機構強推買入 六股成搖錢樹

　　長安汽車(000625)點評：阿維塔E11隆重發佈SEV車型規劃飽滿

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：崔琰 日期：2021-11-17

　　2021 年11 月15 日長安汽車聯合華為、寧德時代打造的全新高端品牌阿維塔在上海正式發佈，會上首次介紹阿維塔的發展戰略並亮相了品牌旗下首款車型阿維塔11。

　　阿維塔宣佈，阿維塔11 於2022 年二季度將正式發佈，並於同期揭幕零售網絡；2022 年三季度，阿維塔11 將實現首批量産及用戶交付。

　　分析判斷:

　　設計大膽創新 聚焦用戶交互

　　阿維塔品牌聚焦用戶交互，旨在打造“懂你的智慧化身”。阿維塔情感智能電動汽車高度注重消費者心理真實訴求的探索，以及主動發起式的用戶交互，積極探索面向未來的人性化出行科技品牌。旗下首款車型11 在外觀設計、電動智能化等方面頗具亮點，同時也將在品牌及用戶運營、渠道銷售等環節採取創新方案。具體來看：

　　外觀方面：阿維塔11 造型大膽前衛，頗具創新，極富未來感。在大燈上，其採用F 形分體式大燈組合，整體綫條纖細，側身綫條簡潔優雅。前進氣格柵位置採取高度封閉式設計，同時下格柵採用黑色設計，提升運動性。尾部採取溜背的造型設計，並配備貫穿式尾燈及獨特的倒梯形後窗， 更具個性。

　　動力方面：阿維塔11 的續航裡程可達700 公裡以上，0-100 公裡/小時加速小於4 秒，並擁有200 千瓦的高壓超級快充能力，整體表現優於同級別車型。

　　智能化方面：阿維塔11 搭載了華為鴻蒙係統，以及華為智能座艙平台 CDC、自動駕駛域控制器ADC 以及部分三電零部件，整車配有3 顆激光雷達，並擁有高達400Tops 的出色算力。

　　研發方面：阿維塔科技目前在中國重慶、上海及德國慕尼黑的兩國三地開展多元化佈局。其中，重慶是全球整車策劃、研發及制造中心，上海是全球品牌及軟件研發中心，慕尼黑是全球設計中心。三地協同將智慧成果轉化為生産力，充分滿足用戶的消費需求和體驗。

　　産銷方面：阿維塔自建的智能柔性生産綫位於重慶，可實現最高35 萬輛的年産能，可滿足首年百城的銷售渠道規劃。22 年二季度，阿維塔11 將正式發佈，並同步揭幕其零售網絡佈局情況；22 年三季度，阿維塔11 將實現首批量産及用戶交付，未來五年，阿維塔品牌將推出四款全新車型。

　　多平台齊發力 智能電動車規劃飽滿

　　公司電動車規劃飽滿，純電平台將升級。除阿維塔外，公司新能源産品序列下採用全新專用電動車平台的首款戰略車型C385 及同平台車型 A158、B369 也將於2022 年2 季度陸續上市；公司將進一步升級已有的三套純電底盤EPA0(入門級後驅)、EPA1(中型前驅)和EPA2(大型四驅)，形成SDA 平台架構。未來五年，公司將基於CHN+SDA+方舟的三大平台架構體係，陸續推出26 款全新智能電動汽車，加速電動智能佈局。

　　投資建議

　　公司自主品牌産能滿載規模效應凸顯，合資品牌受益於豪華車市保持高增，同華為、寧德時代合作打造的CHN 架構及高端電動智能品牌阿維塔穩步推進，公司内生利潤創造能力與科技成長性正加速兌現。我們維持預測：預計公司2021-2023 年收入為1028.65/1144.94/1259.43 億元，歸母淨利潤為45.78/56.64/69.46 億元，EPS 為0.60/0.74/0.91元，對應2021 年11 月17 日18.20 元/股的收盤價，PE 為30/24/20 倍，維持買入評級。

　　風險提示

　　自主品牌車型叠代不及預期；福特戰略調整不及預期；馬自達整合不及預期；阿維塔品牌發展不及預期等。

　　韋爾股份(603501)點評：加快係列面板驅動IC佈局 2022年替代提速

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：孫遠峰/王海維 日期：2021-11-17

　　面板驅動IC毛利率短期變化不大，替代加速依據我們産業鏈研究，面板驅動IC 整體而言價格或者毛利率在未來1~2 個季度不會有非常明顯的變化，展望2022 年Q2 以後還是由供需關係決定，中國台灣地區的面板驅動IC 供應商均依據面板廠的産能相應調整産品結構。目前來看，大尺寸TV 類由於需求疲軟價格則有所調整，中小尺寸則由於OLED、車載類相關産品需求持續提升，預判相關産品價格依然維持高位。智能手機OLED 驅動IC 在過去較長時間内由韓係供應商佔據主要市場份額，隨著國内面板廠在OLED 方面取得突破有望帶動國産OLED 驅動IC 的配套，而在智能手機TDDI 方面則由中國台灣地區的公司佔據主要市場份額，從未來戰略上來看會更多聚焦於OLED 和車載相關領域。我們預判驅動IC 作為面板産業鏈最關鍵的環節，經過這一輪的缺貨漲價後，供貨的穩定性和産品的可靠性則是智能終端廠商考慮的第一要素，國内的龍頭企業有望充分受益。

　　聯詠、奇景等産能將更多聚焦OLED 及車規類産品我們總結了聯詠、奇景和敦泰的三季度財務數據及四季度業績指引，2021 年Q3 單季度各家毛利率均創下歷史新高，分別為51.94%、51.7%、54.45%，展望2021 年Q4 環比Q3 均有小幅度調整。其中，聯詠預計Q4 單季度毛利率為48%~51%，並預計整體綜合毛利率在未來1~2 個季度不會産生較大的變化，2022 年將新增加的産能均聚焦在車載顯示IC 和智能手機OLED 相關産品；敦泰則預計由於Q4 晶圓代工成本將繼續上漲，面臨一定的成本轉嫁壓力，預計Q4 毛利率環比會有一定的下滑，從戰略規劃上看，敦泰未來將進行多元化佈局，積極進攻AMOLED 驅動IC的同時擴大LCD 顯示類産品在車載、工控等非手機類市場；奇景則預測Q4 毛利率大約為50%環比Q3 小幅度調整，預計産能緊缺將持續至2022 年，未來戰略目標是保持高毛利率水平，針對車用和OLED 更為積極，預計2022 年車用驅動IC 成為奇景最大營收的單一産品。

　　加快係列面板IC 佈局，佔據國内領先地位

　　依據公司半年報，2021 年H1 韋爾股份觸控與顯示解決方案業務實現營業收入6.13 億元，佔公司2021 年上半年度半導體産品設計研發業務營業收入的比例達5.81%。隨著公司面板驅動IC 係列産品的發佈，基於公司整體的供應鏈管控優勢，突破重點品牌客戶，2022 年有望繼續實現較快的增長。根據CINNOResearch 相關數據， 2021 年全球面板驅動IC ( 包含TDDI+DDI)受益於價格因素市場規模為138 億美元，相比2020年增長55%，隨著合肥晶合等晶圓代工産能逐步釋放，預計2023 年價格對營收增長驅動力萎縮至1%整體規模達133 億美元。我們認為隨著國内企業加速新産品的研發，突破高端産品，逐步實現進口替代。

　　投資建議

　　我們維持此前盈利預測，預計2021~2023 年公司營收分別為270 億元、350 億元、460 億元；歸屬於母公司股東淨利潤分別為46.07 億元、65.30 億元、89.02 億元；EPS 分別為5.30元/股、7.51 元/股、10.24 元/股，對應2021 年11 月17 日收盤價264.98 元的PE 分別為49.99 倍、35.27 倍、25.87倍。基於海外半導體龍頭企業成長路徑，我們認為寬賽道優質公司逐漸迎平台型發展機遇，持續做大做強，堅定看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　光學賽道創新低於預期、智能終端出貨低於預期、新産品突破低於預期、半導體新品突破低於預期、客戶拓展低於預期、行業競爭加劇帶來價格壓力等。

　　凱萊英(002821)事件點評：公司新簽美國大訂單 帶來較大業績增量

　　類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：朱國廣/周新明 日期：2021-11-17

　　事件：凱萊英2021 年11 月16 日公告，公司全資子公司Asymchem,Inc.

　　和吉林凱萊英與美國大型藥企簽訂新一批供貨合同，截至該合同簽署日，該産品的CDMO 服務累計合同金額達到4.8 億美元，新合同至公告日已生效，將給公司2021-2022 兩年收入帶來積極影響。

　　新簽大額合同，有望公司2021-2022 兩年提供30 億以上收入增量。公司與該美國客戶簽署合同累計金額達到4.8 億美元，採用2021 年11 月16 日美元兌人民幣匯率(1:6.4)，合人民幣30.7 億元，合同供貨周期為2021-2022 年，累計金額約佔公司2020 年總收入的97%。該訂單將給公司收入帶來巨大增量，我們預計可給2020-2022 年公司總收入帶來40.52%的年復合增速。公司與美國大藥企簽署訂單說明公司連續生産等技術和供貨能力受到國際認可，持續加強公司國際影響力，為未來業績提供保障。

　　産能釋放加速，匹配訂單快速增長。公司産能擴張不斷加速，截至2021H1 公司反應釜體積近3000 立方米，而2021 年下半年公司預計將在天津、敦化等地區釋放産能1390 立方米，2022 年在敦化、鎮江等地新增産能1500 立方米，屆時公司總産能將達到近6000 平米。新産能投産以及連續化反應等技術的應用，幫助公司提高交付能力，支撐未來業績進一步釋放。此次公司新簽訂單量較大，對原有産能可能産生一定佔用，但考慮到公司新釋放産能以及原有産能的調配，我們預計公司能夠順利實現訂單交付並對原有業務産生較小影響。

　　盈利預測與投資評級：公司此次新簽訂單金額較大，我們預計該訂單産品毛利率與此前公司業務相似，因此上調公司盈利預測，2021-2023 年歸母淨利潤預測由此前的9.89/13.61/18.39 億元， 上調至11.17/17.81/20.24 億元，當前市值對應2021-2023 年PE 分別為98/61/54倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：訂單交付不及預期，新業務拓展不及預期，匯兌損益風險等。

　　雙環傳動(002472)：汽車齒輪行業龍頭 RV減速器國産替代加速

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：邱世梁/王華君/王敬/劉文婷/潘贻立 日期：2021-11-17

　　投資要點

　　國内汽車齒輪零部件龍頭，量價雙升提振業績1)公司齒輪主要應用於乘用車、商用車、工程機械、電動工具、摩託車等領域，有40 年歷史。2020 年制造業務(含齒輪及RV)收入規模為32 億元，佔總營收比重86%，内銷收入佔比超88%。公司的RV 減速器處於高速發展階段。2)齒輪是機械傳動的關鍵零部件，技術壁壘高，傳統燃油車目前是齒輪最大應用市場。

　　隨著自動檔汽車和新能源車的滲透率加速提升，帶來齒輪需求高增長。3)技術優勢同步提升齒輪市佔率。齒輪行業競爭門檻較高，隨著新能源齒輪的高標準，公司技術和品牌優勢逐漸體現，市佔率持續提升，量價雙升將持續提振公司業績。

　　積極轉型新能源汽車、RV 減速器領域，構築公司核心增長點1)新能源車加速滲透，未來五年雙環新能源齒輪CAGR 為 79%。公司2025 年齒輪業務總收入有望達79 億元，2020-2025 年齒輪業務收入CAGR 為22%，主要增量來自於新能源(純電和插電混動)齒輪和商用車自動變齒輪。預計2025 年新能源汽車滲透率將達25%，對應國内/全球純電齒輪市場約36/130 億元，未來5 年全球電動齒輪CAGR 為58%。2020 年新能源齒輪收入約2 億元，預計2025年電動車齒輪市佔率將從2020 年的25%提升至65%，全球市佔率將超過20%，新能源齒輪業務收入規模有望增長至37 億元，未來5 年有望實現CAGR 為79%。

　　2)傳統車領域商用車自動變國産替代進程加速。自動變齒輪市場規模有望從2020年約4.5 億元增長至2025 年約34 億元，年復合增速有望達50%，帶動公司商用車齒輪收入增長。隨著自動變國産替代進程加速，2025 年預計公司傳統車(乘用車+商用車)自動變齒輪銷量國内市佔率有望從2020 年的4%提升至13%。

　　3)RV 減速器自主化需求強烈，公司RV 減速器規模未來四年CAGR 達46%。

　　預計2025 年國内RV 減速器市場規模有望達到約88 億元，年復合增長率為50%；全球減速器市場規模有望達到約133 億元，年復合增長率15%。2020 年國産RV減速器市場佔有率僅30%左右，隨著國産機器人産量加速釋放，國産機器人廠商對RV 減速器實現國産化替代意願強烈。公司産能持續擴張，預計2022 年中可投放産能10 萬台/年、23 年産能可達15 萬台/年，預計公司2025 年可實現RV 減速器業務收入6.7 億元，CAGR 達46%。

　　盈利預測與估值

　　預計公司2021~2023 年實現歸母淨利潤分別為2.8、4.4、6.4 億元，同比增長454%、54%、47%；EPS 為0.42/0.64/0.94 元，對應PE 為69/45/31 倍。首次覆蓋給予公司“買入”評級。

　　風險提示

　　全球缺芯、新冠疫情等影響全球汽車行業景氣度；自動變速箱滲透率不及預期；原材料價格大幅波動；公司産能擴張進度不達預期、

　　中國核電(601985)2021年三季報點評：核電與新能源雙輪驅動 2021Q3業績穩健增長

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：黃秀傑 日期：2021-11-18

　　2021 前三季度業績穩健增長

　　2021 前三季度，營收461.21 億元(+ 21.7%)，歸母淨利潤65.07 億元(+29.7%)。Q3 單季營收163.48 億元(+16.68%)，歸母淨利潤20.33億元(+3.92%)，整體業績隨核電機組及新能源投産穩健增長。

　　資本結構改善，淨利率小幅上升，毛利率小幅下降2021 前三季度銷售毛利率44.8%，同比減少1.7pct，淨利率24.94%(+1.4pct)。期間費用方面，公司財務費用因償還債務提升大幅下降至11.1%(-3.2pct)，研發費用率1.7%(-1.4pct)，管理及銷售費用率相對穩定，分別為3.1%和0.1%。受益於2020 年末定向增發的股權融資改善資産負債結構以及2021 上半年低利率綠色債券發行，公司財務費用率有望保持較低水平。

　　核電、新能源雙輪驅動 預計“十四五”業績持續增長核電前三季度發電量較去年同期增長20.55%，一方面來自於新增機組的業績釋放，另一方面， 2021 年以來用電供給持續緊張導致核電作為基荷電源的負荷水平有所上升。新能源方面，2020 年末收購中核匯能後，公司成為中核集團新能源上市平台，新能源裝機量實現跨越式增長。至“十四五“末，公司規劃建成新能源30GW，截至2021H1，公司新能源裝機604 萬千瓦，預計未來每年新建新能源項目5-6GW，填補2022-2023 核電投産空檔期，實現公司整體業績持續增長。

　　風險提示：核電政策風險，核電新能源投産不及預期，電價不及預期。

　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　公司三季度營收及利潤基本符合預期，我們預計2021-2023 年收入608.15、683.49、714.26 億元，同比增速16.3%、12.4%、4.5%；歸母淨利潤80.24、100.62、114.40 億元，同比增速33.8%、25.4%、13.7%；EPS 為0.45、0.56、0.63 元，當前股價對應PE 為14.4、11.6、10.3x。

　　綜合給予公司2022 年15-18 倍PE，對應8.4-10.1 元/股合理價值，較當前股價有36%-63%的溢價。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　吉電股份(000875)2021年三季報點評：持續加大新能源開發力度 開啓新能源二次轉型步伐

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：黃秀傑 日期：2021-11-18

　　2021 前三季度整體業績較快增長，單季度扣非歸母淨利下降2021 前三季度，營收88.57 億元(+31.5%)，歸母淨利潤6.77 億元(+57.9%)，扣非歸母淨利潤6.29 億元(+68.1%)，新能源項目增加對業績提升明顯。Q3 單季營收25.53 億元(+18.9%)，歸母淨利潤-0.27億元(+21.8%),扣非歸母淨利潤-0.52 億元(-136.6%)，同比有所下降，公司當季非經常性損益0.36 億元。

　　毛利率略有下滑，淨利率略有提升，資産負債率水平較高2021 年前三季度，公司經營穩定，公司毛利率25.88%(-0.38pct)，淨利率10.53%(+0.68pct)。受煤價大幅上漲及部分地區風光資源相對同期略差，公司毛利率略有下降。主要係新能源經營效率提升，投資收益增加淨利率同比略有提升。由於公司新能源資本開支較大，資産負債率在行業中處於較高水平達77.4%，環比上升1.1pct，同比下降0.2pct。

　　公司持續加大新能源開發力度，並開啓新能源二次轉型的步伐公司年初即明確“十四五”發展戰略，大力發展新能源業務，到2025 年裝機規模超過20GW 以上，清潔能源比重超過90%。2021 年前三季度，公司新增裝機容量108 萬千瓦，三季度末新能源裝機容量達到691萬千瓦，比例為68%，全年力爭新能源新增裝機300 萬千瓦。公司三季度成立三家經營新能源、氫能為主的子公司，加快全國重點省份業務佈局，加速開啓新能源二次轉型的步伐。此外公告取得指標的風電、光伏、光熱、儲能項目共1.56GW，為增長提供充足動力。

　　風險提示：政策不及預期，新能源裝機不及預期，電價下調風險。

　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　預計2021-2023年收入127.21、146.78、168.73億元，同比增速26.4%、15.4%、15.0%；歸母淨利潤8.51、12.16、15.44 億元，同比增速78.0%、42.9%、26.9%；EPS 為0.25、0.35、0.45 元，當前股價對應PE 為26.0、18.2、14.3x。給予公司2021 年31-35 倍PE，對應目標價7.75-8.75 元較當前股價20%-36%溢價，首次覆蓋給予“買入”評級。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。