機構稱證券板塊有望迎補漲，證券ETF龍頭(159993)盤中淨申購2700萬份

截至2025年12月24日 13:35，國證證券龍頭指數(399437)上漲0.92%，成分股東吳證券(601555)上漲2.48%，華泰證券(601688)上漲2.46%，天風證券(601162)上漲1.68%，興業證券(601377)上漲1.37%，東方財富(300059)上漲1.13%。證券ETF龍頭(159993)上漲1.00%，最新價報1.32元，盤中淨申購2700萬份。

券商板塊持續拉升，機構指出，歷史上券商PB和ROE的正相關性很強，因為重資産業務佔比提升，所以PB的波動和中樞也在往下走，當前接近8%的ROE水平，券商的PB相當於折價20%，但考慮到監管重視科技板塊市值以及券商固收自營佔比過高，保守可以按照10%的水平估計。即在當前市場預期明年指數整體風險不大的情況下（新增保費和國家隊兜底下行風險），券商等於有更高的安全邊際；券商目前PB1.48x，距離24年的高點1.76x還有接近20%的空間（科技、銀行等板塊均突破了24年估值高點）

後續催化方面：（1）歷史經驗看，社融穩步回升，宏觀經濟周期的回暖是券商大級別行情啓動的重要因素，所以明年若宏觀經濟政策出利好，至少可修復至24年估值高點（也是因為宏觀政策預期拔高的估值）；（2）若宏觀經濟仍是強預期弱現實，大盤小幅上漲，則應該關注交易性機會，事件性催化，包括最近提及的資本槓桿的提升，這裡面是否有配套的政策出台，包括對風險指標的進一步放松，對券商擴表的重點方向如衍生品等進一步的放松。公募業績基準的調整（非銀欠配嚴重）可能的催化（短期機會不大）、並購事件都有可能有交易性機會。

明年若權益市場仍是上漲的，券商的業績有望維持正增長，現在更關注的是長期來看，ROE怎麼提升。當前自營裡面固收佔比過高，未來收益空間或縮窄，對於券商來講，對標海外，應該加大非方向業務的佔比，包括做市和衍生品、財富管理等，25年以來一些公司也在出海業務佔比上有所提升，這些都是明年的可能方向，而頭部的券商更有望跑出收益。當前「慢牛」驅動不同於以往的「快牛」，在金融高質量發展的框架下，優質的頭部公司在業務擴表、提槓桿等方向都更有優勢。

證券ETF龍頭緊密跟蹤國證證券龍頭指數，為反映滬深市場證券主題優質上市公司的市場表現，並為投資者提供更豐富的指數化投資工具，編制國證證券龍頭指數。

數據顯示，截至2025年11月28日，國證證券龍頭指數(399437)前十大權重股分別為東方財富(300059)、中信證券(600030)、華泰證券(601688)、廣發證券(000776)、招商證券(600999)、國泰海通(601211)、興業證券(601377)、東方證券(600958)、光大證券(601788)、財通證券(601108)，前十大權重股合計佔比79.05%。

内容來源：有連雲