【大行報告】李迅雷:全面降準傾向於補充銀行流動性 穩定銀行負債

　　新浪財經訊 1月4日，央行決定於2019年1月下調金融機構存款準備金率置換部分中期借貸便利。央行有關負責人表示，此次降準及相關操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源。

　　對此中泰證券研究所所長、首席經濟學家李迅雷表示，在投放規模上，我們可以估算出定向降準大概投放規模在5000億左右，難以彌補1月基礎貨幣缺口；定向降準更傾向於引導銀行貸款資金投向，而全面降準更傾向於補充銀行流動性，穩定銀行中長期負債。

　　此外，李迅雷還表示，短期改善流動性，投放1.5萬億，外加定向降準和tmlf的5000多億，加在一起達2萬多億。一月投放2萬億左右，剔除一月到期的3000多億mlf，短期凈投放1.6-1.7萬億左右，春節前提現m0會有1萬億以上的需求量，財政存款也會增加幾千億，故實際投放量並不算太大。

　　以下為報告：

　　事件：中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。

　　1.1月存在巨大基礎貨幣缺口，降準並不意外

　　根據央行公告，本次降準釋放約1.5萬億資金，考慮定向降準和MLF不再續作的因素，共釋放長期資金8000億元左右。而1月份本就存在巨大的基礎貨幣缺口：外匯占款流出、5000億左右的繳稅規模、和1萬億左右的春節取現因素等。根據18年央行操作的特點，本次降準在意料之中，一方面在18年基礎貨幣缺口較大的繳稅月份中，央行均進行了降準對沖（18年4月、7月、10月）；另一方面在過去幾年春節，央行都采用了不同操作解決春節基礎貨幣缺口巨大的問題，如17年的TLF操作，18年的CRA操作等，本次降準並不意外。

　　2．有了定向降準為何還要有全面降準？

　　二者意義並不完全相等。14年央行引入定向降準機制，18年在定向降準中設立了“普惠金融”的標準，而在19年進一步放松了這個標準。相比全面降準，定向降準主要存在兩點不同，一是在投放規模上，我們可以估算出定向降準大概投放規模在5000億左右，難以彌補1月基礎貨幣缺口；二是在目的上，定向降準更傾向於引導銀行貸款資金投向，而全面降準更傾向於補充銀行流動性，穩定銀行中長期負債。