【大行報告】民生證券：A股年報與一季報全面解析

民生證券指出，看整體，A股盈利增速現企穩跡象，但營收增速繼續下滑，ROE修復仍待時日。全A非金融非兩油2018年全年與2019年Q1營收增速分別為11.58%與8.95%，淨利潤增速分別為-8.2%與2.33%，盈利增速復蘇跡象明顯，但營收增速僅略高於2018年Q4的8.31%，顯示需求仍較弱。

2018年全年與2019年第一季度，全A非金融非兩油扣非ROE(TTM)分別為6.79%與 6.60%，杠杆率、淨利率與周轉率均拖累ROE下行。盡管2019年Q1盈利增速出現反彈，但由於營收增長仍然較弱，ROE仍未出現向上拐點，且盈利受到並表、會計准則變動等因素擾動，Q1的盈利占全年比重也較低。

從結構上看，金融板塊盈利增速表現強勁，科技股弱復蘇，消費股營收增速回落但盈利增速小幅反彈，周期股業績下行壓力較大，各板塊業績分化仍較嚴重。建築、建材、機械、家電等行業盡管盈利表現較好，但若二季度以後宏觀政策力度減弱，上述行業盈利或受到影響。因此，盈利反彈是否可持續仍需觀察。