安道麥A：於10月28日調研我司

2021年11月1日安道麥A（000553）發佈公告稱：於2021年10月28日調研我司。

本次調研主要内容：

問：第三季度公司在各個地區銷量增長20%以上,但是價格只增加1.5%,在成本上漲,毛利率下降的情況下,公司為什麼還要增加銷售?

答：謝謝您的問題。安道麥的主旨是服務於全球農民。我們提供品類齊全的産品和服務。這讓我們具備特殊的市場優勢，客戶來找我們的時候可以同時解決多個問題，這種産品覆蓋力讓我們獨具吸引力。提價需要綜合權衡。業務機遇可以來自提升産品組合的質量，同時我們在商務與財務上具備可持續發展能力，讓我們可以在市場轉型的時候充分調動公司積累的商務覆蓋力。當然，每家公司都面臨著提升利潤率的問題，庫存亦在不斷消耗中，但我們構築的商務網絡讓公司能夠更快地貼近市場。一家公司面臨的業務挑戰是公司組織如何能夠服務於客戶，保持客戶的忠實度。如果您連續幾個季度參加了公司的業績介紹會，會發現正是我們的客戶的忠誠度支撐公司業務的增長，保證我們進入市場的通道始終暢通，這是公司實現利潤增長的基礎。

問：請問公司的現金流非常充足為什麼不進行股票回購?三季報銷售額增長但是利潤下滑是為了維護市場麼,這種業務是否可持續?

答：謝謝您的問題。是否回購股票是公司常被問及的問題。公司在一年前回購了一部分B股。公司近年來以及未來一段時期均投資於推進中國區生産基地的搬遷和升級，以及近期在中國區完成的收購項目，需將資金投資用於適當的項目。我們關注的重點始終是業績結果，以及通過盈利為股東創造價值。但是，過程會經歷起伏，就像公司當前經歷的前所未見的全球供應鏈失衡。我們的同業競爭者也面臨著同樣的問題。因此，對於資金的使用，公司的關注點是落實增長與投資計劃。我們相信股東們會支持公司落實這些計劃，並將從中受益。

問：公司業績自從重組完畢業績承諾結束後受各種原因影響出現明顯下降,請問公司的内部控制是否存在問題?此外,面對股價新低公司為何不進行回購?

答：謝謝您的問題。我們對公司及中國市場未來的發展充滿信心，正因為如此公司投資上億美元用於夯實未來的競爭優勢，包括收購輝豐相關植保資産，以及投資於生産基地的搬遷升級。這些投資的收益正開始逐漸顯現。公司的生産基石得到進一步穩固，荊州基地逐步進入試生産，將為我們提供既具備競爭優勢、又穩定可靠的産品來源。安邦基地也正處於升級搬遷中。與先正達集團其它子公司的協作（包括中國區）也在為公司帶來競爭優勢。從投資者的角度考慮，我們理解您提出希望公司利用資金回購股票。從我們的角度而言，利用資金夯實業務基礎，未來為公司創造價值，也是為了給投資者可持續地創造收益。長遠來看，我們所做的事一定會讓公司提升實力，這是對公司正確的事。四年前當公司就上億美元的投資進行決策時，我們決定要用於鞏固拓展中國區的生産基地，收購輝豐也是出於同樣的考慮，安邦及荊州基地都是公司面向未來掌握競爭優勢的關鍵。所以我們期望投資者繼續相信我們，與我們一起堅持推進正確的事，最終會看到公司將在同業的競爭中處於優勝地位。

問：目前糧食價格持續上漲,為何全球農化行業終端價格不能順利傳導成本上漲?這個行業是不是在這個産業鏈裡處於最薄弱的位置?

答：謝謝您的問題。我們不認為農化行業是處於最薄弱的位置。首先，所有農資行業目前都面臨供應不足、成本上漲的問題，卻無法順利提高産品價格覆蓋所有成本的增幅。化肥行業使用的氮原料在漲價，油氣能源也在漲價並影響到産出。農機行業也是如此。所以不僅僅是植保行業，幾乎所有農資投入品行業都是類似的情形。不過植保行業的資金流轉與其它行業不同，植保行業給客戶的信用賬期往往更長，這一特點讓植保企業在目前的情況下面臨更多壓力。同時，我們看到農民在受益，農民是農資品的使用者，是糧食的産出者。整個世界由兩大趨勢驅動，第一是人類需要糧食生存；第二是要滿足能源需求。這兩大趨勢也在指揮著我們這個行業的發展。植保是糧食生産鏈條的一環，始終保持著發展，在此期間農民最終需要接受農資投入品需要漲價的現實。

問：作為一個國際性企業,業務遍佈全球,匯率套保卻令人失望,也為企業治理和資産盤點帶來潛在不確定風險,請問情況是否如此?

答：謝謝您的問題。公司針對資産負債表的貨幣性資産負債敞口採取了套期措施，覆蓋大多數主要貨幣，並就對銷售影響較大的歐元和巴西雷亞爾採取套期。在進行相關決策時，我們考慮的因素不僅僅是套保本身，還在於套保的成本。有些地區利率過高，套保收益並不足以覆蓋成本。但總體而言，公司在去年實施了正確的套保措施，並借助工具盡可能壓縮套保成本。今年公司開始針對人民幣進行套保。公司一直對套保採取嚴謹精細的管理，並産生了正向收益。此外，安道麥的風險管理政策在於保護公司在市場的商務實力。我們的業務模式一方面基於我們的運營實力能夠提供足夠的産品銷售給農民；另一方面也借助財務機制確保回款順暢。公司很多財務機制的設置和實施在於保障回款，這亦會影響到我們的財務運行方式。

問：荊州基地搬遷項目實施已經四年,為何尚未恢復正常生産?後期能否快速投入生産狀態中?

答：感謝您的提問。荊州基地目前逐步進入試生産。精胺每個月的産量可達到設計産能的80%。精胺是乙酰甲胺磷的主要中間體，而乙酰甲胺磷是公司在巴西、美國、印度和中國等市場的重點産品之一，計劃近期投入試生産。對廠區進行搬遷升級不僅是恢復到原來的狀態，而是增強荊州基地的可持續發展實力。荊州基地目前的排放水平明顯低於政府規定的標準。公司實施搬遷升級項目不僅僅是為了遵守法律法規，更是為了荊州基地未來實現高質量可持續發展。我們對此充滿信心。在搬遷升級期間，公司為了保護相關産品的市場份額、滿足市場需求而外採相應産品。因此，公司積累的市場地位得到良好保護，而成本將由内部生産替代，這將增強公司的競爭地位，實現多方共贏。荊州基地搬遷項目確實出現延遲，但是隨著基地目前逐步進入試生産，我們將看到項目帶來的惠益。我們目前正逐步在精胺的綜合成本上看到成果，預計2022年成本改善的成果將更為明顯。

問：今年連續三個季度公司銷量都在強勁增長.目前公司在全球市場渠道中的庫存水平怎麼樣?公司是否感覺未來銷售會有較大的風險?

答：安道麥乃至行業持續實現銷售額強勁增長都是基於市場的旺盛需求。農産品價格居於歷史性高位，農民因此盈利並賺錢。因此，農民和經銷商的需求都在高漲。我們目前沒有看到超過當前需求動向的庫存水平，需求保持堅挺，因此庫存周轉速度快。譬如巴西正在進入種植高峰期，因此巴西的渠道庫存目前處於高位，是為了迎接即將到來的需求高峰。目前市場的庫存水平是與終端客戶需求的旺盛程度相匹配的。

問：公司是否因在中國大量採購,致使這兩年受環境,碳排放,海運等因素的影響,限制了公司的回報水平?希望公司能夠去印度投資,增加供應鏈的強度.

答：謝謝您的提問。印度存在不確定性，去印度投資需要小心謹慎的決策。植保行業目前不可能將整個供應鏈從中國移至別處，全球70%的植保原材料是在中國生産的。但是多元化供應來源確實是公司的規劃方向之一，只是具體執行方式不同。我們在印度主要通過與戰略性合作夥伴協手合作的方式來實現發展，但並不計劃在印度掌控眾多資産。中國在過去五到十年中不斷加速産業升級，同樣的事情放在印度可能會變得更加漫長，因此在印度掌控資産反而存在較大風險。與此同時，我們發現印度部分企業達到我們的生産標準，我們會通過締結戰略合作關係，委託加工一些對當前及未來産品綫較為重要的産品。

問：公司目前在市場上是否有預見的重大壞賬風險?

答：謝謝您的提問。目前應收賬款增長的基本驅動力是需求，農民和經銷商都在賺錢。雖然同行公司都面臨成本上漲、供應和物流異常動蕩的挑戰，但我們仍然清楚地看到持續的強勁需求支撐了整個行業的韌性。我們目前在市場上沒有看到需要擔心壞賬風險的迹象。事實上，三季度的回款和應收賬款表現都很好，農民手裡有現金，願意提前購買更多産品來防範未來供應不穩可能導致的缺口，因此沒有可預見的重大壞賬風險。

問：公司提到在三季度一些地區的産品價格出現上漲.現在四季度已經過去一個月了,公司是否在全球終端市場看到更加明確的産品漲價趨勢?

答：答案是肯定的，但還需要繼續關注。目前我們在所有地區都在提價，競爭對手也在提價，但這還不夠，因為成本在接下來的幾個月裡有可能繼續攀升。每家企業都在行動中，在每個地區都是如此，明年的提價亦正在籌劃當中。以往我們在年初對産量、産品交付、價格等等制定相關計劃，但面對目前不斷變化的市場，我們需要與時俱進地不斷提高已經調整了的價格。

問：公司未來是否存在潛在集體大規模資産減值或商譽減值的可能?

答：每年我們都評估是否存在商譽減值風險，不僅針對收購資産，還包括生産資産。目前就三季度而言，我們沒有看到資産減值或商譽減值的可能，資産情況健康。

安道麥A主營業務：農藥、化工産品、醫藥産品的制造和銷售,農藥、化工産品及其中間體,化工機械設備及備件的進出口貿易,化工機械設備制造與銷售,鋼結構制作安裝,化工工程設計與安裝。

安道麥A2021三季報顯示，公司主營收入224.88億元，同比上升7.65%；歸母淨利潤-391.6萬元，同比下降101.74%；扣非淨利潤-6198.9萬元，同比下降126.99%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入74.25億元，同比上升9.69%；單季度歸母淨利潤-37095.2萬元，同比下降1917.59%；單季度扣非淨利潤-38411.2萬元，同比下降3989.35%；負債率57.28%，投資收益5.06億元，財務費用11.08億元，毛利率28.21%。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家，中性評級1家；證券之星估值分析工具顯示，安道麥A（000553）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。