【大行報告】民生證券：下半年經濟企穩可期

受春節因素和去年同期基數偏高的影響，中國2月以美元計價出口同比降逾20%，並創三年來最大單月降幅。分析師認為，綜合1-2月數據來看，整體進出口只是小幅下降，基本還是符合預期的；對全年外貿前景持謹慎態度。

民生證券宏觀團隊：

2月進出口貿易大幅不及預期的三個原因，一是全球經濟持續放緩，受貿易保護主義和全球經濟放緩影響，2月美、歐、日等主要經濟體制造業PMI齊齊回落。

二是去年同期基數高。比較過去五年間2月份出口環比增幅，2018年2月是最高的，高基數構成出口同比增速的拖累因素。三是季節性因素。今年春節落在2月，歷年春節所在月份均存在進出口貿易明顯偏低的現象。1月份出口增速高，也有搶在春節前出口的因素在。

2月PMI和貿易數據均顯示，當前經濟中向上和向下的力量在激烈博弈，經濟尚未到企穩的時候。預計寬信用還將進一步出台新措施，看點在於表外，符合資管新規的非標新產品有望獲得政策支持，下半年經濟企穩可期。

中國海關總署周五公布，以美元計價2月出口同比下降20.7%，創2016年2月以來最大降幅，當時降幅為28%；進口同比下降5.2%。當月貿易順差為41.2億美元，為2018年3月以來最小順差值，當時為逆差57.7億美元。

海關表示，剔除春節因素，中國2月美元計價進出口、出口和進口分別增長3.9%、1.5%和6.5%；1-2月以美元計價出口同比下降4.6%，進口下降3.1%；貿易順差437億美元，收窄13.6%。