首創證券：給予士蘭微買入評級

2021-11-09首創證券股份有限公司何立中,韓楊對士蘭微進行研究並發佈了研究報告《公司簡評報告：IDM龍頭盈利能力持續提升》，本報告對士蘭微給出買入評級，當前股價為64.92元。

　　士蘭微(600460)
　　Q3景氣度持續向好，公司收入保持高增長。2021年1-9月公司實現收入52.22億元，同比+76.18%；歸母淨利潤7.28億元，同比+1543.39%。2021Q3單季度收入19.14億元，同比+51.98%；歸母淨利潤2.97億元，同比+2075.12%。
　　規模效應逐步顯現，盈利能力持續提升。2021年1-9月公司毛利率為32.84%，較去年同期增加11.71pct；淨利率為13.85%，較去年同期增加14.72pct。2021年1-9月士蘭集昕8寸芯片生産綫扭虧為盈；士蘭明芯LED芯片生産綫虧損大幅減少；集成電路和分立器件産品結構持續改善，共同推動公司毛利率持續提升。期間費用率持續下降，公司淨利率達到近10年來最高水平。
　　IDM模式優勢顯著，功率半導體發展迅猛。
　　（1）IGBT産品方面：受益國産替代，2021H1公司IGBT器件收入1.9億元，同比+110%；IPM産品方面，國内白電整機廠加速導入，2021H1公司IPM模塊在變頻空調等白電上使用超1800萬顆，同比+200%，實現收入4.1億元，同比+156%。除白電、工控市場外公司已開始進入光伏、新能源車等新興市場，預計全年IGBT相關産品將保持快速增長。
　　（2）MOS等其他功率器件：除IGBT産品外，MOS等其他功率半導體器件2021H1實現收入15.19億元，同比+83%。公司擁有自己的晶圓産綫，能夠將成熟産品性價比發揮到極致。此外，公司的超結MOSFET、FRD、高性能低壓分離柵MOSFET等分立器件的技術平台研發獲得較快進展，産品性能達到業内領先的水平。
　　12寸産綫積極擴産，進一步鞏固競爭優勢。2021H1士蘭集科12寸芯片總産量5.72萬片，預計2021年底月産能將達3.5萬片。2021年士蘭集科已著手實施《新增年産24萬片12英寸高壓集成電路和功率器件芯片技術提升和擴産項目》，進一步加大12寸産綫投入，預計2022Q4月産能將達6萬片。
　　盈利預測：我們預計公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為9.72/11.75/13.54億元，對應11月3日股價PE分別為82/68/59倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：産綫建設不及預期、需求不及預期、客戶拓展不及預期

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為66.0；證券之星估值分析工具顯示，士蘭微（600460）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。