天風證券：給予蒙娜麗莎買入評級

2021-11-09天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤對蒙娜麗莎進行研究並發佈了研究報告《至暗時刻或已過去，股權回購彰顯長期發展信心》，本報告對蒙娜麗莎給出買入評級，當前股價為19.88元。

　　蒙娜麗莎(002918)
　　股權回購彰顯中長期發展信心
　　11 月 9 日公司發佈公告，擬使用自有資金以集中競價交易方式回購部分公司已在境内發行的 A 股股票，用於後期實施員工持股計劃或者股權激勵。擬用於回購的資金總額 1.1-2.2 億元，回購價格不超過人民幣 31.93 元/股。按本次擬用於回購的資金總額上限人民幣 2.2 億元測算，預計回購股份數量約 689 萬股，約佔公司總股本的比例為 1.66%；按本次擬用於回購的資金總額下限人民幣 1.1 億元測算，預計回購股份數量約 344.5 萬股，約佔公司總股本的比例為 0.83%，我們認為公司大額回購彰顯對中長期發展的堅定信心，維持“買入”評級。
　　至暗時刻或已過去， 雙輪驅動抗風險能力顯現
　　公司 21Q1-3 實現營收 49.27 億元， yoy+47.7%，歸母淨利潤 4.2 億元，yoy+10%，單三季度在行業困難時期仍保持了 19.3%的營收同比增速，但歸母淨利同比降 16.9%，或主要受成本上升影響。前三季度公司 CFO 淨額-1.3億元，同比少流出 0.1 億元，單三季度淨流出 3 億元。我們認為瓷磚行業三季度受到限電、原燃料成本上漲、地産景氣回落等多重因素影響，處於較為困難的時期，公司仍保持了較好的營收增長，充分體現了 B/C 雙輪驅動的抗風險能力。
　　成本端最困難時刻或已過， 中長期有望展現業績彈性
　　1）從前端地産數據來看，我們認為當前仍處於竣工高景氣階段，但地産資金緊張及産業鏈限電等因素可能延後了竣工景氣高點的來臨時間，進而降低了行業β的波動性； 2）從成本角度來看，受到化工行業限産等因素影響，進入 10 月以來， PVC 等部分化工産品又出現一輪漲價行情，但在電力緊張逐漸緩解後，化工品價格有望逐步回歸正常，疊加消費建材企業的調價行為，消費建材毛利率端的同比下行壓力有望在 11-12 月有所緩解，明年緩解幅度或更大。總體而言，消費建材當前板塊基本面處於底部，龍頭公司依託於自身市佔率的提升，仍有望在中長期取得較好的成長性。
　　公司估值已至歷史低位，維持“買入”評級
　　我們以 PE（TTM）的歷史分位，及其與指數 PE（TTM）比值的歷史分位，來判斷消費建材品種所處的估值水平。目前東方雨虹、三棵樹和堅朗五金仍處於 2016 年以來的較高估值區間，北新建材、東鵬控股已跌至 2016 年之後的中值以下， 蒙娜麗莎已跌至 0.4%分位值。 我們認為公司産能端通過收購實現了在華東地區的佈局，後續廣西區域産能也有望進一步釋放，而B/C 雙輪驅動的戰略有望使公司在保持較高增速同時維持較好的財務質量， 我們預計公司 21-23 年歸母淨利潤預計 5.9/9.0/12.5 億元，對應EPS1.43/2.18/3.03 元，維持“買入”評級。
　　風險提示： 房地産新開工低於預期，瀝青價格大幅反彈，現金流大幅惡化

該股最近90天内共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為37.56；證券之星估值分析工具顯示，蒙娜麗莎（002918）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。