【大行报告】民生证券：A股年报与一季报全面解析

民生证券指出，看整体，A股盈利增速现企稳跡象，但营收增速继续下滑，ROE修复仍待时日。全A非金融非两油2018年全年与2019年Q1营收增速分別为11.58%与8.95%，净利润增速分別为-8.2%与2.33%，盈利增速复苏跡象明显，但营收增速仅略高于2018年Q4的8.31%，显示需求仍较弱。

2018年全年与2019年第一季度，全A非金融非两油扣非ROE(TTM)分別为6.79%与 6.60%，杠杆率、净利率与周转率均拖累ROE下行。尽管2019年Q1盈利增速出现反弹，但由于营收增长仍然较弱，ROE仍未出现向上拐点，且盈利受到并表、会计准则变动等因素扰动，Q1的盈利占全年比重也较低。

从结构上看，金融板块盈利增速表现强劲，科技股弱复苏，消费股营收增速回落但盈利增速小幅反弹，周期股业绩下行压力较大，各板块业绩分化仍较严重。建筑、建材、机械、家电等行业尽管盈利表现较好，但若二季度以后宏观政策力度减弱，上述行业盈利或受到影响。因此，盈利反弹是否可持续仍需观察。