首创证券：给予老板电器买入评级

2021-11-16首创证券股份有限公司陈梦对老板电器进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：厚积薄发，厨电龙头再腾飞》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为32.49元。

　　老板电器(002508)
　　老板电器：中国高端厨电领导者。 老板电器前身成立于 1979 年，初期主要生产家用电器零配件， 1985 年开始研制我国第一代油烟机，引领油烟机行业发展，并在 2000 年开始陆续进入燃气灶、消毒柜、配套小家电、洗碗机、集成灶等领域。 2010 年，公司于深交所上市。
　　传统厨电市场趋于成熟，新兴厨电市场增势强劲。（ 1）市场规模： 据中怡康统计数据， 2015-2020 年，我国洗碗机/集成灶零售额 CAGR 为55.08%/ 29.97%， 同期我国厨电市场整体零售额年复合增速为 7.70%。（ 2）竞争格局： 传统烟灶消行业集中度较高。根据奥维云网， 2020 年油烟机线下/线上零售额 CR5分别为 75.1%/71.1%，燃气灶线下/线上 CR5分别为 72.6%/66.7%， 消毒柜线下/线上 CR5 分别为 74.1%/67.1%； 新兴厨电领域外资洗碗机品牌主导地位下降，国产集成灶品牌持续领先。 据Euromonitor 数据，我国洗碗机市场中， 西门子零售量份额已经由 2011年的 35.3%下降到 2020 年的 24.3%，而美的、方太等国产品牌市占率逐年提升。 据奥维云网， 2020 年我国集成灶线下/线上市场销售额 CR5 分别为 71.62%/47.13%，线下市场排名前三品牌为美大、帅康和火星人。
　　厚积薄发，厨电龙头再腾飞。 公司有望凭借产品渠道等多方面集聚的实力实现再次腾飞：（ 1）产品端： 公司持续加大产品研发投入，加速单品迭代和创新，不断树立行业内集成化、智能化产品升级标杆。（ 2）品牌端， 多品牌战略对细分市场进行全品类覆盖，“ 老板 ROBAM”主品牌定位高端，子品牌“名气 MQ”负责低线城市市场下沉，“帝泽 De Dietrich”专攻超高端房地产精装修市场，“金帝 KINDE”主攻集成灶市场，“大厨DACHOO” 布局免安装厨房小家电产品市场。（ 3）渠道端， 多元渠道网络建设成效显著， 零售、电商、工程与创新全渠道齐发力。
　　投资建议：产品渠道精耕细作，新品推广前景广阔，维持“买入”评级。
　　公司是我国高端厨电龙头企业，在厨电领域具备较强的生产、研发及品牌实力，洗碗机、集成灶等新品类打开新增长空间，零售渠道不断优化升级，大宗客户结构持续优化，长期发展实力强劲。我们维持公司盈利预测， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 19.22/23.15/26.61 亿元，对应当前市值 PE 分别为 16/13/11 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.05；证券之星估值分析工具显示，老板电器（002508）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。