【大行报告】中泰证券：预计钢价继续维持高位震荡走势

本周上证综合指数下跌1.78%，钢铁板块下跌2.37%。近期钢铁无论供给还是需求均超出市场预期，需求端一二月份表观消费量接近9%，如果按照三月份各统计机构周度产量及进出口数据推算，三月需求量可能依然远超季节性表现，这一点符合该行年度策略《进退之间》判断。去年四月份之后该行提出外部贸易摩擦压力增大后，货币政策转向，市场唯一看好地产投资启动对冲基建下滑。去年年底该行提出旧力未减，新力又增。地产投资依然具备韧性，同时基建加码，需求端依然会超出预期，目前已经得到实证检验。但与此同时供给端释放同样惊人，由于供给端限制政策执行松动，钢铁主产区产量大幅增长，供给端松动情况下，价格近期震荡上行已属不易。今年供给侧改革逐步退坡，之前受益的行业可能面临受损，而之前受损行业面临受益。从一季报情况来看，之前受益的钢铁行业业绩普遍下滑，而之前受损的铁矿行业业绩普遍上升，体现了这一变化。从中长期来看，由于本轮周期并没有大幅度过渡到企业资本开支周期，更多是现有产能的充分释放，因此本轮钢铁盈利下降更多是之前高估状态向正常盈利回归，配合目前利率偏低，有利于估值端的修复。

本周钢价震荡上涨。周初受期货大幅拉涨带动，现货随之上涨，周一成交量也创出33万吨的历史新高，下半周钢价则维持高位震荡。近几周基本面一直处于供需两旺状态，同时自铁矿石一系列事件发酵后，市场情绪明显好转，钢价表现趋强，目前铁矿石价格已攀升至2014年年中水平，原料强势对钢价支撑较强。此外，虽采暖季结束后全国及高炉产能利用率连续攀升，每周五大品种产量也居高不下，但实际终端需求表现连续超市场预期，本周社库继续保持较高去化水平。考虑到短期供需基本面无明显矛盾，预计钢价继续维持高位震荡走势。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。