【大行報告】大華繼顯：對人民幣進一步走強持審慎態度

大華繼顯發佈研報指，作為中美貿易談判的一部分，美國已經要求一項貨幣協議，以保持人民幣穩定。但中國今年面臨雙赤字，而且貿易條件亦正惡化，宏觀基本面難以支撐目前的人民幣水平。此外，維持人民幣兌美元匯率穩定，將把宏觀經濟調整的負擔轉嫁給實體經濟。

在最近一輪貿易談判中，美國要求中國承諾人民幣兌美元匯率保持穩定，以避免中國貶值其貨幣以抵消美國的關稅。雖然這看起來是一個合理的要求，但具有深遠影響。該行看到其與1985年簽訂的《廣場協議》相似，《廣場協議》要求G5成員國調高彼等貨幣兌美元匯率，以幫助美國出口保持競爭力併減少其目前的賬戶赤字。

相比之下，美國希望中國保持人民幣兌美元匯率穩定的要求似乎溫和得多。然而，考慮到中國目前的宏觀基本面，其仍然會限製中國的政策，更重要的是不太合適。雖然中國的貿易順差仍處於合理水平，但對中國的外部平衡而言，重要的是經常性賬戶。由於中國服務業出現嚴重虧損，截至2018年年底的經常性賬戶餘額僅僅處於正數水平。由於預計今年全球需求將進一步疲軟，中國的貿易順差可能會進一步下滑，導緻經常性賬戶出現逆差。

過去十年，中國一直實施積極財政政策，以支持全球金融危機後的國内經濟。鑒於今年可能出現雙赤字（財政及經常性賬戶），人民幣應貶值，更不用說兌美元保持穩定。

總而言之，美國要求中國保持人民幣兌美元匯率穩定，這對中國造成了不公平的束縛，這也與其目前的經濟基本面不一緻。將人民幣維持在目前水平也會使中國放寬國内貨幣條件的能力復雜化，國内貨幣條件仍然相對緊張。此外，貨幣協議將使中國進一步遠離其逐步開放金融的目標，如果其想吸引更多的海外資本，這是必要的一步。在這個時刻，該行不同意市場對人民幣進一步走強的樂觀態度；中國應對此協議持審慎態度。