【大行報告】中泰證券：預計鋼價繼續維持高位震蕩走勢

本週上證綜合指數下跌1.78%，鋼鐵板塊下跌2.37%。近期鋼鐵無論供給還是需求均超出市場預期，需求端一二月份表觀消費量接近9%，如果按照三月份各統計機構週度產量及進出口數據推算，三月需求量可能依然遠超季節性表現，這一點符合該行年度策略《進退之間》判斷。去年四月份之後該行提出外部貿易摩擦壓力增大後，貨幣政策轉向，市場唯一看好地產投資啓動對衝基建下滑。去年年底該行提出舊力未減，新力又增。地產投資依然具備韌性，同時基建加碼，需求端依然會超出預期，目前已經得到實證檢驗。但與此同時供給端釋放同樣驚人，由於供給端限製政策執行松動，鋼鐵主產區產量大幅增長，供給端松動情況下，價格近期震蕩上行已屬不易。今年供給側改革逐步退坡，之前受益的行業可能面臨受損，而之前受損行業面臨受益。從一季報情況來看，之前受益的鋼鐵行業業績普遍下滑，而之前受損的鐵礦行業業績普遍上升，體現了這一變化。從中長期來看，由於本輪週期併沒有大幅度過渡到企業資本開支週期，更多是現有產能的充分釋放，因此本輪鋼鐵盈利下降更多是之前高估狀態向正常盈利回歸，配合目前利率偏低，有利於估值端的修復。

本週鋼價震蕩上漲。週初受期貨大幅拉漲帶動，現貨隨之上漲，週一成交量也創出33萬噸的歷史新高，下半週鋼價則維持高位震蕩。近幾週基本面一直處於供需兩旺狀態，同時自鐵礦石一係列事件發酵後，市場情緒明顯好轉，鋼價表現趨強，目前鐵礦石價格已攀升至2014年年中水平，原料強勢對鋼價支撐較強。此外，雖採暖季結束後全國及高爐產能利用率連續攀升，每週五大品種產量也居高不下，但實際終端需求表現連續超市場預期，本週社庫繼續保持較高去化水平。考慮到短期供需基本面無明顯矛盾，預計鋼價繼續維持高位震蕩走勢。

風險提示：宏觀經濟大幅下滑導緻需求承壓；供給端壓力持續增加。