有色、油氣板塊再爆發！大宗商品為何如此「瘋狂」？全新框架，解讀本輪大宗商品強勢行情！

1月29日早間，黃金期貨、現貨大幅波動，其中COMEX黃金盤中一度突破5600美元，達5626.8美元/盎司，倫敦金現逼近5600美元，都再創歷史新高。金融屬性顯著的LME銅同樣震蕩走強。受地緣沖突影響，原油價格再度攀升，ICE佈油強勁拉升！

大宗商品價格接連爆發提振A股，開盤有色、油氣等板塊大漲。截至9:34，「金銅含量」更高的有色ETF匯添富（159652）暴漲4.11%，油氣ETF匯添富（159309）大漲2.31%。雖然此後略有回調，但資金仍然不改流入趨勢，有色ETF匯添富（159652）獲得超1.4億淨流入，油氣ETF匯添富（159309）獲超7000萬元淨流入，真金白銀表示對有色、油氣等板塊的看好！

消息面上，當地時間1月28日，美聯儲宣佈維持聯邦基金利率目標區間在3.5%至3.75%不變，符合市場預期。但鮑威爾最新發言引發市場對通脹結構性壓力與政策獨立性的重新定價，黃金、銅在決議公佈後迅速拉升。

鮑威爾在會後發佈會上明確指出：「通脹超預期主要源於關稅，而非需求因素」，同時建議下一任美聯儲主席與美國高層「劃清界限」。市場普遍認為，若未來美聯儲主席人選受美國高層主導，將削弱其貨幣政策可信度，從而加劇全球對美元體係的再評估。市場對黃金的配置行為已形成係統性共振。

他表示「美國今年通脹表現大致符合預期」。這一措辭強化了市場對「高利率更持久」的預期。關稅驅動的通脹被市場解讀為政策不確定性與美元信用的隱性損耗，推動避險資金加速流入黃金。

此外，美國高層再次對伊朗發出威脅稱，下次對伊朗的打擊將更加猛烈。油價因此再度拉升！

2026年以來，大宗商品等實物資産接連爆發！那麼如何理解本輪行情？後市將如何演繹呢？

對於本輪「元素周期表」式行情，國信證券表示，已脫離傳統供需框架，更多體現為宏觀敘事主導下資金對戰略性資源的集中配置。國金證券也認為，本輪商品上漲是實物資産相對金融資産的價值回歸，且大宗商品的資産配置屬性定價尚未極致！

【商品上漲：實物資産相對金融資産的價值回歸，機構發聲：定價尚未達到極致！】

國金證券指出，隨著美聯儲加息周期的結束，本輪商品波瀾壯闊的行情啓動，並在降息之後開始加速。從去年以來，美國多次的關稅政策和地緣威脅使得美元信用走弱，進一步驅動全球資産再平衡。值得關注的是，2024年降息周期以來的商品上漲，呈現單噸貨值越貴的商品漲幅更高的特徵。這是典型的資産配置型的遷移，如果是産業需求主導，理論上更便宜的商品會在效用一樣的情況下在成本側受到青睐；只有當大宗商品成為財富儲藏和投資工具時，在同樣資金下選擇了噸數佔用更少的商品，可以使得交易和倉儲的成本更低，以容納更大的資金配置需求。

對於商品當前這一資産配置屬性定價，國金證券認為並不極致：無論是從商品總貨值/美股總市值還是商品總貨值/美國M2來看均未到達高位，甚至相對於美股，以有色ETF匯添富（159652）為代表的工業金屬的整體貨值仍在低位。

具體到各大類實物資産中：

【黃金：相比於以美元計價的資産佔比還有較大提升空間】

特別對於黃金而言，從全球儲備資産來看，雖然黃金現在超過了美債，但是相比於以美元計價的資産佔比還有較大提升空間：官方儲備中，美元超過黃金只是一個階段性歷史事件，開始於1990年美國絕對領導地位強化時期；當下，黃金儲備上升並非一定需要美元信用崩潰，而是全球認為美元仍是一種風險資産，風險需要對沖。同樣的，更廣義的實物資産同樣具備上述意義。與此同時，國金證券期待未來實物消耗上升下工業品的彈性。以各自商品計價的商品股來看，黃金股仍然存在明顯的低估，隨著業績兌現的逐步回歸，黃金股的表現的收斂值得期待。

（來源於國金證券20260125《實物資産與中國資産》）

【有色ETF匯添富（159652）：宏觀敘事主導下，資金對戰略性資源的集中配置】

國信期貨也表示，元素周期表行情上演背後的核心驅動力早已不再是單純的宏觀基本面共振，而是全球金融資本在各國政策刺激、大國地緣政治博弈與東西方資産配置重塑之下圍繞戰略性稀缺資源的豪賭博弈。本輪行情已脫離傳統供需框架，更多體現為宏觀敘事主導下資金對戰略性資源的集中配置。

國信期貨表示，當前我國金融市場呈現出"周期異動"典型特徵，市場資金持續圍繞政策預期進行佈局。大宗商品作為順周期資産，其價格反彈明顯受到國内積極政策的多重影響。當前全球大宗商品市場正在經歷供需體係重塑的重要階段。地緣政治因素導致全球經貿往來面臨效率下降、成本上升、訂單轉移和産業競爭失衡等多重壓力。關鍵戰略原材料在全球博弈、産業鏈調整和供應鏈重構背景下迎來價值重估，金融屬性強化和政策預期成為主要推動力，使近年來國際大宗商品市場的高波動性成為新常態。

短期需警惕銅為代表國際大宗商品市場過山車行情，中長期則關注國内外政策沖擊帶來風險溢價擡升機會，未來金銀銅鋁為代表國際定價的戰略性稀缺資源板塊將持續成為2026年上半年最為淩厲上漲領頭羊!（來源於國信期貨20260128《2026年2月有色金屬板塊專題報告》）

當前整個有色配置價值突出，受「貨幣側寬松、供給側剛性、需求新動能」等多重利好，金屬屬性與商品屬性齊齊強化！若看好未來貴金屬及大宗工業金屬投資機遇，認準「金銅含量」更高的有色ETF匯添富（159652），場外聯接(A類：019164；C類：019165)。

【油氣ETF匯添富（159309）：康波周期内，油氣或一觸即發！】

當前油氣板塊受多重催化：

邏輯一：地緣沖突或提振油價。近期，地緣短期擾動較多，支撐油價震蕩上行。後期地緣局勢及委内瑞拉地緣前景仍是主導原油供應預期的核心因素。

邏輯二：美國天然氣價格飙升。受侵襲美國大部分地區的冬季風暴影響，美國天然氣價格1月25日大幅飙升，期貨價格自2022年以來首次突破每百萬英熱單位6美元關口，為2022年以來首次。此前一周，天然氣價格已累計上漲約70%，創下自1990年有記錄以來的最大單周漲幅。近日大規模冬季風暴席卷美國多地，冬季風暴帶來大範圍強降雪、雨夾雪和凍雨以及極寒天氣。美國超過20個州以及華盛頓特區進入緊急狀態。據市場估算，這場冬季風暴導致美國近10%的天然氣産量暫時停産，恰逢取暖和發電用氣需求大幅上升。

邏輯三：康波蕭條期，按照商品周期的輪動規律，石油板塊值得關注！康波蕭條期，美元信用裂痕擴張，大宗商品的貨幣屬性和安全屬性得到增強，商品的超級周期啓動！西部證券指出，商品超級周期並不代表商品價格同步共振，而是呈現出鮮明的「屬性遞進」式輪動，黃金率先上漲，工業金屬（銅）緊隨其後，能源（原油）上漲略微滯後，農産品往往最後上漲。能源（原油）在本輪商品超級周期中相對滯漲，後市值得重點關注。

此外，金油比與銅油比均達歷史高位，顯示油價相對大宗商品整體已顯著低估。

（來源於西部證券20260111《康波的凝視：油價一觸即發》）

邏輯四：供需格局有望改善。庫存端，原油市場正處庫存歷史低位。供給端，過去 10 年裡，全球在石油供給端上的資本開支投入呈收縮趨勢。

（來源於西部證券20260111《康波的凝視：油價一觸即發》）

需求端，得益於宏觀經濟和貿易前景的改善，IEA在12月月報中預計2026年全球原油需求增長86萬桶/日，環比上調9萬桶/日。（來源於光大證券20260111《石油化工行業周報第435期：地緣政治局勢升級驅動油價回升，26年原油供需預期邊際改善》）

邏輯五：石油板塊高股息優勢明顯！板塊現金流穩定且股息率較高，截至1月14日，油氣ETF匯添富（159309）標的指數近12月股息率為3.83%，2023-2024年股息支付率均高超50%，而中證紅利指數股息支付率僅36%左右，高股息優勢明顯！若未來油價反彈，疊加國改啓動，央國企價值有望迎來重估，油氣板塊高股息風格有望持續。

地緣震蕩，資源為王！以自身發展確定性應對外部不確定性，油氣板塊長期配置價值突出。油氣ETF匯添富（159309）聚焦油氣産業鏈上下遊，一鍵佈局國家重要支柱産業！油氣ETF匯添富（159309）囊括資源、紅利、中特估等多條投資主綫，具備以下優勢：

（1）主題界定最聚焦：僅包括油氣開採、油氣設備、煉制加工、運輸及銷售環節，高度集中於具備優質儲量、低成本優勢和穩定分紅能力的油氣巨頭。

（2）樣本數量最精簡：雖然編制方案規定最多選50只，但目前樣本數量僅44只，寧缺毋濫保證純粹。相比同類指數，前十大成分股全為油氣龍頭股，純度更高！

（3）指數最具彈性：得益於中證油氣資源指數純正的編制方案，該指數最近六個月、一年、三年的累計收益在同類指數中領先（均為全收益口徑）。

截至20260115

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内容來源：有連雲