國開證券：給予天壇生物增持評級

2021-11-04國開證券股份有限公司王雯對天壇生物進行研究並發佈了研究報告《三季度業績有所波動，中長期成長明確》，本報告對天壇生物給出增持評級，當前股價為29.42元。

　　天壇生物(600161)
　　公司前三季度公司實現營收、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別為28.18 億元、5.58 億元和 5.52 億元，分別同比增長 6.9%、12.3%和 14.1%。其中單三季度實現營收、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別為 10.07 億元、2.21 億元和 2.2 億元，分別同比增長-6.9%、3.8%和 6.7%。
　　三季度收入端出現了負增長，不必過分擔心。 三季度收入和利潤端同比增速環比出現了一定的下滑，特別收入端增速同比為負，引發市場擔憂。我們認為一方面有去年基數較高原因，去年三季度為公司收入、利潤最高的季度。另一方面，公司去年全年和今年上半年採漿量均實現正增長，今年上半年採漿量同比增長達 25.48%。在行業供需持續緊平衡下，採漿量是血制品公司業績增長的有力保證，不必對單季度業績波動過分擔憂。
　　獲批漿站速度超預期，業績增長較為確定。 截至目前，公司 2021年共獲批 15 家漿站，分佈於甘肅、河北、江蘇、湖北等地。公司目前在營漿站共 55 家，共擁有漿站數量超 70 家，行業龍頭優勢顯著。公司近期新漿站的超預期獲批也充分彰顯了公司的龍頭優勢和股東背景資源，我們看好公司漿站資源的持續拓展。
　　在研品種推進順利，血漿利用率有望大幅提升。 近期子公司成都蓉生人凝血八因子已獲得注冊證並通過了 GMP 現場檢查。另外成都蓉生重組人凝血因子ⅧⅢ期臨床試驗受試者完成入組，高純靜丙Ⅲ期臨床試驗受試者完成出組。公司在研品種推進順利，有望帶動噸漿收入和噸漿利潤的提升。
　　投資建議和盈利預測。 我們維持此前的盈利預測，認為公司作為血制品行業稀缺的龍頭企業，採漿量提升和品種擴充帶來的成長空間充足。我們看好公司的發展前景，按 2021 年 11 月 2 日收盤價計算公司目前股價對應 2021 年動態市盈率約 52 倍左右，考慮到公司相關行業的龍頭地位、稀缺的標的資源及未來的成長空間，繼續給予公司“推薦”的投資評級，建議關注。
　　風險提示：疫情影響超預期；業績增長不及預期風險；産品競爭加劇風險；産品推廣不及預期風險；集採及招標降價風險；行業監管政策進一步收緊，超過市場預期；海内外宏觀經濟下行風險；股票市場係統性風險。

該股最近90天内共有18家機構給出評級，買入評級9家，增持評級9家；過去90天内機構目標均價為34.15；證券之星估值分析工具顯示，天壇生物（600161）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。