股價大跌70%的長城汽車，1月新能源車銷量暴增能否帶動股價回暖？

原創

國内最大的SUV汽車生產商之一長城汽車（601633-CN；02333-HK），經過了近十年的繁榮之後，近幾年似乎遇到危機，從2015年該公司股價創出歷史新高之後，截至2019年初，不到四年時間公司股價已經跌去了約70%；淨利潤也從2016年的106億元（人民幣，下同），下降至2017年的50.3億，明顯公司進入了前所未有的困境。

進入2019年來，長城汽車公佈了最新一期的月報，根據公司披露的數據顯示，1月共計銷售新車111,715輛，完成公司2019年年度預期銷量的9.3%，較去年同期增加1.52%，環比2018年12月的銷量133794輛，下降約13%。

具體看，1月份公司兩項主力產品，哈弗SUV售出86,152輛，同比增長9.81%；WEY銷量10167輛，同比去年20289輛下滑49.89%，公司兩項主力產品銷售合計同比減少2.46%，今年1月份長城汽車銷量提升主要靠新推出的獨立品牌歐拉銷量帶動。

整體看，從長城汽車2018年公佈的財務數據（淨利潤增長6.97%）和2019年初的銷售數據看，公司似乎已經穩住了利潤快速下滑的困境，那麽未來能否重回升勢？

毛利率加淨利率持續下滑的擔憂

長城汽車未來淨利潤能否重回增長，財華社認為這主要取決於能否推出好的產品，為公司開辟出一條新的利潤增長點。

從以往數據看，長城汽車的毛利率（28.61%）自2013年見頂之後逐年下滑，截至2018年三季度該公司的毛利率隻有18.23%，再看公司淨利率會更可怕，2013年最高的時候為14.50%，到2017年末的時候公司淨利率隻有5.02%，意味著什麽？就算公司近三年時間銷量提升一倍也填補不了淨利率下滑的坑，這也是為什麽長城汽車淨利潤會出現腰斬的根本原因。

從上述數據看，我們會發現汽車製造業的護城河非常窄、競爭非常激烈，短短不到5年時間，這家汽車行業龍頭之一的公司，毛利率大幅下滑約40%，淨利率大幅下滑約70%，已經堪比週期性企業。

如果未來長城汽車想要淨利潤重回增長，我們認為公司主要目標應該在產品更新換代上，研發出具有性價比的高端車型或者在新能源汽車領域能分一杯粥，因為國内人均汽車保有量增加，已經過了簡單靠量來推動公司業績的時期，隨著近幾年國内消費升級，相比較以前消費者註重性價比，逐漸轉換成願意為好的產品付出一點溢價，但從公司實際銷售狀況和研發投入來看，似乎併不理想。

2018年研發投入腰斬

從以往長城汽車披露的數據看，截至2018年9月30日研發投入為11.70億、截至2017年9月30日研發投入為22.47億，也就是說2018年公司為了保持利潤增長，縮減了研發投入，這是非常不好的迹象，因為整個汽車行業競爭激烈，像同行業其他公司例如，上汽集團、比亞迪、吉利汽車等的研發投入都在不斷增加，誰都想在高端車型和新能源汽車領域分一杯粥。

除了長城汽車的研發投入在下滑之外，公司以往推出的高端車型WEY，上市好景不長，今年來銷量也快速減少，短期來看這種趨勢很難逆轉。也就隻有剛推出的新能源汽車歐拉銷量在保持增長，但由於推出時間短，後期能否真正成為公司的主力產品還不好說，但就研發投入來看，或許公司還需要不斷增加研發投入，使產品性能保持行業領先水平，不然，公司的新能源汽車也就隻能和高端車型一樣是開門紅，因為國内新能源汽車龍頭企業是比亞迪，產品也賣了好多年且口碑不錯，其他大型車企和新成立的新能源車企都在出新產品，如果長城汽車的新能源汽車不能比行業其他車企的產品有優勢，淘汰也是必然的。

總結：

汽車行業是一個高度競爭的行業，一旦一家企業業績出現大幅衰退，後期想要迎頭趕上是非常困難的，因為對手公司的產品已經比你做的好，現在又有大量的錢去研發投入，你則越來越難以和人家競爭。