揭秘醫藥行業三重催化下的佈局邏輯，港股創新藥ETF景順(513780)標的指數估值分位降至20%，性價比凸顯

2026年以來，港股創新藥板塊正經歷從"估值壓制"到"邏輯重構"的關鍵轉折。當市場仍在爭論生物醫藥的周期位置時，産業層面已悄然出現三條清晰的正向催化綫索：全球頂級學術會議的認可、國際化商業兌現的加速，以及政策頂層設計的確立，中國創新藥的全球競爭力正在從預期走向兌現。

催化一：ASCO年會，中國創新藥的"成人禮"

每年5月底至6月初的美國臨床腫瘤學會（ASCO）年會，是全球腫瘤學領域規模最大、學術含金量最高的風向標。2026年5月29日至6月2日召開的ASCO年會上，中國創新藥企提交了一份刷新歷史紀錄的成績單：94項研究入選口頭報告環節，13項研究入選大會最新突破摘要（LBA），更有康方生物的PD-1/VEGF雙抗AK112成為唯一入選全體大會Plenary Session的中國研究。

這不僅是數量的跨越，更是質量的質變。Plenary Session歷來只接收被認為能夠改變臨床實踐的重磅研究，AK112在非小細胞肺癌一綫治療中的數據躋身這一殿堂，標誌著國産創新藥正從"快速跟隨"向"源頭引領"切換角色。對資本市場而言，ASCO歷來是創新藥板塊的重要事件窗口，臨床數據的積極讀出往往直接重塑相關公司的估值錨點，而中國藥企的整體性突破，則將提升整個板塊的估值中樞。

催化二：License-out井噴，國際化兌現的"真金白銀"

如果說ASCO代表了學術界的認可，那麼License-out（對外授權）則是商業層面的真金白銀。2025年，中國創新藥企對外授權交易達到158筆，總規模1357億美元，兩項數據均創近十年新高。（數據來源：醫藥魔方 截至：2025.12.31）

科倫博泰的TROP2 ADC、康方生物的雙抗、恒瑞醫藥的Nectin4 ADC等産品，正以數十億美元級別的總價授權給跨國藥企。

License-out的意義遠不止一次性現金流。對於Biotech企業而言，成功的海外授權意味著估值邏輯從"研發管綫折現"切換為"商業化分成+裡程碑付款"，估值空間隨之打開。更深層的信號在於，跨國藥企願意以高價買入中國企業的在研管綫，本質上是對中國創新藥研發效率與數據質量的全球背書。

到了2026年一季度，這一趨勢仍在加速。數據顯示，2026年前兩月BD交易首付款已超2025年任意一季度，全年出海授權金額有望突破600億美元。（數據來源：醫藥魔方 截至：2025.12.31）

催化三：政策護航，十五五規劃的"頂層設計"

2026年政府工作報告首次將生物醫藥列為"重點打造的新興支柱産業"，配套政策密集落地：優化創新藥首發價格機制、加快創新藥納入醫保節奏、對細胞與基因治療（CGT）、ADC、雙抗等前沿技術給予專項支持。

在上一輪醫藥周期底部，既受到研發回報周期與管綫兌現節奏的影響，也與行業環境的不確定性存在一定關聯。如今頂層設計方向明確，研發回報預期顯著改善，板塊面臨的政策風險溢價有望係統性收斂。

數據來源：公開資料整理、醫藥魔方 截至：2026.05.22

三重催化構成了産業層面的"進攻邏輯"，而估值水平則提供了"防守底氣"。截至2026年5月8日，中證港股通創新藥指數近5年估值分位已從前期高點的80%大幅回落至20%，進入歷史中等偏低區間。當前板塊的定價已較為充分地反映了過去的悲觀預期，但對未來的積極變化尚未完全定價。

圖：中證港股通創新藥指數估值分位點變化情況

數據來源：Wind 截至：2026.05.22

數據趨勢：中證港股通創新藥指數估值分位點從2025年2月的80%位置，一路下探至當前20%，進入歷史中等偏低區間

資金面的信號同樣值得關注。近期醫療創新類ETF連續獲資金淨流入，呈現配置型資金佈局特徵而非短綫脈沖。這種連續淨申購模式通常意味著中長期資金正在左側建倉，與産業催化形成共振。

港股創新藥ETF景順（513780）緊密跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），該指數從港股通範圍内精選50只業務涉及創新藥研發、生産及服務的上市公司，全面覆蓋從臨床前研究到商業化落地的全産業鏈。

指數的行業純度極高——按申萬二級分類，生物制品與化學制藥兩大核心板塊權重合計超過85%，確保了指數對創新藥主題的精準暴露。

圖：中證港股通創新藥指數行業分佈（申萬二級行業）

數據來源：Wind 截至：2026.04.22

從成分股來看，指數前十大權重股合計佔比約71.5%，集中度適中，既保證了龍頭的引領作用，又保留了一定的分散性。十大重倉囊括了藥明生物（全球CXO龍頭）、百濟神州（首個實現盈利的國際化創新藥企）、信達生物（BD合作最為活躍的Biotech之一）、康方生物（雙抗領域全球領先者）等A股市場稀缺的優質標的。（注：相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。）

對於不便開立證券賬戶的場外投資者，景順長城還提供了配套的聯接基金（A類：023597，C類：023598），形成了"場内+場外"全覆蓋的産品矩陣，滿足了不同渠道投資者的配置需求。

常見FAQ解答

Q1：為什麼說創新藥近期重新回到關注視野？

中國創新藥出海勢頭強勁，2026年前兩月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授權金額超600億美元。國内研發同步加速，一季度國家藥監局批準國産創新藥8款，創歷史新高。雙抗、ADC等前沿技術持續叠代，行業正從"燒錢期"邁入"自我造血期"。（數據來源：醫藥魔方 截至2025.12.31）

Q2：港股創新藥ETF景順(513780)有哪些值得關注的特點？

跟蹤中證港股通創新藥指數，生物制品與化學制藥權重合計超85%，行業純度高。前十大權重股佔比約71.5%，聚焦藥明生物、百濟神州等龍頭。指數估值處於近5年40.61%分位數，性價比顯現。出海BD高增+頭部藥企盈利轉正，板塊定價邏輯正在重構。（數據來源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟蹤的是什麼指數？

跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），從港股通範圍精選50只創新藥研發、生産及服務標的，聚焦港股創新藥核心資産，強調創新屬性與可投資性，適合作為參與該細分賽道的指數化工具。

Q4：與其他創新藥指數有哪些差異？

相比A股醫藥指數，港股通創新藥指數行業純度更高，不含仿制藥、器械等分散標的；相比恒生生物科技指數，更強調可投資性與流動性，不納入未盈利早期企業。整體定位"創新藥核心資産+流動性"，風險收益特徵更均衡。

Q5：ETF比個股有哪些優勢？

創新藥研發周期長、單一産品不確定性高，ETF通過指數化投資覆蓋一籃子企業，降低對單一公司的依賴，同時把握行業整體機會。無需深入研究個股，即可參與板塊發展，更適合普通投資者配置。

風險提示：

晨星風險評級：中高，適合激進型、積極型投資者。 本基金為股票型基金，其長期平均風險和預期收益率高於混合型基金、債券型基金及貨幣市場基金。本基金為指數型基金，被動跟蹤標的指數的表現，具有與標的指數以及標的指數所代表的股票市場相似的風險收益特徵。 本基金投資港股通標的股票，將承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

文中相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段，指數漲跌幅僅供參考，不預示未來表現亦不代表具體基金表現。基金有風險，投資需謹慎。本産品由景順長城基金管理有限公司發行與管理，銷售機構不承擔産品投資、兌付責任。本材料由景順長城基金管理有限公司制作供代銷機構參考，銷售機構如需直接向投資者推介本産品，應當在推介前詳細了解客戶情況並受相應合規要求約束，避免出現違規銷售行為。

關於基金銷售費用的說明：景順長城中證港股通創新藥交易型開放式指數證券投資基金發起式聯接基金A份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M＜100萬元，0.80%；100萬元≤M＜300萬元，0.60%；300萬元≤M＜500萬元，0.40%；M≥500萬元，1000元/筆。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M＜100萬元，1.00%；100萬元≤M＜300萬元，0.80%；300萬元≤M＜500萬元，0.60%；M≥500萬元，1000元/筆。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取銷售服務費。C份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M≥1元，0。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M≥1元，0。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。銷售服務費為0.20%/年。相關費率折扣情況以銷售機構展示為準。

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内容來源：有連雲