“李宁”营收首破百亿，券商给予推荐评级

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日期：2019年6月29日 上午9:44作者：赵丹 編輯：李雨谦

近日，李宁(02331-HK)凭借业绩预告超预期，龙头再提速，方正证券给予“强烈推荐”评级。

方正证券发布对李宁的投资点评。点评中指出，公司营收进一步提速，非经常性损益增加。2019上半年公司营收预计同比增加30%以上，按此预测2019年二季度公司营收预计增长约35-40%。

因2019二季度分占联营公司非经营性利润大幅增加及其他非经营性特殊项目，公司形成的单季度投资收益有望超过2亿元，去掉该笔投资收益后2019上半年公司归母净利润预计增长102%。

其中，盈利能力逐年提升，资产效率较高。控费、控成本有效，营业利润率提升。自2014至2018年，公司经营开支比率下降11.23%至41.72%，同期营业成本率下降3.43%至51.85%，带动同期经营利润率提升14.66%至6.43%。

2014年公司同期经营利润率提升10.19%，2015-2018年均提升1.49%，方正证券预计公司营业利润未来两年仍将持续提升。

净资产收益率提升：2014至2018在权益乘数下降的背景下，公司盈利改善和周转提速成为主因。

从低谷到复苏，李宁的快速翻盘，见证了实力所在

截至2019年6月30日止六个月，李宁公司净利润相比于去年同期的2.69亿元增加不少于4.4亿元，同比增长率超过160%。

虽说现在业绩喜人，但也曾有过低谷的时候。

2008年，凭借奥运会的热潮，助推着李宁的销售持续增长。到2010年李宁的市场占有率达到了顶峰的9.7%，仅比耐克低5个百分点，公司营业额达到了惊人的97.78亿元，直向百亿俱乐部冲刺。

2011年，李宁将目标客户锁定90后，由于战略局限，导致业绩发生断崖式下滑。2011年起，李宁连续亏损3年，亏损额超过30亿元，市值一度蒸发约76%。

2012年李宁危机开始蔓延，一年关店1800余家，而2010-2013三年营收累计下滑30亿元，曾经的奥运荣光不复存在。

从营收情况来看，2012年至2014年，李宁公司的业绩一直处于亏损状态，三年的亏损金额分别为19.8亿元、3.9亿元和7.8亿元，累计超31亿元。

2015年对于李宁来说是特殊意义的一年，在这一年里，李宁实现了扭亏为盈。主要因为2015年公司销售收益及毛利增加，以及开支比率下降所致。这主要有赖于李宁公司致力于提高店铺的经营效率及盈利能力、加强与渠道合作伙伴的长期合作关系及电商业务的拓展。

也就是在2015年开始扭亏为盈后的第四年，李宁终于达成了自己9年前的“百亿之约”。

2018年年报显示，李宁营收较2017年增长18.4%，达到105.11亿人民币，净利增长39%至7.15亿，净利率从5.8%提升至6.8%。毛利率提升1个百分点达到48.1%，较2017年的41.76亿元上升21.0%至50.53亿元。经营现金流增长44%至16.72亿。

相比竞品安踏，李宁还存在很多不足

近年来在产品方面，李宁的研发投入在本土四大运动品牌中排名持续垫底。而安踏的研发支出占比已经连续多年超过5%。

品牌层面，自李宁品牌创立之初，李宁就长期依赖于李宁本人形象、讲求其冠军形象，但是，新生代消费者对于李宁的认知其实是在逐渐减弱的。很少人还会为了冠军形象而买单。

相较于李宁，安踏采取多品牌的战略。在中国，安踏拥有经营权的国际品牌还有运动时尚品牌FILA、韩国户外品牌Kolon、登山运动品牌Sprandi、冬季运动品牌Descente和童装品牌Kingkow等。这其中FILA的营收占比接近全部的30%，收购优势就此显现。

为了满足多元化发展策略，李宁优化渠道结构，提升渠道效率。集团继续创新店铺形象矩阵，主要布局在超大至二线城市的高端商圈，吸引年轻时尚的消费群体。截至2018年12月31日，中国李宁时尚店的总店数目达23家店铺。

和李宁公司不同，安踏并没有走“潮牌”路线，主要消费对象仍是国内中低端消费者。虽然安踏也在转型，但与李宁国际时装周设计来对比，远没有其惊艳，不过一份财务数据显示了实力所在。

截止到2018年底，安踏拥有主品牌店铺10057家;FILA1652家、Sprandi104家、Descente157家、Kolon181家。全年营收突破241亿元的安踏，远超李宁100多亿。

当前，李宁相比安踏，还是存在一定的差距，但李宁并没有放弃

为了谋求品牌年轻化，在纽约时装周引发的"国潮"之后，李宁也开始布局电竞。2018年10月，李宁正式与EDG电子竞技俱乐部达成合作，成为EDG《英雄联盟》分部S8官方合作伙伴。今年年初，李宁母公司非凡中国也完成了对电子竞技俱乐部Snake的收购。而今年2、3月，李宁先后成为电子竞技俱乐部Newbee的官方赞助商，以及电竞俱乐部QGhappy的官方合作伙伴。

对于未来，凭借专注的研发、持续的创新、扎实的产品，李宁一切皆有可能。