【大行报告】民生证券：下半年经济企稳可期

受春节因素和去年同期基数偏高的影响，中国2月以美元计价出口同比降逾20%，并创三年来最大单月降幅。分析师认为，综合1-2月数据来看，整体进出口只是小幅下降，基本还是符合预期的；对全年外贸前景持谨慎态度。

民生证券宏观团队：

2月进出口贸易大幅不及预期的三个原因，一是全球经济持续放缓，受贸易保护主义和全球经济放缓影响，2月美、欧、日等主要经济体制造业PMI齐齐回落。

二是去年同期基数高。比较过去五年间2月份出口环比增幅，2018年2月是最高的，高基数构成出口同比增速的拖累因素。三是季节性因素。今年春节落在2月，历年春节所在月份均存在进出口贸易明显偏低的现象。1月份出口增速高，也有抢在春节前出口的因素在。

2月PMI和贸易数据均显示，当前经济中向上和向下的力量在激烈博弈，经济尚未到企稳的时候。预计宽信用还将进一步出台新措施，看点在于表外，符合资管新规的非标新产品有望获得政策支持，下半年经济企稳可期。

中国海关总署周五公布，以美元计价2月出口同比下降20.7%，创2016年2月以来最大降幅，当时降幅为28%；进口同比下降5.2%。当月贸易顺差为41.2亿美元，为2018年3月以来最小顺差值，当时为逆差57.7亿美元。

海关表示，剔除春节因素，中国2月美元计价进出口、出口和进口分別增长3.9%、1.5%和6.5%；1-2月以美元计价出口同比下降4.6%，进口下降3.1%；贸易顺差437亿美元，收窄13.6%。