安信證券：給予韋爾股份買入評級，目標價位352.0元

2021-11-05安信證券股份有限公司馬良,郭旺對韋爾股份進行研究並發佈了研究報告《産品結構持續優化，汽車CIS有望打造第二成長曲綫》，本報告對韋爾股份給出買入評級，認為其目標價位為352.00元，當前股價為287.46元，預期上漲幅度為22.45%。

　　韋爾股份(603501)
　　事件：2021年10月30日，公司發佈2021年前三季度業績報告，前三季度實現營收183.14億元，同比增長31.11%；歸母淨利潤為35.18億元，同比增長103.78%。
　　Q3業績符合預期，産品結構持續優化：公司前三季度同比增長超30%，歸母淨利潤同比增長超100.00%，公司歸母淨利潤位於此前業績指引上限區間，符合市場預期。公司業績高成長主要原因為汽車CIS需求向好，手機CIS份額提高，以及TDDI有所漲價。從Q3單季度來看，公司Q3營收58.66億元，同比下滑1%，環比下滑6%；歸母淨利潤12.75億元，同比增長73.11%，環比增長5.99%。公司Q3營收整體環比略有下滑，主要原因為Q3智能手機市場表現平淡，汽車CIS的高成長抵消了部分手機市場的需求波動。從毛利率來看，2021年Q1-Q3的毛利率分別為32.43%、33.75%、35.49%，毛利率逐季提高，主要原因包含高毛利率的汽車、安防CIS佔比提高，以及部分産品如TDDI價格提高。
　　汽車CIS前景可期，有望開啓公司第二成長曲綫：智能駕駛滲透率提高帶動汽車CIS需求高成長，未來幾年汽車CIS市場將迎來數量大增以及像素升級雙重成長路徑。從數量來看，根據群智咨詢的數據，預計2021年全球車載圖像傳感器市場需求為1.5億顆左右，2022年將達到2.2億顆，隨著自動駕駛的進一步成熟，預計在2025年可達5.5億顆。從像素來看，8M的滲透率仍然非常低，群智咨詢預計2021年其滲透率不足1%，2022年有望增長到4%。公司在汽車CIS領域佈局較早，具備從2M到8M所有産品綫，技術優勢明顯，根據TSR，2019年汽車CIS全球市場份額第二，並且處於持續提高階段。2021年4月，公司正式加入NVIDIADRIVE自動駕駛汽車開發生態係統，不斷加強與下遊領先的自動駕駛解決方案合作，競爭優勢持續增強，有望充分受益於汽車CIS市場的高增長，成為繼手機之後公司第二成長曲綫。
　　多産品齊發力，打造平台型芯片公司：除了CIS以外，公司還擁有分立器件、電源管理IC、射頻芯片等産品綫，並收購了新思亞洲TDDI業務，入股深圳吉迪思加強AMOLED驅動IC佈局。在TDDI領域，公司實現産品全覆蓋，從HD720P到FHD1080P，顯示幀率從60Hz，90Hz，120Hz到144Hz全覆蓋，市場份額迅速提升。另外，半年報顯示，公司還將陸續推出電源管理IC、MOSFET、射頻等業務的新産品，進一步打開成長空間。
　　投資建議：我們預計公司2021年~2023年收入分別為256.51億元、350.69億元、436.43億元，歸母淨利潤分別為47.65億元、60.49億元、81.12億元，EPS分別為5.49元、6.97元、9.35元，首次覆蓋，給予“買入-A”投資評級。
　　風險提示：市場需求不及預期的風險；國産替代進展不及預期的風險；研發進度不及預期；大股東減持風險，商譽減值風險。

該股最近90天内共有31家機構給出評級，買入評級26家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為348.17；證券之星估值分析工具顯示，韋爾股份（603501）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。