淳厚基金調研中農立華，旗下淳厚益加債券C(010514)近兩年收益排名同類債券型基金前15%

淳厚益加債券C（基金代碼：010514）是淳厚基金旗下的一只債券型基金，成立於2020年12月30日。現任基金經理由薛莉麗和張蕊共同擔任，其中薛莉麗自2020年12月30日起任職，總管理規模達21.17億元。該基金在注重風險和流動性管理的前提下，力爭獲取超越業績比較基準的投資收益。

截至2025年6月13日，淳厚益加債券C近一年回報達7.03%，跑贏基金比較基準增長率（4.54%）和中證債券型基金指數回報（3.00%），在債券型基金中排名前5%。

拉長時間看，截至2025年6月13日，基金在長期收益方面表現優秀，近兩年收益排名同類債券型基金前15%。詳細來看，近兩年基金收益率為8.72%，優於業績基準（6.44%）和中證債券型基金指數回報（6.01%）。

從風控能力來看，截至2025年6月13日，近三年基金最大回撤為6.03%。

從持有人結構來看，根據2024年年度報告數據，該基金的機構持有人比例達9.43%。

根據披露的機構調研信息2025年5月21日至2025年5月26日，淳厚基金對上市公司中農立華進行了調研。

附調研内容：
1、簡要介紹台州農資收購背景及情況
 
    2024年,農藥行業逐步邁入整合期。根據中農立華原藥價格指數,2024年原藥價格在2023年下跌41.7%的基礎上,繼續下跌9.1%,行業處於低位運行。此外,全球糧食大宗商品價格回調,雖然海外需求回暖,但國内内卷行情外溢,降價傾銷、海運費波動等因素進一步壓縮利潤空間。國内市場農産品價格持續走低,影響農戶種植投入意願,終端需求低迷,競爭異常激烈。
 
    公司自成立以來,始終將資源和優勢聚焦在市場及品牌佈局,與自身業務的協同性及互補性是公司選擇投資標的的一大重要因素。公司對台州農資進行控股收購,有助於進一步掌握市場需求和客戶動態,增強客戶粘性,快速提升浙江當地及周邊市場滲透率。同時,台州農資將與公司作物健康業務板塊形成高效協同,擴充公司産品及服務作物範圍,提升公司市場響應速度、決策效率及公司品牌終端影響力。本次收購的成功實施將有效增強公司的盈利能力、抗風險能力以及可持續發展能力,符合公司及公司全體股東的利益。
 
    作為深耕農藥流通領域多年的「國家隊」,本次台州農資收購項目成功落地,不僅為公司後續資本運作積累寶貴經驗,而且是順應行業發展趨勢,對國内農資渠道整合起到積極的示範引領效應。
 
    2、互動Q&A
 
    1)Q:公司和台州農資的業務協同具體體現在哪些方面?
 
    A:首先,公司作物健康板塊的優質的産品資源、不斷更新的本地化作物健康解決方案以及背後的技術團隊實力能夠幫助台州農資在現有優勢渠道中擴充産品及服務範圍,有效提升現有産品品質及終端性價比,打開傳統優勢作物方案之外的增量空間。此外,台州農資團隊在經濟作物,例如西瓜、柑橘、西蘭花等的全程方案在行業内有良好口碑,公司通過整合將「聚焦作物」的運營理念和技術引入公司自有的優勢渠道、區域進行培育,提升公司作物健康業務的經營質量及水平。
 
    2)Q:台州農資作為三板上市公司,從財務數據來看整體經營狀況不錯,後續收購定價是如何考慮的?
 
    A:按照股份收購意向書簽署的内容,初步估值範圍為不超過正式交易文件簽署日時最近三年(2022年—2024年)經審計平均扣非歸母淨利潤的10倍。對方作為三板上市公司,立信會計師事務所(特殊普通合夥)對台農出具了無保留意見的審計報告。同時,公司已經成立盡調小組,按計劃啓動資産評估和雙方協商工作,除了財務和審計人員,公司將派出業務團隊參與盡調工作,全面掌握其産品、渠道、客戶等業務方面真實情況。雙方合作朝著互利共贏的方向發展,最終的交易定價及方式等内容雙方將在友好協商下做出,後續公司會按照相關規定披露進展公告。
 
    3)Q:公司作為供銷社的下屬企業,「服務糧食安全」緊跟國家政策是一大特色。從這次收購項目來看,作為公司發展歷程中一個重要的裡程碑事件,後續還會有類似的動作或者計劃嗎?
 
    A:公司作為供銷社的下屬企業,為農服務的排頭兵,公司始終踐行國家「農業新質生産力」的戰略部署,推廣生態友好型産品,聚焦糧油作物單産提升,優化農業服務網絡,打通農業技術服務「最後一公裡」。今年,備受國家部委重點關注的「中農鼎糧柱」將持續加大推廣力度,公司將充分發揮技術、産品、渠道和人才等優勢,讓更多農戶從中受益,將先進技術切實帶到田間地頭,為保障國家糧食安全持續貢獻堅實力量。
 
    「選擇中農選擇放心」是公司一以貫之的經營邏輯。公司自2009年成立以來,營業收入及歸母淨利潤均保持著穩健增長的態勢。公司四大業務板塊設置合理且相互協同,能夠將公司的資源通過優化配置並形成較強的抗風險能力。此外,合規經營、規範運作一直是公司經營的底綫,同樣公司有較為審慎的會計政策、嚴格的信披、投關制度,所以展現給各位投資者的信息,無論是定期報告還是自願披露的内容,都經過嚴格審核後發佈的。
 
    本次收購項目可以看作公司「外延式」發展的開端,公司仍在不斷挖掘類似的參股並購機會,標的不限於國内農藥流通方面的優質渠道,也在關注著海外市場的機會。行業進入整合期,公司希望通過「内生式+外延式」的發展路徑,強化公司主營業務的盈利水平,進一步提升公司的投資價值。
 
    4)Q:未來公司對台州農資的持股比例是怎麼規劃的?
 
    A:按照雙方初步溝通,收購完成後,公司持股比例不低於50%,台州農資將成為公司的控股子公司。未來結合雙方合作及實際發展需要,考慮是否要轉為全資子公司。
 
    5)Q:近些年台州農資利潤變化不大,如何展望台農後續的業績表現,以及我們對台農是否會設定業績目標?
 
    A:在公司作物健康業務的深度協同下,台州農資將在穩固原有業務基本盤的基礎上,釋放更顯著的業績增長動能。具體來看:公司將對台州農資啓動全面盡調工作,通過多維度調研與專業評估,係統梳理其業務生態、市場競爭力及增長潛力。一方面,調研團隊將結合行業趨勢與企業實際,開展周密細致的盡調,涵蓋供應鏈體係、渠道網絡、技術服務能力等核心維度;另一方面,同步引入第三方評估機構,依託其專業視角出具客觀分析報告,為戰略決策提供數據支撐。
 
    基於盡調成果與評估結論,公司將緊密圍繞雙方戰略規劃、市場發展預期及現有業務基本面,科學制定短期與長期業績目標。短期目標聚焦於業務協同的快速落地,以市場份額拓展、資源整合效率提升為核心抓手,明確季度/年度營收與利潤的階段性增長指標。長期目標則著眼於構建可持續的盈利模式,以技術服務升級、産業鏈價值深挖為驅動,設定3-5年内的規模擴張與盈利能力提升目標,推動公司作物健康業務綜合競爭力實現質的飛躍。
 
    6)Q:台州農資披露的信息顯示,和新洋豐等化肥企業進行合作,未來公司是否會借這個機會進入化肥賽道?
 
    A:台州農資與新洋豐等化肥企業合作,更多是基於市場環境變化與各自優勢互補的戰略選擇。公司收購台州農資,會在原有業務的基礎上,重點將公司作物營養類産品,例如中微量元素水溶肥、生物刺激素等進行大力培育,提升台州農資全程方案的産品力。作物營養類産品市場空間很大,公司受益於全球供應鏈優勢,整合優質産品資源,打造第二增長曲綫。此外,公司大田作物增産方案的産品及技術優勢,能夠幫助台州農資在大田作物服務領域展現競爭力。
 
    從業務角度來看,依託於控股股東中農集團在中國農資行業的産品、渠道優勢及品牌影響力,提供農藥、種子、化肥、作物營養、農産品等全産業鏈服務,打造綜合性的農業服務平台,將會是公司的遠期戰略方向和目標。
 
    7)Q:公司未來業績方面很令人期待,後續的分紅政策會有變化嗎?
 
    A:公司自上市以來,始終聚焦主營業務穩健發展,現金分紅金額逐年提升,公司年均分紅佔歸母淨利潤比例達46.99%,2024年現金分紅比例大幅提升至59.48%,該利潤分配方案經5月16日召開的2024年年度股東大會審議通過。
 
    公司一直高度重視股東回報,近年分紅比例的持續提升正是重視股東權益的有力證明。未來,公司會綜合多方面因素,審慎考慮是否進一步提升分紅比例。一方面,如果公司業績能夠保持穩定增長,且現金流狀況良好,在滿足公司自身發展戰略需求,如研發投入、市場開發、戰略並購等資本支出後仍有充足盈餘,公司非常願意通過提升分紅比例,讓中長期投資者更好地分享公司成長的紅利,從而提升投資者的積極性及關注度。另一方面,行業的競爭態勢和宏觀經濟環境也會影響公司分紅的策略。若行業處於快速變革期,需要大量資金投入以保持競爭力,公司可能會將更多資金用於業務發展,不過這並不意味著忽視股東回報,公司仍會確保分紅政策具有穩定性和連續性,在資本市場打造注重分紅回報的良好形象。總之,公司管理層會在企業發展與股東回報之間尋求最佳平衡,努力為中長期投資者創造更大價值。

内容來源：有連雲