长安汽车(000625)点评：阿维塔E11隆重发布SEV车型规划饱满
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-11-17
2021 年11 月15 日长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔在上海正式发布，会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔11。
阿维塔宣布，阿维塔11 于2022 年二季度将正式发布，并于同期揭幕零售网络；2022 年三季度，阿维塔11 将实现首批量产及用户交付。
分析判断:
设计大胆创新 聚焦用户交互
阿维塔品牌聚焦用户交互，旨在打造“懂你的智慧化身”。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。旗下首款车型11 在外观设计、电动智能化等方面颇具亮点，同时也将在品牌及用户运营、渠道销售等环节采取创新方案。具体来看：
外观方面：阿维塔11 造型大胆前卫，颇具创新，极富未来感。在大灯上，其采用F 形分体式大灯组合，整体线条纤细，侧身线条简洁优雅。前进气格栅位置采取高度封闭式设计，同时下格栅采用黑色设计，提升运动性。尾部采取溜背的造型设计，并配备贯穿式尾灯及独特的倒梯形后窗， 更具个性。
动力方面：阿维塔11 的续航里程可达700 公里以上，0-100 公里/小时加速小于4 秒，并拥有200 千瓦的高压超级快充能力，整体表现优于同级别车型。
智能化方面：阿维塔11 搭载了华为鸿蒙系统，以及华为智能座舱平台 CDC、自动驾驶域控制器ADC 以及部分三电零部件，整车配有3 颗激光雷达，并拥有高达400Tops 的出色算力。
研发方面：阿维塔科技目前在中国重庆、上海及德国慕尼黑的两国三地开展多元化布局。其中，重庆是全球整车策划、研发及制造中心，上海是全球品牌及软件研发中心，慕尼黑是全球设计中心。三地协同将智慧成果转化为生产力，充分满足用户的消费需求和体验。
产销方面：阿维塔自建的智能柔性生产线位于重庆，可实现最高35 万辆的年产能，可满足首年百城的销售渠道规划。22 年二季度，阿维塔11 将正式发布，并同步揭幕其零售网络布局情况；22 年三季度，阿维塔11 将实现首批量产及用户交付，未来五年，阿维塔品牌将推出四款全新车型。
多平台齐发力 智能电动车规划饱满
公司电动车规划饱满，纯电平台将升级。除阿维塔外，公司新能源产品序列下采用全新专用电动车平台的首款战略车型C385 及同平台车型 A158、B369 也将于2022 年2 季度陆续上市；公司将进一步升级已有的三套纯电底盘EPA0(入门级后驱)、EPA1(中型前驱)和EPA2(大型四驱)，形成SDA 平台架构。未来五年，公司将基于CHN+SDA+方舟的三大平台架构体系，陆续推出26 款全新智能电动汽车，加速电动智能布局。
投资建议
公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，同华为、宁德时代合作打造的CHN 架构及高端电动智能品牌阿维塔稳步推进，公司内生利润创造能力与科技成长性正加速兑现。我们维持预测：预计公司2021-2023 年收入为1028.65/1144.94/1259.43 亿元，归母净利润为45.78/56.64/69.46 亿元，EPS 为0.60/0.74/0.91元，对应2021 年11 月17 日18.20 元/股的收盘价，PE 为30/24/20 倍，维持买入评级。
风险提示
自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。
韦尔股份(603501)点评：加快系列面板驱动IC布局 2022年替代提速
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/王海维 日期：2021-11-17
面板驱动IC毛利率短期变化不大，替代加速依据我们产业链研究，面板驱动IC 整体而言价格或者毛利率在未来1~2 个季度不会有非常明显的变化，展望2022 年Q2 以后还是由供需关系决定，中国台湾地区的面板驱动IC 供应商均依据面板厂的产能相应调整产品结构。目前来看，大尺寸TV 类由于需求疲软价格则有所调整，中小尺寸则由于OLED、车载类相关产品需求持续提升，预判相关产品价格依然维持高位。智能手机OLED 驱动IC 在过去较长时间内由韩系供应商占据主要市场份额，随着国内面板厂在OLED 方面取得突破有望带动国产OLED 驱动IC 的配套，而在智能手机TDDI 方面则由中国台湾地区的公司占据主要市场份额，从未来战略上来看会更多聚焦于OLED 和车载相关领域。我们预判驱动IC 作为面板产业链最关键的环节，经过这一轮的缺货涨价后，供货的稳定性和产品的可靠性则是智能终端厂商考虑的第一要素，国内的龙头企业有望充分受益。
联咏、奇景等产能将更多聚焦OLED 及车规类产品我们总结了联咏、奇景和敦泰的三季度财务数据及四季度业绩指引，2021 年Q3 单季度各家毛利率均创下历史新高，分别为51.94%、51.7%、54.45%，展望2021 年Q4 环比Q3 均有小幅度调整。其中，联咏预计Q4 单季度毛利率为48%~51%，并预计整体综合毛利率在未来1~2 个季度不会产生较大的变化，2022 年将新增加的产能均聚焦在车载显示IC 和智能手机OLED 相关产品；敦泰则预计由于Q4 晶圆代工成本将继续上涨，面临一定的成本转嫁压力，预计Q4 毛利率环比会有一定的下滑，从战略规划上看，敦泰未来将进行多元化布局，积极进攻AMOLED 驱动IC的同时扩大LCD 显示类产品在车载、工控等非手机类市场；奇景则预测Q4 毛利率大约为50%环比Q3 小幅度调整，预计产能紧缺将持续至2022 年，未来战略目标是保持高毛利率水平，针对车用和OLED 更为积极，预计2022 年车用驱动IC 成为奇景最大营收的单一产品。
加快系列面板IC 布局，占据国内领先地位
依据公司半年报，2021 年H1 韦尔股份触控与显示解决方案业务实现营业收入6.13 亿元，占公司2021 年上半年度半导体产品设计研发业务营业收入的比例达5.81%。随着公司面板驱动IC 系列产品的发布，基于公司整体的供应链管控优势，突破重点品牌客户，2022 年有望继续实现较快的增长。根据CINNOResearch 相关数据， 2021 年全球面板驱动IC ( 包含TDDI+DDI)受益于价格因素市场规模为138 亿美元，相比2020年增长55%，随着合肥晶合等晶圆代工产能逐步释放，预计2023 年价格对营收增长驱动力萎缩至1%整体规模达133 亿美元。我们认为随着国内企业加速新产品的研发，突破高端产品，逐步实现进口替代。
投资建议
我们维持此前盈利预测，预计2021~2023 年公司营收分别为270 亿元、350 亿元、460 亿元；归属于母公司股东净利润分别为46.07 亿元、65.30 亿元、89.02 亿元；EPS 分别为5.30元/股、7.51 元/股、10.24 元/股，对应2021 年11 月17 日收盘价264.98 元的PE 分别为49.99 倍、35.27 倍、25.87倍。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
风险提示
光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。
凯莱英(002821)事件点评：公司新签美国大订单 带来较大业绩增量
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广/周新明 日期：2021-11-17
事件：凯莱英2021 年11 月16 日公告，公司全资子公司Asymchem,Inc.
和吉林凯莱英与美国大型药企签订新一批供货合同，截至该合同签署日，该产品的CDMO 服务累计合同金额达到4.8 亿美元，新合同至公告日已生效，将给公司2021-2022 两年收入带来积极影响。
新签大额合同，有望公司2021-2022 两年提供30 亿以上收入增量。公司与该美国客户签署合同累计金额达到4.8 亿美元，采用2021 年11 月16 日美元兑人民币汇率(1:6.4)，合人民币30.7 亿元，合同供货周期为2021-2022 年，累计金额约占公司2020 年总收入的97%。该订单将给公司收入带来巨大增量，我们预计可给2020-2022 年公司总收入带来40.52%的年复合增速。公司与美国大药企签署订单说明公司连续生产等技术和供货能力受到国际认可，持续加强公司国际影响力，为未来业绩提供保障。
产能释放加速，匹配订单快速增长。公司产能扩张不断加速，截至2021H1 公司反应釜体积近3000 立方米，而2021 年下半年公司预计将在天津、敦化等地区释放产能1390 立方米，2022 年在敦化、镇江等地新增产能1500 立方米，届时公司总产能将达到近6000 平米。新产能投产以及连续化反应等技术的应用，帮助公司提高交付能力，支撑未来业绩进一步释放。此次公司新签订单量较大，对原有产能可能产生一定占用，但考虑到公司新释放产能以及原有产能的调配，我们预计公司能够顺利实现订单交付并对原有业务产生较小影响。
盈利预测与投资评级：公司此次新签订单金额较大，我们预计该订单产品毛利率与此前公司业务相似，因此上调公司盈利预测，2021-2023 年归母净利润预测由此前的9.89/13.61/18.39 亿元， 上调至11.17/17.81/20.24 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为98/61/54倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单交付不及预期，新业务拓展不及预期，汇兑损益风险等。
双环传动(002472)：汽车齿轮行业龙头 RV减速器国产替代加速
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/王敬/刘文婷/潘贻立 日期：2021-11-17
投资要点
国内汽车齿轮零部件龙头，量价双升提振业绩1)公司齿轮主要应用于乘用车、商用车、工程机械、电动工具、摩托车等领域，有40 年历史。2020 年制造业务(含齿轮及RV)收入规模为32 亿元，占总营收比重86%，内销收入占比超88%。公司的RV 减速器处于高速发展阶段。2)齿轮是机械传动的关键零部件，技术壁垒高，传统燃油车目前是齿轮最大应用市场。
随着自动档汽车和新能源车的渗透率加速提升，带来齿轮需求高增长。3)技术优势同步提升齿轮市占率。齿轮行业竞争门槛较高，随着新能源齿轮的高标准，公司技术和品牌优势逐渐体现，市占率持续提升，量价双升将持续提振公司业绩。
积极转型新能源汽车、RV 减速器领域，构筑公司核心增长点1)新能源车加速渗透，未来五年双环新能源齿轮CAGR 为 79%。公司2025 年齿轮业务总收入有望达79 亿元，2020-2025 年齿轮业务收入CAGR 为22%，主要增量来自于新能源(纯电和插电混动)齿轮和商用车自动变齿轮。预计2025 年新能源汽车渗透率将达25%，对应国内/全球纯电齿轮市场约36/130 亿元，未来5 年全球电动齿轮CAGR 为58%。2020 年新能源齿轮收入约2 亿元，预计2025年电动车齿轮市占率将从2020 年的25%提升至65%，全球市占率将超过20%，新能源齿轮业务收入规模有望增长至37 亿元，未来5 年有望实现CAGR 为79%。
2)传统车领域商用车自动变国产替代进程加速。自动变齿轮市场规模有望从2020年约4.5 亿元增长至2025 年约34 亿元，年复合增速有望达50%，带动公司商用车齿轮收入增长。随着自动变国产替代进程加速，2025 年预计公司传统车(乘用车+商用车)自动变齿轮销量国内市占率有望从2020 年的4%提升至13%。
3)RV 减速器自主化需求强烈，公司RV 减速器规模未来四年CAGR 达46%。
预计2025 年国内RV 减速器市场规模有望达到约88 亿元，年复合增长率为50%；全球减速器市场规模有望达到约133 亿元，年复合增长率15%。2020 年国产RV减速器市场占有率仅30%左右，随着国产机器人产量加速释放，国产机器人厂商对RV 减速器实现国产化替代意愿强烈。公司产能持续扩张，预计2022 年中可投放产能10 万台/年、23 年产能可达15 万台/年，预计公司2025 年可实现RV 减速器业务收入6.7 亿元，CAGR 达46%。
盈利预测与估值
预计公司2021~2023 年实现归母净利润分别为2.8、4.4、6.4 亿元，同比增长454%、54%、47%；EPS 为0.42/0.64/0.94 元，对应PE 为69/45/31 倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示
全球缺芯、新冠疫情等影响全球汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动；公司产能扩张进度不达预期、
中国核电(601985)2021年三季报点评：核电与新能源双轮驱动 2021Q3业绩稳健增长
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄秀杰 日期：2021-11-18
2021 前三季度业绩稳健增长
2021 前三季度，营收461.21 亿元(+ 21.7%)，归母净利润65.07 亿元(+29.7%)。Q3 单季营收163.48 亿元(+16.68%)，归母净利润20.33亿元(+3.92%)，整体业绩随核电机组及新能源投产稳健增长。
资本结构改善，净利率小幅上升，毛利率小幅下降2021 前三季度销售毛利率44.8%，同比减少1.7pct，净利率24.94%(+1.4pct)。期间费用方面，公司财务费用因偿还债务提升大幅下降至11.1%(-3.2pct)，研发费用率1.7%(-1.4pct)，管理及销售费用率相对稳定，分别为3.1%和0.1%。受益于2020 年末定向增发的股权融资改善资产负债结构以及2021 上半年低利率绿色债券发行，公司财务费用率有望保持较低水平。
核电、新能源双轮驱动 预计“十四五”业绩持续增长核电前三季度发电量较去年同期增长20.55%，一方面来自于新增机组的业绩释放，另一方面， 2021 年以来用电供给持续紧张导致核电作为基荷电源的负荷水平有所上升。新能源方面，2020 年末收购中核汇能后，公司成为中核集团新能源上市平台，新能源装机量实现跨越式增长。至“十四五“末，公司规划建成新能源30GW，截至2021H1，公司新能源装机604 万千瓦，预计未来每年新建新能源项目5-6GW，填补2022-2023 核电投产空档期，实现公司整体业绩持续增长。
风险提示：核电政策风险，核电新能源投产不及预期，电价不及预期。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
公司三季度营收及利润基本符合预期，我们预计2021-2023 年收入608.15、683.49、714.26 亿元，同比增速16.3%、12.4%、4.5%；归母净利润80.24、100.62、114.40 亿元，同比增速33.8%、25.4%、13.7%；EPS 为0.45、0.56、0.63 元，当前股价对应PE 为14.4、11.6、10.3x。
综合给予公司2022 年15-18 倍PE，对应8.4-10.1 元/股合理价值，较当前股价有36%-63%的溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。
吉电股份(000875)2021年三季报点评：持续加大新能源开发力度 开启新能源二次转型步伐
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄秀杰 日期：2021-11-18
2021 前三季度整体业绩较快增长，单季度扣非归母净利下降2021 前三季度，营收88.57 亿元(+31.5%)，归母净利润6.77 亿元(+57.9%)，扣非归母净利润6.29 亿元(+68.1%)，新能源项目增加对业绩提升明显。Q3 单季营收25.53 亿元(+18.9%)，归母净利润-0.27亿元(+21.8%),扣非归母净利润-0.52 亿元(-136.6%)，同比有所下降，公司当季非经常性损益0.36 亿元。
毛利率略有下滑，净利率略有提升，资产负债率水平较高2021 年前三季度，公司经营稳定，公司毛利率25.88%(-0.38pct)，净利率10.53%(+0.68pct)。受煤价大幅上涨及部分地区风光资源相对同期略差，公司毛利率略有下降。主要系新能源经营效率提升，投资收益增加净利率同比略有提升。由于公司新能源资本开支较大，资产负债率在行业中处于较高水平达77.4%，环比上升1.1pct，同比下降0.2pct。
公司持续加大新能源开发力度，并开启新能源二次转型的步伐公司年初即明确“十四五”发展战略，大力发展新能源业务，到2025 年装机规模超过20GW 以上，清洁能源比重超过90%。2021 年前三季度，公司新增装机容量108 万千瓦，三季度末新能源装机容量达到691万千瓦，比例为68%，全年力争新能源新增装机300 万千瓦。公司三季度成立三家经营新能源、氢能为主的子公司，加快全国重点省份业务布局，加速开启新能源二次转型的步伐。此外公告取得指标的风电、光伏、光热、储能项目共1.56GW，为增长提供充足动力。
风险提示：政策不及预期，新能源装机不及预期，电价下调风险。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
预计2021-2023年收入127.21、146.78、168.73亿元，同比增速26.4%、15.4%、15.0%；归母净利润8.51、12.16、15.44 亿元，同比增速78.0%、42.9%、26.9%；EPS 为0.25、0.35、0.45 元，当前股价对应PE 为26.0、18.2、14.3x。给予公司2021 年31-35 倍PE，对应目标价7.75-8.75 元较当前股价20%-36%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
〖 证券之星数据 〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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