【大行報告】廣發證券：“春季躁動”可能會遲到

廣發證券發表研報指，復盤過去10年，每一年的歲末年初都存在一波1-3個月的「春季躁動」。「春季躁動」從1月或2月開始啓動的概率基本對半開，往往會沿著確定性最強的主線「進攻」。廣發認為今年1月初發生「春季躁動」的概率較低，主要受制於：廣義流動性預期尚難大幅改善，公募和險資年初加倉的能力和意願均不高，主板和創業板的年報業績預告不佳，制約市場風險偏好。

從流動性角度來看，跨境資本流動壓力疊加「嚴格壓縮一般性支出」的政策導向。11月結匯率明顯下滑，貨幣政策尚難以明顯寬松。地方債務提前發行，但發債總量沒有顯著提高，無非是從「朝三暮四」變成「朝四暮三」，「寬貨幣」到「寬信用」渠道仍未打通，廣義流動性預期尚難有較大改善;從機構投資者來看，年初加倉的能力和意願均有限;從年報業績預告來看，主板和創業板年報業績預告均不佳。

廣發自10月7日《水窮處，候佳音—2018年A股四季度策略展望》率先提出關注全球流動性拐點對A股的影響，12月10日《如何看美債利差倒掛對A股影響?》判斷博弈政策已經結束，市場重回基本面。廣發維持前期觀點不變。市場如果要有較大力度的反彈需要信用擴張見效或者有提升風險偏好的重要事件。「春季躁動」可能會遲到，繼續建議配置：盈利逆週期行業(火電、畜禽養殖、遊戲);政策逆週期行業(核電、5G)。主題投資關注區域協調(雄安、新疆)。