華潤三九：廣發證券於10月28日調研我司

2021年11月1日華潤三九（000999）發佈公告稱：廣發證券於2021年10月28日調研我司。

本次調研主要内容：

問：配方顆粒國標實施之後對公司的影響?

答：中藥配方顆粒新國標的實施，從長期來看，對競爭環境、産品成本、産業鏈的能力要求都有影響，從短期來看，一方面，終端進一步放開，可以覆蓋到更多的醫療機構，對現有的廠家而言意味著更多的機會，另一方面按照國標生産的産品成本相較原來還是有所上升，對盈利能力有一定影響，總體有利有弊。另外新廠家將逐漸加入，短期競爭格局未出現劇烈變化。總體來看明年營收預計會有一個比較積極的表現，但盈利能力可能會有一定影響。

問：公司未來核心潛力品種?

答：近年來，公司持續加快管綫規劃，不斷引入新的産品。公司CHC健康消費品業務是全域佈局，未來公司感冒品類將持續提升品牌，不斷提高市佔率，具備良好的增長潛力。同時，公司目前産品品類中，皮膚、兒科、胃腸品類未來都有一定的成長性。2020年初完成澳諾制藥的收購，葡萄糖酸鈣鋅口服溶液具備良好的市場規模和成長性，未來仍具有較好的增長潛力。大健康業務目前正在和數字化中心結合，拓展綫上業務。處方藥業務方面，腫瘤、消化、骨科等核心領域具有長期增長潛力。國藥業務將在國家鼓勵中醫藥發展的大背景下，持續較快發展。同時，公司也通過合作方式，獲得諾澤、易善復等産品，進一步發揮公司商業化能力，目前取得比較積極的進展。

問：公司研發的最新進展?

答：ONC201臨床申報資料已報CDE，目前還在審評中，預計今年年底之前拿到臨床默示許可，明年上半年可以入組。産品適應症主要針對罕見病，預計産品銷售峰值在大幾億。目前ONC201在美國針對H3K27M突變的彌漫性中綫腦膠質瘤二期臨床入組完成，初步判斷數據較好，公司對中國後續臨床開展比較有信心。QBH-196已獲批臨床，目前在臨床前準備中，預計明年進入臨床。2021年上半年二類新藥“示蹤用鹽酸米託蒽醌注射液”（商品名：復他舒）獲得國家藥監局頒發的《藥品注冊證書》，目前復他舒已經正式上市，公司也成立了專綫隊伍，目前已覆蓋二十幾個城市。這個産品相較於現有的同類産品有其優勢，有比較好的市場潛力，預計五年内達到幾個億的銷售規模。頭孢比羅酯鈉去年拿到進口注冊批件，目前還沒有正式上市，主要是由於疫情對歐洲産品供應鏈的影響，預計明年初産品可進到國内。但公司團隊已在推進前期工作，包括各地的掛網、招標等。産品是第五代頭孢，在安全性等方面有優勢，在醫院市場有較大機會。

問：公司在零售市場中的優勢?

答：公司在OTC業務領域中優勢主要包括品牌的優勢、産品品類豐富以及更廣渠道的覆蓋。同時，公司在新零售渠道佈局相對完整，包括互聯網醫療平台，O2O，B2C等領域，都有非常深入的合作。

問：公司産品的提價策略?

答：近年來隨著成本，特別是原材料成本、人力成本等不斷上漲，公司對部分OTC産品進行了小幅提價，兼顧了患者的接受能力和公司緩解成本壓力。針對不同的産品以及産品周期的不同階段，公司也會採取不同的定價策略。

問：澳諾業務表現?

答：2020年初完成澳諾制藥的收購，葡萄糖酸鈣鋅口服溶液具備良好的市場規模和成長性，2021年1-9月增長態勢良好，未來仍具有較好的增長潛力。同時，公司也圍繞兒童健康領域在持續補充産品。

問：公司所代理的諾和諾德的生長激素諾澤的推廣情況?

答：諾和諾德的重組人生長激素品種諾澤是全球這一品類的領先者，公司認為諾澤品種産品力強，學術基礎好，認為該品種有較大的市場機會。雙方已執行完第一年的合約，順利完成了市場交接及第一年的推廣目標。

問：可否展望下未來的業務結構的變化?

答：回顧十三五期間CHC和處方藥業務的表現，營收和盈利總體符合公司預期。過去幾年，公司不斷消化部分存量業務的影響，業務結構有較大變化。2013年之後主要是中藥注射劑下滑的影響，2018年之後主要是抗感染業務下滑的影響。目前處方藥業務中，中藥注射劑和抗感染兩塊業務對整體業務的影響已相對有限。公司CHC業務一直處於健康發展軌道上。同時，公司也在持續推出新産品，五代頭孢預計明年正式推廣銷售，復他舒已經上市銷售中。未來更多新産品以及獲批新適應症的産品都會逐漸上市，預計十四五期間公司處方藥有更好的發展。同時，預計部分行業政策的推行可能對公司的經營活動帶來一定影響，如配方顆粒業務未來盈利能力可能會受到成本上升和競爭格局的影響。中藥集採可能會給公司帶來一定的影響等。

華潤三九主營業務：藥品的開發、生産、銷售和醫療保健服務等業務。

華潤三九2021三季報顯示，公司主營收入110.99億元，同比上升19.17%；歸母淨利潤17.41億元，同比上升10.13%；扣非淨利潤16.2億元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入33.43億元，同比下降2.7%；單季度歸母淨利潤3.76億元，同比下降28.57%；單季度扣非淨利潤3.55億元，同比下降20.93%；負債率31.97%，投資收益1680.28萬元，財務費用-3114.15萬元，毛利率59.9%。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為34.34；近3個月融資淨流出4249.06萬，融資餘額減少；融券淨流出138.5萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，華潤三九（000999）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。