【大行报告】广发证券：“春季躁动”可能会迟到

广发证券发表研报指，复盘过去10年，每一年的岁末年初都存在一波1-3个月的“春季躁动”。“春季躁动”从1月或2月开始启动的概率基本对半开，往往会沿着确定性最强的主线“进攻”。广发认为今年1月初发生“春季躁动”的概率较低，主要受制于：广义流动性预期尚难大幅改善，公募和险资年初加仓的能力和意愿均不高，主板和创业板的年报业绩预告不佳，制约市场风险偏好。

从流动性角度来看，跨境资本流动压力叠加“严格压缩一般性支出”的政策导向。11月结汇率明显下滑，货币政策尚难以明显宽松。地方债务提前发行，但发债总量没有显着提高，无非是从“朝三暮四”变成“朝四暮三”，“宽货币”到“宽信用”渠道仍未打通，广义流动性预期尚难有较大改善;从机构投资者来看，年初加仓的能力和意愿均有限;从年报业绩预告来看，主板和创业板年报业绩预告均不佳。

广发自10月7日《水穷处，候佳音—2018年A股四季度策略展望》率先提出关注全球流动性拐点对A股的影响，12月10日《如何看美债利差倒挂对A股影响?》判断博弈政策已经结束，市场重回基本面。广发维持前期观点不变。市场如果要有较大力度的反弹需要信用扩张见效或者有提升风险偏好的重要事件。“春季躁动”可能会迟到，继续建议配置：盈利逆周期行业(火电、畜禽养殖、游戏);政策逆周期行业(核电、5G)。主题投资关注区域协调(雄安、新疆)。