【大行報告】中泰證券：目前市場狀態類似2014年

中泰證券發表研報指，目前的市場狀態類似2014年。中泰年度策略提到過，儘管政策底已現，但是市場底與經濟底的關係，除了09年與14年，其他都是同步出現。總結起來，每一輪市場見底反轉要麽是經濟預期提前好轉，要麽是改革預期強化。改革預期不強，市場走勢往往和經濟探底同步，而如果改革預期明顯強化，市場底會提前經濟底到來。09年是強刺激，14年更多的則是改革預期：混改、能源革命、滬港通、資本市場改革、放松併購重組、組建民營銀行等等，目前來看，2019年改革的預期也在強化。

研報指出，儘管改革舉措不斷推出，政策預期不斷強化，但是14年的市場大部分時間在將信將疑中漫步，事後來看，市場真正意義上的見底是在7月以後，背景是國資委「四項改革」試點啓動，同月底民營銀行試點啓動，市場的改革預期被證實，股市活躍度顯著提升。在經濟下行，市場缺乏主線的大半年的時間内，14年的行情以主題投資為主，全年來看，上榜週漲幅前五的概念板塊，分佈頻率非常分散，只有8個主題上榜次數超過5/52，基本都是跟著政策在走。

同時，5G板塊的擴散下，市場對新基建的看法有所趨同，容易產生資金合力，尤其是目前是市場狀態比較適合做主題，一季度的躁動行情或將圍繞「新基建」展開。當前「新基建」的投資熱點主要圍繞中央經濟工作會議提出的幾大方向及其衍生：5G、特高壓、高鐵城軌、充電樁、大數據中心、人工智能和工業互聯網。除了新基建，近期次新股的活躍度也明顯提升。

此外，週末證監會領導的講話被廣泛傳播，無論是取消首日漲停板、推動科創板與註冊製儘快落地，還是關於提升直接融資比例對宏觀槓桿率影響的看法，總體給中泰的印象是，今年資本市場的改革預期有望提速，對應直接受益的板塊是券商。目前券商板塊的PB估值1.2倍在附近，PB估值歷史分位低於5%，歷史上這種情況多數是對市場低迷的反映，而券商行業有表現往往集中在兩個階段：牛市和業務創新，目前來看，第二種預期正在積累，科創板、期指松綁、股權質押纾困等等都算是催化。越是估值處在底部，越應該找一些樂觀的理由，尤其是市場成交低迷、行業處在低谷的背景下。