首創證券：給予老板電器買入評級

2021-11-16首創證券股份有限公司陳夢對老板電器進行研究並發佈了研究報告《公司深度報告：厚積薄發，廚電龍頭再騰飛》，本報告對老板電器給出買入評級，當前股價為32.49元。

　　老板電器(002508)
　　老板電器：中國高端廚電領導者。 老板電器前身成立於 1979 年，初期主要生産家用電器零配件， 1985 年開始研制我國第一代油煙機，引領油煙機行業發展，並在 2000 年開始陸續進入燃氣竈、消毒櫃、配套小家電、洗碗機、集成竈等領域。 2010 年，公司於深交所上市。
　　傳統廚電市場趨於成熟，新興廚電市場增勢強勁。（ 1）市場規模： 據中怡康統計數據， 2015-2020 年，我國洗碗機/集成竈零售額 CAGR 為55.08%/ 29.97%， 同期我國廚電市場整體零售額年復合增速為 7.70%。（ 2）競爭格局： 傳統煙竈消行業集中度較高。根據奧維雲網， 2020 年油煙機綫下/綫上零售額 CR5分別為 75.1%/71.1%，燃氣竈綫下/綫上 CR5分別為 72.6%/66.7%， 消毒櫃綫下/綫上 CR5 分別為 74.1%/67.1%； 新興廚電領域外資洗碗機品牌主導地位下降，國産集成竈品牌持續領先。 據Euromonitor 數據，我國洗碗機市場中， 西門子零售量份額已經由 2011年的 35.3%下降到 2020 年的 24.3%，而美的、方太等國産品牌市佔率逐年提升。 據奧維雲網， 2020 年我國集成竈綫下/綫上市場銷售額 CR5 分別為 71.62%/47.13%，綫下市場排名前三品牌為美大、帥康和火星人。
　　厚積薄發，廚電龍頭再騰飛。 公司有望憑借産品渠道等多方面集聚的實力實現再次騰飛：（ 1）産品端： 公司持續加大産品研發投入，加速單品叠代和創新，不斷樹立行業内集成化、智能化産品升級標桿。（ 2）品牌端， 多品牌戰略對細分市場進行全品類覆蓋，“ 老板 ROBAM”主品牌定位高端，子品牌“名氣 MQ”負責低綫城市市場下沉，“帝澤 De Dietrich”專攻超高端房地産精裝修市場，“金帝 KINDE”主攻集成竈市場，“大廚DACHOO” 佈局免安裝廚房小家電産品市場。（ 3）渠道端， 多元渠道網絡建設成效顯著， 零售、電商、工程與創新全渠道齊發力。
　　投資建議：産品渠道精耕細作，新品推廣前景廣闊，維持“買入”評級。
　　公司是我國高端廚電龍頭企業，在廚電領域具備較強的生産、研發及品牌實力，洗碗機、集成竈等新品類打開新增長空間，零售渠道不斷優化升級，大宗客戶結構持續優化，長期發展實力強勁。我們維持公司盈利預測， 預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 19.22/23.15/26.61 億元，對應當前市值 PE 分別為 16/13/11 倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險；終端需求萎靡風險；匯率波動風險

該股最近90天内共有28家機構給出評級，買入評級26家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為48.05；證券之星估值分析工具顯示，老板電器（002508）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。