天風證券：給予蘇大維格買入評級，目標價位48.0元

2021-11-16天風證券股份有限公司潘暕,俞文靜對蘇大維格進行研究並發佈了研究報告《先進微納結構制造廠商，多元産品佈局成長性凸顯》，本報告對蘇大維格給出買入評級，認為其目標價位為48.00元，當前股價為33.47元，預期上漲幅度為43.41%。

　　蘇大維格(300331)
　　國内先進微納結構産品制造和技術服務商， 2001 年成立， 2012 年於創業板上市。 公司自研微納光學關鍵制造設備——光刻機，建立了微納光學研發與生産制造的基礎技術平台體係，通過技術研發+並購拓展産品類型，實現銷售規模穩定增長，但是受新品研發+市場推廣等因素影響，盈利能力波動性較大， 2016-2020 年公司銷售收入 CAGR 為 35.3%，歸母淨利潤 CAGR 為 13.7%。
　　具備核心設備光刻機自制能力+微納結構設計能力+材料/器件應用全産業鏈一體化創新能力，自下而上跑通應用創新模式，業務邏輯清晰，技術平台優勢顯著。 公司現有四大産品事業群：高端智能裝備+公共安全和新型印材+反光材料+消費電子新材料，核心設備自研不存在卡脖子難題，産品矩陣多元。可憑借微納技術平台優勢未拓展産品種類至微透屏下指紋、 AMOLED 精密金屬掩模 FMM、 AR 眼鏡光波導鏡片、全息光場 3D 顯示等産品，進一步提升公司産品競爭力和盈利能力。
　　反光材料受益於微棱鏡型反光膜國産替代+新能源車滲透率提升車牌膜市場空間擴容。 反光材料業務主體華日升主要産品為反光膜，銷售規模和盈利能力行業領先， 19 年高端産品微棱鏡型反光膜建成投産目前處於市場推廣階段，有望加速國内高端微棱鏡型反光膜的進口替代。新能源車牌膜單價更高（相比於傳統車高 40-50%） +盈利能力更強（毛利率在 60-70%），受益於新能源車滲透率提升車牌膜市場空間擴容，公司憑借車膜的優勢地位有望快速導入實現産品結構升級，提供業績彈性。
　　新型顯示材料受益於 LCD 産能轉移+公司産能擴張+産品向上遊延伸。LCD 面板産能向大陸轉移趨勢明顯，國内廠商主導地位加強，産業轉移背景下國内導光板廠商獲成長機遇。公司定增擴充筆記本/TV 型導光板産能（新增 2832 萬片月産能，擴産比例達 81.85%） +向上遊原材料延伸，憑借優質客戶資源，新增産能消化得到保證，未來貢獻業績增長點。
　　具備 AR 設備核心光學元件 AR 衍射光波導核心量産能力，技術突破+産業鏈合作，享 AR 行業高速成長紅利。 以 Meta 為首的科技巨頭入場，元宇宙産業生態建設有望加速， AR/VR 為現實與虛擬的重要物理接口，是元宇宙落地的硬件接口。 AR 設備目前售價高、銷量低，消費級市場尚未打開成長潛力大。公司憑借技術平台優勢已具備 AR 納米光波導批量化生産能力，和高偉電子合建公司有望加速相關産品的規模化量産能力，享 AR行業高速增長紅利。
　　投資建議： 預計公司 21/22 年公司銷售收入為 18.6/24.9 億元，歸母淨利潤為 1.10/2.49 億元，給予公司 22 年 50 倍 PE，對應目標價為 48 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示： 下遊需求不及預期、 反光材料、導光板材料市場競爭激烈，公司份額流失，盈利能力下滑、 AR 設備放量不及預期、 AR 光波導鏡片量産不及預期、技術研發進度不及預期

證券之星估值分析工具顯示，蘇大維格（300331）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。