國際主要產品Mars係列的銷售額對經濟環境的變化較為敏感，2018年銷售額減少了2.8%至68.73億元，今年受下遊客戶需求下降影響也大概率會減少。為此，海天國際嘗試小型噸位注塑機電動化及大型噸位注塑機二板化的業務發展戰略，以豐富產品組合，併加碼產品的升級、更新換代，從而減緩對市場需求放緩帶來的影響。海天國際在技術方面全面提升和更具性價比的第三代注塑機將會推出，以及聚焦中高端市場不同應用的高速注塑機已經在今年年初推向市場。

此外，海天國際加強了國内資產的收購整合，7月18日與賣方訂立協議，擬以5.15億元收購安信數控25%股權，安信數控主要從事伺服電機、伺服驅動器及互動控製器的設計、研發、製造、營銷及銷售業務。該收購可為海天國際的生產提供穩定部件供應，併有助於更好實施該集團與安信數控間的協同合作。

總結：作為行業龍頭，在國内去槓桿和貿易摩擦的背景下，海天國際在自去年以來的發展之路遇到了障礙，但身處的塑機行業的發展軌迹還是較為向好。從歷年來的運營表現看，拓展海外市場是明智之舉，國内「大型機兩板化，小型機電動化」戰略及新產品的推出在一定程度上可彌補市場需求下滑帶來的負面影響。