六券商周三看好的六大板塊

　　食品飲料行業：關注三季報披露情況

　　類別：行業 機構：山西證券股份有限公司 研究員：和芳芳 日期：2021-11-02

　　核心觀點

　　上周萬得全A指數震蕩盤升，成交量略有放大，北向資金本周合計淨流入233 億元。本周三季報業績密集披露，關注三季報披露情況及超預期個股。

　　行業走勢回顧

　　市場整體表現，上周，滬深300 上漲0.56%，收於4959.73 點，其中食品飲料行業下跌1.22%，跑輸滬深300 指數1.78 個百分點，在28 個申萬一級子行業中排名第21。

　　細分領域方面，上周，食品飲料子板塊上漲情況不一，其中調味發酵品漲幅最大，上漲4.88%，其次是肉制品(3.01%)、乳品(1.30%)；啤酒跌幅最大，下跌5.32%，其次是黃酒(-5.19%)、其他酒類(-3.73%)、軟飲料(-3.56%)。個股方面，甘源食品(9.90%)、三只松鼠(8.73%)、*ST 中葡(8.66%)、中炬高新(8.17%)、洽洽食品(7.63%)有領漲表現。

　　本周行業要聞及重要公告

　　(1)10 月22 日，貴州茅台發佈2021 年第三季度報告稱，公司前三季度實現營業收入746.42 億元，同比增長11.05%；淨利潤372.66 億元，同比增長10.17%。其中，三季度當季實現營業收入255.55 億元，同比增長9.86%；淨利潤126.12 億元，同比增長12.35%。

　　(2)10 月21 日，舍得酒業發佈前2021 年前三季度業績報告。報告期内公司實現營業收入36.07 億元，同比增長104.54%；淨利潤9.60 億元，同比增長233.1%。其中三季度當季實現營業收入12.16 億元，同比增長64.84%；淨利潤2.31 億元，同比增長64.23%。

　　投資建議

　　1)行情延續波動，白酒中長期景氣不改。經過調整後，目前板塊進入價值區間，緊握一綫白酒，尋找高彈性二、三綫，建議關注五糧液、山西汾酒、今世緣等；

　　2)大眾品步入Q3，高基數效應逐步消失，隨著旺季的到來，建議佈局食品板塊，建議關注安井食品、絕味食品等。

　　風險提示：

　　疫情超預期的風險、食品安全風險、市場風格轉變風險。

　　銀行行業：季報業績穩健 看好估值修復

　　類別：行業 機構：平安證券股份有限公司 研究員：袁喆奇/武凱祥 日期：2021-11-02

　　行業核心觀點：

　　3季度以來，經濟下行壓力加劇，疊加市場對個別房企信用風險的擔憂，板塊調整幅度較大。站在當前的時間點，和近期監管對於防風險、穩增長的定調，以及跨周期調節政策的相繼落地，認為經濟大幅下行的可能性不高，同時大規模信用風險釋放的概率較小，對於銀行經營狀況和資産質量的影響可控。

　　從3季報數據來看，銀行盈利維持高增長，資産質量表現保持平穩。目前板塊當前靜態估值水平僅0.65x，處在歷史絕對低位，悲觀預期反應充分，建議關注經濟預期回升和市場風格切換帶來的估值修復機會。

　　個股方面，我們推薦：1)盈利能力優異，負債端優勢穩固的龍頭標的：招行、寧波，2)基本面邊際改善個股：郵儲，常熟、興業；3)建議關注南京、成都等優質低估值區域性銀行。

　　行業熱點跟蹤：三季報盈利改善持續

　　前3季度實現淨利潤同比增長13.6%，增速較中報的13.0%進一步提升0.6pct。從邊際變化的角度來看，絕大多數銀行的盈利增速均較中報穩中有升。從上市銀行淨利潤增速驅動各要素分解來看：

　　1)撥備計提力度保持常態化仍然是推動上市銀行盈利增速大幅提升的最主要因素，前3季度上市銀行撥備計提貢獻淨利潤增長8.6個百分點。

　　2)息差仍是最主要的負面因素，但對淨利潤增速的拖累程度邊際減弱。3季度上市銀行息差對盈利負貢獻4.6個百分點，但我們觀察到息差對淨利潤增速的拖累邊際改善，對業績負貢獻度較上半年減少0.4個百分點。

　　3)規模擴張和中收的貢獻度保持平穩。前3季度規模對盈利正貢獻4.8個百分點，較上半年持平。中收對盈利正貢獻2.0個百分點(vs2.6%，21H1)。

　　4)值得注意的是，其他非息在投資收益的帶動下，貢獻度大幅提升，前3季度對盈利正貢獻5.3個百分點(vs1.6%，21H1)。

　　宏觀與流動性跟蹤：

　　1)10月制造業PMI為49.2%，較上月下滑0.4個百分點，經濟下行壓力進一步凸顯。價格方面，9月PPI維持高速上行，同比上漲10.7%，較上個月上升1.2個百分點。

　　2)市場利率保持平穩，1/10年期國債收益率分別較上月變化-2.3/+9.6BP至2.31%/2.97%。政策利率方面，1年期MLF利率與上月持平在2.95%， LPR 1年期/5年期與上月持平在3.85%/4.65%。

　　3)9月新增人民幣貸款1.66萬億，同比少增2400億；貸款存量增速進一步下降0.2個百分點至11.9%。

　　風險提示：

　　1)宏觀經濟下行導致行業資産質量壓力超預期擡升；2)金融監管力度擡升超預期；3)中美摩擦升級導致外部風險擡升。

　　化工行業：動力煤價格回落 帶動化工品價格下行

　　類別：行業 機構：西部證券股份有限公司 研究員：楊晖 日期：2021-11-02

　　1. 動力煤價格回落，帶動化工品價格下行

　　保供穩價的政策下，電廠供煤數量增加明顯，庫存環比大幅增加。日耗同比依然處於高位水平，庫存同比依然低位水平。截至2021年10月29日，秦皇島(Q5500)動力煤周均價為1890.4元/噸，相比上周環比下降(-520.7元/噸)。煤炭價格下行的同時，化工品價格也出現了回調，我們認為在國慶前後極致的産品價格走勢有一部分是市場恐慌情緒的宣洩，從股價的表現也說明了資本市場對於極高的産品價格會影響需求的擔憂。

　　我們認為産品價格將會從非理性位置回落到基本面對應的價位，對周期股的關注會從業績彈性轉向對業績持續性，建議關注供需格局長期優化的賽道和具備α屬性的公司。

　　2. 湖北宜化與寧德時代合資建廠，磷氟産業升級開啓

　　10月12日，寧德時代公告計劃在宜昌投資320億，建設邦普一體化電池材料産業園項目。同時，湖北宜化公告與寧德時代合資建廠，湖北宜化佔股35%，為寧德時代配套化工原料。宜昌市依託優質水電資源、地理優勢、磷礦資源，有望成為磷、氟産業鏈發展的重心。湖北宜化作為宜昌市地方國企，擁有120萬噸磷酸指標，我們判斷與寧德時代的合作會是宜化磷、氟産業鏈升級的開端。

　　作為老牌國企，公司在内蒙+青海+新疆各有兩個生産基地，在宜昌具備1.3億噸磷礦儲量，在新疆參股子公司擁有20億噸煤礦儲量，資源禀賦絕佳。公司在2017年涅槃重生後，經過4年的整改，以全新面貌迎接本輪周期上行，有望獲得α與β的共振，預期差極大。

　　3. 為資源再定價，看好資源屬性化的賽道

　　以2020年為元年起點。展望未來的5-10年，我們需要做一個方向性的判斷：資源端優勢將會凸顯並且放大。隨著碳中和、能耗雙控、産能指標各種供給端控制措施的聯合限制，我們將看到一些資源禀賦佈局領先的企業，尤其是地方國企，在煤化工、鹽化工、磷化工等傳統行業或者在工業矽、電石等産能逐漸資源屬性化的行業，都會展現出更強的競爭優勢。

　　在本輪周期上行過程中，資産負債表得到優化的資源型企業，值得資本市場為他們的資源禀賦，做一次再定價。而依託於較好資源禀賦的國企，在近年來逐漸深化的國企改制中也有望煥發更強的生命力。為資源再定價，這是一個方向性的選擇。

　　風險提示：

　　安全事故影響開工；技術路綫快速叠代；環保政策變化。

　　商業貿易行業：Q3化妝品龍頭高成長延續 培育鑽石龍頭成長獲驗證

　　類別：行業 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：鄭澄懷/易丁依 日期：2021-11-02

　　本周商貿零售投資觀點：

　　四季度迎來化妝品的消費旺季，雙十一到來功效護膚品牌表現亮眼，貝泰妮、珀萊雅、玉澤預售亮眼，培育鑽石三季報後續陸續發佈有望繼續驗證行業高景氣度，建議重點關注化妝品(貝泰妮+珀萊雅+上海家化)、醫美(愛美客)板塊Q4 投資機會，以及培育鑽石龍頭(中兵+力量+黃河)的高成長機會。

　　1)化妝品領域：

　　(1)上遊原料端：原材料成本明顯提升、人工成本上漲疊加限電三大因素帶來成本壓力，市場競爭激烈影響價格向下遊産品端轉嫁，Q3 業績整體承壓，長期看功效護膚新規推動中長尾代工廠市場出清，新訂單簽訂疊加原料價格穩定或促使原料生産公司迎來業績拐點。

　　(2)中遊産品端：化妝品行業三季度整體表現疲軟，功能護膚仍有亮眼表現，今年三季度疫情影響綫下渠道恢復，龍頭公司綫上電商渠道實現高增長，帶動公司Q3 業績高增長。貝泰妮雙十一預售已達到8 億，超過2020 年雙十一全階段表現，珀萊雅及玉澤表現亮眼，短期看好雙十一國貨護膚強勢崛起，中長期看好功效護膚意識提升疊加品牌多元渠道佈局。

　　(3)下遊代運營：抖音新渠道快速興起，頭部代運營公司精準把握渠道紅利，先發優勢明顯，有效對沖淘内流量飽和，Q3 業績穩增長，新品類、新品牌拓展加速擴張。

　　重點推薦：【貝泰妮】公司低基數下三季報業績有望繼續高增長，私域流量及抖音渠道推進，baby 品牌持續推進，重磅抗衰品牌推出完善品牌矩陣。

　　2)醫美領域：

　　愛美客、華熙生物、華東醫藥及四環醫藥旗下新産品豐富産品矩陣，肉毒素、再生類及注射類産品迎來擴容，再生類産品鋪貨情況符合預期，預計明年持續多渠道鋪貨，豐富注射産品矩陣。7、8 月醫美終端消費略受到疫情影響，9月環比恢復性增長，四季度醫美消費或環比小幅反彈，預期上遊醫美廠商及下遊醫美機構將有較好表現。重點推薦愛美客：預計嗨體係列産品將持續高增長，濡白天使具有獨佔性，三季度已有收入貢獻，預期明年或實現一定收入貢獻。

　　3)培育鑽石：

　　龍頭公司三季報陸續披露，中兵紅箭增長超預期，力量鑽石及黃河旋風業績環比平穩。中期維度看，行業供給端存在産能壁壘及技術壁壘，新進入者在核心設備採購及産品品質、良率等方面難以短期實現趕超。行業需求端當前處於消費者滲透和品牌轉化的早期階段，印度培育鑽石進出口數據驗證景氣，因此供需緊平衡有望維持未來1-2 年。重點看好中兵紅箭、力量鑽石及黃河旋風。

　　①中兵紅箭披露三季報業績，單三季度實現歸母淨利潤2.80 億元，同比增長90.65%，好於市場預期，利潤增厚主要來自於培育鑽石業績兌現。

　　②力量鑽石單三季度實現歸母淨利潤5306.88 萬元，同比增長193.72%，整體表現出較大利潤彈性，高成長有望延續。

　　③黃河旋風單三季度實現歸母淨利潤1652.83 萬元，同比+141.37%。

　　重點新聞：

　　①近九成淘寶商家直播間“雙11”成交額超千萬，雅詩蘭黛、蘭蔻、赫蓮娜、雅萌等9 個品牌的直播間成交額已經過億；

　　②國家市場監督管理總局日前公佈了《互聯網平台分類分級指南(徵求意見稿)》，微信、淘寶、抖音、支付寶或將迎來“超級監管”；

　　③“菜比肉貴”，多地蔬菜價格同比增長200%。

　　風險提示：

　　宏觀經濟波動風險；市場競爭加劇風險；疫情反復風險。

　　社服行業：中免Q3毛利率下滑 首都機場租金補充合同落地

　　類別：行業 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：王湛 日期：2021-11-02

　　行業觀點及投資建議

　　本周A股小幅下跌，休閑服務行業在酒店、人資板塊的支撐下小幅上漲

　　全國多點疫情仍在發酵，疫情管控更加嚴格。文旅部要求嚴格執行跨省旅遊經營活動管理“熔斷”機制，暫停經營旅遊專列業務，全國多省市出台政策加強疫情管控措施，包括暫停跨省團隊遊，暫停娛樂場所開放等，對行業恢復造成一定影響，但考慮到四季度是旅遊淡季，管控措施實際影響相對有限，預計疫情在嚴控措施下會快速受控。

　　中免發佈三季報，Q3 毛利率下滑，首都機場第三合同年租金落地

　　前三季度，公司實現營業收入494.99 億元/+40.87%，實現歸母淨利潤84.91 億元/+168.35%，實現歸母扣非淨利潤83.88 億元/+180.37%。第三季度，公司實現營業收入139.73 億元/-11.73%，實現歸母淨利潤31.32 億元/+40.22%，實現歸母扣非淨利潤31.24 億元/+41.11%。

　　(1)從歸母淨利看，公司2020 年起享受15%所得稅優惠政策影響歸母淨利7.4 億元，首都機場第三合同年租金補充協議影響歸母淨利潤11.4 億元。去掉二者的影響，Q3 實際歸母淨利12.52 億元，環比2021Q1/Q2 的歸母淨利28.49 億元/25.1 億元，同比2020Q3 的22.34 億元，下降幅度較大。

　　(2)從毛利率看，Q3 公司毛利率31.27%，環比2021Q1/Q2 分別為39.11%/37.52%，同比2020Q3 為38.89%。毛利率大幅下滑的主要原因是：(a)疫情影響下海南省尤其是三亞市旅遊客流下滑，公司為了消化存貨採取了大規模促銷。(b)雖然離島免稅綫下銷售下滑，但綫上業務明顯增長，綫上業務利潤率相對較低，拉低了整體毛利率水平。

　　(3)從中長期看，雖然短期受疫情影響業績出現波動，隨著疫情受控後毛利率有望回升。公司作為免稅行業的絕對龍頭，具有強大的供應鏈優勢及運營能力，未來隨著新店開業帶來增量，綫上渠道整合優化，機場租金補充協議降低成本以及所得稅優惠的持續，公司的成長性不改，業績有望保持高增速。

　　投資建議：

　　持續看好國内免稅行業的發展空間，繼續推薦中國中免。此外，重點推薦細分子行業龍頭科銳國際、首旅酒店、宋城演藝、西藏旅遊。

　　風險提示：

　　係統性風險，疫情風險、政策推進、企業經營情況低於預期等風險。

　　通信行業：中國移動即將上會 工業互聯網發展已經進入關鍵期

　　類別：行業 機構：萬聯證券股份有限公司 研究員：夏清瑩/吳源恒 日期：2021-11-02

　　核心觀點

　　①上周是2021年A股的第四十二個交易周。滬深300 指數下跌1.03%，申萬一級28 個行業10 個上漲，18 個下跌。通信行業上周整體走勢強於大盤，下跌0.53%，排名第12 名，TMT 行業内排名第3。

　　②中國移動將於11 月4 日首發上會，根據中國移動8 月18 日公佈的A 股IPO 招股書，計劃公開發行A 股股份數量不超過9.65 億股，佔發行後已發行股份總數的4.5%，並有超額配售選擇權可額外發行15%的股份，擬募集資金560 億元。

　　在上市後，中國移動將實施千億産業的拉動計劃，發揮資本紐帶作用，依託“並購+參股+創投”投資平台、力爭未來5 年並購參股規模達千億元，聯合垂直行業頭部企業開展技術創新和應用拓展，設立百億級母基金，推進“直投+基金”雙綫佈局，打造資源共享、融通發展的資本生態。建議關注運營商及産業數字化相關的投資機會。

　　一周産業新聞：

　　(1)募集資金560 億元：中國移動將於11 月4 日首發上會；

　　(2)中國電信5G 定制網無綫主設備集採：華為、中興、愛立信、大唐中標；

　　(3)中國電信5G 核心網擴容集採：華為、中興、愛立信中標；

　　(4)Omdia 觀察：5G 正在改變Cable 運營商；

　　(5)中國移動戰略入股中際旭創：出資4.99 億，持股2.01%；

　　(6)華為前三季度收入4558 億元淨利潤率10.2%；

　　(7)諾基亞Q3 實現營業利潤6.33 億歐元，同比增長30%；

　　(8)工信部：工業互聯網發展已經進入關鍵期。

　　建議關注通信板塊内估值較低但基本面和業績表現均較好的公司

　　(1)運營商板塊：2020 年下半年起三大運營商移動業務ARPU 值拐點已現，IDC、物聯網、邊緣計算等業務有望給三大運營商帶來更多業績發展空間。

　　(2)設備商板塊：由於華為受到美國制裁導致出貨受阻，板塊内部分企業的市佔率有望提升，疊加周期性的毛利率上升，整個板塊或將走上估值修復的通道。

　　(3)光模塊：海内外雲計算廠商資本開支持續增長，全球光網建設復蘇帶動PON 滲透率提升，2021H2 數通及電信端光模塊需求或將增長，光模塊賽道長期高景氣度邏輯不變。

　　(4)智能控制器：萬物智聯的大趨勢下智能控制器在多個領域内市場增量空間廣闊，並且隨著産業鏈的不斷成熟以及專業化分工的細化，國内智能控制器行業有望保持高業績增長。

　　(5)物聯網模組：物聯網應用爆發需連接先行，中國企業已佔據半壁江山，在芯片缺貨的市場狀態中，推薦關注業績確定性更強的模組龍頭 企業。

　　風險因素：

　　貿易摩擦加劇、國内5G 建設不達預期、全球雲計算建設增速放緩、上遊原材料價格波動。