春節消費變紅火了嗎？

今日統計局公佈了 2025 開年 1~2 月的宏觀經濟 「數據包」，此次統計局看起來重修了歷史基數，導致官方口徑披露的增速，相比按歷史數據計算的增速普遍高 1pc 左右。後文的探討中以官方披露的增速為主要參考依據。

1. 春節消費邊際回暖？

整體零售大盤在新年的 1~2 月同比增長了 4%（按歷史數據計算的增速為 3%），較去年 12 月的 3.7% 和整個 4Q 的 3.8% 小幅提速，如此看春節期間的消費情況是稍有回暖的。

綫上實物零售（經調整後）同比增長了 5%，同樣較 12 月的 3.8% 和整個四季度 3.5% 的增速有一定的改善。綫上零售滲透率本次同比小幅提升了 0.3pct，終止了去年雙十一大促以來綫上零售相對跑輸的情況。整體來看，綫上零售是跟隨整體消費一同邊際回暖的情況。

品類上，本次綫上零售中吃類、用類商品分別增長 10.8%、5.4%，穿類商品下降 0.6%。則呈現出居民在餐飲等偏體驗消費偏好更高，以服飾為代表的可選性商品消費則依舊偏弱。

2. 餐飲等服務零售是消費改善的主要方向

按消費類型看，本次整體商品零售（包括綫上及綫下）同比增長 3.9%，相比 12 月增速持平。而餐飲消費增速則由 12 月的 2.7%，顯著改善到了本次的 4.3%。可見本次整體社零增速回暖的主要驅動力是春節假日期間的餐飲等偏服務向消費。這和綫上實物零售中吃類商品增長最強的情況是一致的。

單獨披露的服務零售額本次同比增長 4.9%。雖相比 24 全年的 6.2% 有所下滑（體現出高基數下服務消費增長中樞的回落），但橫向對比看，服務零售的增速依舊全面高於社零大盤，商品零售和餐飲收入各自的增速。可見服務消費仍是相對跑贏的方向（但領先幅度較去年可能會收窄）。

3. 分品類表現如何？

分商品品類來看，根據限額以上零售數據，衣帽服飾、化妝品和金銀首飾等典型可選商品的絕對增速依舊較弱，普遍在中低個位數。但是相比前兩個月同比負增長的表現，有改善迹象。

至於國補的利好的板塊，家電本次的增速較先前的高位有不小的回調，可能是由於已持續了數月的國補導致家電的購物需求被集中釋放，略有透支。不過，由於 1 月底國家將補貼範圍擴大到了手機和平板等品類上，1~2 月間以手機為主的通訊産品增速近乎翻倍提升到了 26.2%。國補在該品類上的利好效應應當還能繼續釋放一段時間

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内容來源：長橋海豚投研