周四機構一致看好的十大金股

　　拓邦股份(002139)：短期業績承壓 中長??成長可期

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：劉凱/石崎良 日期：2021-10-28

　　事件：拓邦股份發佈2021 年三季報，2021 年前三季度公司實現營業收入56.19億元，同比增長56.21%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.65 億元，同比增長55.86%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4.51 億元， 同比增長59.80%。

　　點評：

　　單季業績波動，盈利水平有望逐步恢復：21Q3 單季公司實現淨利潤1.37 億元，同比下降10.79%；實現扣非淨利潤1.31 億元，同比下降11.90%，短期供應鏈因素導致原材料成本上升，毛利率承壓。我們認為，行業内的備貨節奏存在差異，成本向下遊的傳導需一定時間，且控制器行業上遊原材料缺貨的情況已出現邊際緩解。目前公司通過國産替代緩解原材料壓力，毛利率水平有望逐步恢復。

　　股權激勵設置高營收/扣非淨利潤考核目標，保障長期高增長：公司2021 年9月公告的限制性股票激勵計劃設定了營收和扣非淨利潤目標兩種，達到任一條件即可。1)以營收增速為考核條件：以2020 年營業收入(55.60 億元)為基數，2022-2024 年營業收入增長率分別不低於70%、120%、180%；2)以扣非淨利潤為考核條件：2020 年扣非淨利潤(3.83 億元)為基數，2022-2024 年扣非淨利潤增長率分別不低於100%、150%、220%的業績考核目標。若以營收為目標，22-24 年營收為94.52/122.32/155.68 億元；若以扣非淨利潤為目標，22-24 年扣非淨利潤7.66/9.58/12.26 億元。我們認為，激勵設置的目標較高，充分彰顯公司發展信心，有望保障公司長期高增長。

　　萬物互聯，拉動需求景氣：智能控制器下遊覆蓋家電、汽車電子、電動工具等多個領域，下遊需求廣泛。根據Frost & Sullivan 的預測，到2024 年全球智能控制器市場規模有望達到約2 萬億美元，國内智能控制器市場將達到3.8 萬億元。，國内市場年復合增長速度相對更快，增長空間廣闊。我們認為，隨著物聯網的高速成長，産品智能化進程不斷加快，智能控制器的下遊空間被進一步打開，前景廣闊。

　　盈利預測、估值與評級：我們認為公司自身規模效應與技術優勢有望繼續發揮，行業景氣疊加加強公司向好確定性。我們維持公司2021~2023 年淨利潤為6.83/8.21/10.35 億元的預測，對應PE26X/21X/17X。我們看好公司作為智能控制領軍企業的發展前景，維持 “買入”評級。

　　風險提示：毛利率下滑風險；下遊市場需求不及預期；疫情復發、加劇風險。

　　魯商發展(600223)2021年三季報點評：地産結算致收入波動 整體業績依然靓麗

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬莉 日期：2021-10-28

　　業績概覽：地産業務波動致收入下滑，歸母淨利潤體量持續攀升受房地産業務影響，2021 前三季度收入同比-10%，但歸母淨利潤同比+22%。1)公司實現收入63.5 億元，同比-10%。2)歸母淨利潤5.0 億元，同比+22%。3)扣非歸母淨利潤5.1 億元，同比+28%。

　　Q3 單季度，收入同比-35%，歸母淨利潤同比+11%。1)公司實現收入22.8 億元，同比-35%。2)歸母淨利潤為1.9 億元，同比+11%。3)扣非歸母淨利潤為2.0 億元，同比+19%。收入體量下滑的同時實現歸母淨利潤同比上升，進一步凸顯公司盈利能力的增強與經營結構的優化。

　　盈利能力：聚焦營銷發力，盈利大幅提升

　　盈利能力顯著改善，費用率增長明顯。21Q1-Q3：1)毛利率為32.1%(+6.2pp)。

　　2)期間費用率為17.9%，同比+6.6pp。細分來看，銷售/管理/研發/財務費用率分別為12.7%(+5.3pp)/3.9%(+0.9pp)/1.3%(+0.6pp)/0.02%(-0.1pp)。3)淨利率為7.8%(+1.3pp)。

　　銷售費用率增加助力營銷，單季度毛利率創近年新高。1)毛利率為33.8%(同比+9.7pp)，為2015 年第三季度以來新高。2)期間費用率為18.2%，同比+9.0pp。

　　細分來看，銷售/管理/研發/財務費用率分別為13.7%(+7.2pp)/3.2%(+1.2pp)/1.3%(+0.8pp)/-0.07%(-0.1pp)，公司化妝品業務佔比提高疊加開拓地産銷售渠道，帶動銷售費用率顯著上升。3)Q3 單季度淨利率為7.9%(+2.8pp)，。

　　業務拆分：醫藥化妝品板塊業績靓麗，化妝品業務持續高增1)化妝品業務：公司旗下現擁有頤蓮、瑷爾博士等11 個品牌，主要依託於福瑞達生物股份運營發展。21 年前三季度實現營業收入9.9 億元，同比增長175%，毛利率達63.2%。其中“瑷爾博士”貢獻收入4.9 億元、“頤蓮”貢獻收入4.3 億元。化妝品Q3 單季度收入3.7 億元，同比增長超130%，表現出色。此外，公司參與編制的《皮膚微生態與皮膚健康中國專家共識》也已正式發佈，“頤蓮”

　　品牌在第七屆中國化妝品百強連鎖會議上榮獲“2021 中國專營店最佳合作品牌”和“2021 唯美優秀合作夥伴”，專業性背書+市場認可度，雙管齊下，進一步塑造品牌形象。公司旗下福瑞達生物11.2 萬平方米的化妝品“智美科創園”一期項目已於今年10 月份取得生産許可證，目前已投産使用，未來將進一步釋放公司産能，助益業績增長。

　　2)藥品業務：21 年前三季度實現營收4.0 億元，同比+22%，毛利率達58.3%，其中Q3 單季度實現營收1.3 億元。此外公司旗下福瑞達醫藥榮獲 2020 年度“中國醫藥制造業百強企業”和“中國醫藥行業成長五十強企業”。

　　3)原料及添加劑業務：公司旗下焦點福瑞達公司為全球領先的玻尿酸原料生産基地，現擁有透明質酸原材料産能420 噸/年。21 年前三季度實現營收1.8 億元，同比+35.3%，毛利率達40%，其中Q3 單季度實現營收0.5 億元，增長穩健。8 月焦點福瑞達入選工信部國家級專精特新暨國家重點“小巨人”企業，自成立以來，其研發中心共承擔了30 多個研發項目，多數成果已完成轉化，累計獲得各種專利40 餘項，其透明質酸鈉産品入選“2021 年山東創新工業産品”。

　　公司本身強大的研發能力疊加專精特新政策利好，行業地位進一步夯實。

　　房地産業務短期波動，壓艙石地位依舊穩固。2021 前三季度受簽約面積、開工面積回落等因素影響，地産板塊實現營業收入42.5 億元，同比-26%，業務毛利率22.2%；其中Q3 單季度收入12.4 億元，同比-54%。今年前三季度地産業務簽約金額達117.4 億元，同比增加11.1%，企業發展壓艙石地位依舊穩固。

　　管理結構：引入戰投，賦能增長

　　9 月23 日，魯商發展全資子公司福瑞達生物擬增資擴股，引入戰略投資者。本次投前估值為36 億元，對應戰投掛牌底價不低於7.38 億元。若本次增資擴股順利落地，福瑞達生物股權比例將由魯商發展全資控股變為魯商發展82.42%+戰投16.90%+員工0.68%。在保證公司對福瑞達生物控股權的同時，引入戰投+員工認購，有利於進一步優化資本結構、拓寬融資渠道、激發員工積極性，賦能化妝品業務。

　　盈利預測及估值：增持評級

　　公司穩健的房地産業務為基礎，卡位高成長高景氣的玻尿酸賽道，預計原料+化妝品業務將揚帆起航。我們預計2021-2023 年收入分別為129.5、165.1、186.0億元，增速分別為-5%、27%、13%；歸母淨利潤分別為7.5、8.6、12.1 億元，同比增速分別為17%、15%、40%，對應PE 為17、15、11 倍，維持增持評級。

　　風險提示

　　房地産和生物醫藥政策變化風險、玻尿酸原料價格波動風險、化妝品市場競爭風險、公司多産業融合的風險等。

　　巨星科技(002444)：業績符合預期；多重壓力逐漸消化 盈利能力有望恢復

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君 日期：2021-10-28

　　2021 前三季度業績同比增長5%，整體符合預期公司2021 前三季度實現營收76.8 億元，同比增長22%，歸母淨利潤11.5 億元，同比增長5%。Q3 單季度實現營收32 億元，同比增長31.6%，歸母淨利潤4.23 億元，同比下滑-9%。前三季度業績整體小幅增長符合預期。單三季度毛利率27%，環比Q2 下滑1.2pct，業績同比下滑主要係受原料漲價、國際運費成本上升、並購整合等因素影響。

　　剔除PPE 業務與並購等因素，公司2021 單三季度主營業務營收增長約5-10%根據業績預告公告，公司2021 前三季度口罩等個人防護用品(PPE)收入不足2000萬，2020 年前三季度約10.52 億元。考慮到並購公司基龍與BeA 三季度並表，測算主營增速時需要剔除。剔除PPE 業務與並購後，測算單三季度主營業務增長約5-10%。

　　北美市場行業景氣度持續，中長期看，不利因素影響逐漸減弱北美市場行業景氣度持續，8 月美國零售商庫存銷售比為1.10，已持續低於正常值(1.4)16 個月，此外北美30 年平均房貸利率仍處於3%左右。伴隨2021 與2020 年中美同期匯差逐漸縮小，原料成本、海運成本回落，疊加公司單品提價。中長期來看，公司營收與業績有望維持較快增長。

　　三大業務板塊擴張穩中有進，2022 年有望維持較高增長！

　　1)工具業務：手工具業務景氣度持續，動力工具進入發展元年，2021H1 同比增長206%，未來有望保持較高增速。

　　2)激光測量儀器：品類拓寬，銷售渠道優化，獲重要客戶長期訂單，2021H1 同比增長69%。隨創新産品研發有序推進，未來發展可持續。

　　3)存儲箱櫃：歐洲疫情恢復，美國市場獲客戶新單，2021H1 同比增長62%。新收購存儲箱櫃公司基龍7 月加入並表，整合後有望使公司成為世界最大的存儲箱櫃公司。

　　盈利預測

　　考慮到國際運費提升、疫情為短期影響，中長期北美市場行業景氣度依舊。預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為16/19/23 億元，同比增長15%/20%/24%，對應P/E23/19/15X。公司作為國内手工具龍頭，處於較快發展階段，維持公司“買入”評級。

　　風險提示

　　1)北美房産景氣度不及預期；2)並購整合不及預期。

　　華魯恒升(600426)：煤化工景氣持續 DMC技改如期投産

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：趙乃迪 日期：2021-10-28

　　事件：10 月27 日，公司發佈2021 年第三季度報告。2021 年前三季度，公司實現營業收入182.35 億元，同比+101.64%；實現歸母淨利潤56.12 億元，同比+334.84%。其中2021Q3 單季度實現營業收入66.22 億元，同比+117.13%，環比+0.2%；實現歸母淨利潤18.11 億元，同比+368.49%，環比-18.63%。

　　點評：

　　主營産品行情超預期景氣推動營收上升，煤價上行盈利環比下滑。受益於成本推動和供需錯配，三季度公司主營煤化工産品價格持續上漲，呈現“淡季不淡”的特徵。根據iFind 數據，2021 年前三季度，山東地區尿素均價2380 元/噸，同比上漲39%；華東地區己二酸均價10673 元/噸，同比上漲39%；公司DMF 出廠均價11645 元/噸，同比上漲106%；冰醋酸出廠均價6429 元/噸，同比上漲153%。其中，Q3 單季尿素均價2696 元/噸，同比上漲60%，環比上漲14%；華東地區己二酸均價11455 元/噸，同比上漲70%，環比上漲3%；公司DMF出廠均價13935 元/噸，同比上漲117%，環比上漲23%；冰醋酸出廠均價6583元/噸，同比上漲156%，環比下降12%。原料成本的提高使公司盈利環比下降，2021 年前三季度，國内動力煤現貨均價925 元/噸，同比上漲67%；Q3 單季國内動力煤現貨均價1146 元/噸，同比上漲99%，環比上漲31%。

　　己内酰胺和DMC 技改項目如期投産，新材料、新能源佈局持續推進。2021 年10 月8 日，公司公告酰胺及尼龍新材料項目己内酰胺及配套裝置已打通流程，生産出合格産品，進入試生産階段，達産後，可年産己内酰胺30 萬噸、硫铵48萬噸。同日公司公告碳酸二甲酯(DMC)增産提質係列技改項目實施完畢，具備聯産30 萬噸/年優質碳酸二甲酯的能力。公司己内酰胺、DMC 技改項目投産進度符合預期，新材料、新能源方向的佈局進一步深化，尼龍66、PBAT 項目建設陸續啓動，荊州基地建設正在進行，公司長期成長空間廣闊。

　　盈利預測、估值與評級：公司主營業務超預期高景氣，淡季不淡，因此我們上調對公司未來3 年的盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為73.99億(上調5.0%)/81.30 億(上調5.3%)/88.77 億(上調7.6%),折算EPS 分別為3.50/3.85/4.20 元/股。我們持續看好華魯恒升的低成本優勢和新材料、新能源轉型空間，維持“買入”評級。

　　風險提示：煤化工産品價格大幅波動、項目建設進度不及預期、新材料、新能源行業需求不及預期。

　　鴻路鋼構(002541)：噸毛利保持較高水平??現金流同環比明顯改善

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：孫偉風/馮孟乾 日期：2021-10-28

　　事件：鴻路鋼構發佈2021 年三季報，公司21 年前三季度實現營業總收入134億元，同增41%，實現歸母淨利潤8.2 億，同增64%，實現扣非淨利潤6.1 億元，同增69%。其中，21Q3 實現歸母淨利潤3.2 億，同增3%，實現扣非淨利潤2.1 億元，同增3%，高於業績預告區間中值。

　　點評：

　　21Q3 噸毛利環增，盈利能力保持穩定。我們判斷公司21Q3 銷量約為85 萬噸，測算噸毛利約為755 元/噸，環增63 元/噸；在鋼價大幅波動背景下，公司噸毛利仍保持較高水平，且為過去四個季度中最高水平。

　　21Q3 研發費用較多，導致噸扣非淨利同環比下降。測算噸扣非淨利約為252 元/噸，環降約51 元/噸；主要由於21Q3 研發費用較高導致，21Q3 噸研發費用為200 元/噸。21Q3 研發費用為1.7 億元(3.26%)，同增0.79 億元(+1.24pct)，或與高新技術企業評定標準有關(高新技術企業研發費用率需大於3%)。

　　21Q3 經營性現金流轉正，主要由於應付票據上升。21Q3 公司經營性現金流淨額為1.65 億元，同環比均有明顯提升，主要由於：1)21Q3 應付票據及應付賬款環增約13 億元；2)21Q3 合同負債環增3.21 億元。應付票據規模回升主要由於21Q3 原材料價格波動趨於平穩後，公司使用票據結算環比增多，21Q2 原材料價格上漲較快時現金支付更有利於低價鎖定採購成本。

　　營運效率仍在提升。21 年前三季度公司存貨周轉周期為146 天，同減14 天；營業周期天數180 天，同減29 天。公司21Q3 存貨同環比增長的同時，營業周期和存貨周轉周期均有好轉，進一步論證公司營運效率提升。

　　盈利預測、估值與評級：鴻路核心業務在於賺取鋼結構加工費，規模效應及成本管控為其核心護城河。在業務結構變動及鋼價波動情況下，公司盈利能力仍保持穩定，進一步驗證公司中長期競爭優勢。21Q3 訂單環比增長提速，期待21Q4産量重新放量。維持公司2021-2023 年EPS 預測2.32 元、2.88 元、3.34 元。

　　現價對應2021 年動態市盈率約為19x，維持“買入”評級。

　　風險提示：鋼價大幅波動影響公司盈利能力、産能擴張及利用率爬坡不及預期。

　　九州通(600998)：Q3扣非淨利潤增長穩健 管理運營能力穩步提升

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：蔡明子 日期：2021-10-28

　　Q3 扣非淨利潤增長穩健，管理運營能力穩步提升，維持“買入”評級10 月25 日，公司發佈2021 年三季報：公司2021 年前3 季度實現營收920.94 億元(+14.66%)；歸母淨利潤24.05 億元(+12.31%)；扣非淨利潤13.17 億元(+5.21%)。EPS 1.27 元/股(+0.1 元/股)。公司轉型成效逐步顯現，産業鏈延伸業務逐步進入收獲期，高毛利業務佔比提升持續改善盈利能力，數字化賦能下提升業務天花板，創新業務類型成為業務增長新引擎，我們維持對公司盈利預測不變，預計2021-2023 年歸母淨利潤分別為31.44、36.77、43.23 億元，EPS 分別為1.68/1.96/2.31 元/股，當前股價對應PE 分別為9.6/8.2/6.9 倍，維持“買入”評級。

　　持續推進平台化、互聯網化、數字化轉型

　　(1)探索5G 慢病健康管理平台，不斷提升慢病服務能力：九州通申報的《基於5G 的重點人群慢病管理平台建設項目》成功入選5G+醫療健康應用試點項目；(2)獲得資金支持，進一步完善公司供應鏈體係：2021 年9 月24 日，公司獲得亞洲開發銀行和德國投資與開發有限公司共同提供的6,000 萬歐元等值(約合人民幣4.5 億元)長期貸款，將用於海南省海口市、河北省唐山市和江蘇省南京市的醫藥物流中心建設；(3)與華為達成戰略合作賦能“數字化”轉型，推進數智化醫藥産業鏈發展和應用推廣；(4)獲得互聯網醫療資質，打造專業化服務型企業：2021 年10 月15 日，公司旗下成都雙流九州通互聯網醫院醫療機構執業許可證正式獲批；(5)與朝聚眼科達成戰略合作，業務延伸至眼科醫療服務領域。

　　員工持股計劃持續推進，調動公司管理者和員工的積極性在2021 年8 月3 日發佈第二期員工持股計劃，計劃參加人數不超過2,000 人，其中公司董事、監事及高級管理人員15 人，合計獲授份額佔第二期員工持股計劃總份額的比例為12.37%。公司通過新的激勵方式繼續調動公司管理者和員工的積極性，吸引和保留優秀管理人才和核心骨幹，提高公司員工的凝聚力和公司競爭力，吸納外部高級人才加盟公司。

　　風險提示：未來融資成本上行，企業財務費用上升，導致淨利率下降。

　　浪潮信息(000977)：營收增速迎來拐點 利潤大幅增長

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：馬成龍/付曉欽 日期：2021-10-28

　　公司發佈21 年三季報，21 年三季度實現收入176.92 億元(同比+16%，環比+5%)，歸母淨利潤5.47 億元(同比+146%，環比-2.4%)，位於業績預告中位，扣非歸母淨利潤5.01 億元(同比+99%，環比-1.8%)；稀釋後EPS 0.37 元(同比+144%)，主營業務進展穩定，利潤率持續改善。

　　IT 採購進入新一輪景氣周期，公司營收增速迎來拐點公司三季度實現服務器及相關部件銷售收入177 億元，同環比實現增長，收入及産品結構持續優化，主要受益於互聯網、政企等客戶對雲基礎設施採購需求的提升。2020 年在疫情影響下，互聯網等客戶服務器採購前置，主要集中在上半年，在高基數的效應下，上半年需求端整體處於周期底部。隨著採購節奏回歸正常，在網絡升級及算力部署的帶動下，營收增速迎來拐點，我們預計，今年3、4 季度為本輪採購周期的起點，明年有望進一步加速。競爭格局上，在國産替代及友商出讓部分市場份額的背景下，部分國内頭部服務器廠商市佔率有望持續提升。

　　産品結構改善疊加規模效應，公司盈利能力持續增強三季度，公司利潤端同比大幅增長，主要驅動力包括：1)客群結構變化：

　　公司在政企、金融、運營商等市場持續取得突破，非互聯網等客群佔比全年有望得到提升，提升平均毛利率水平；2)産品結構優化：公司人工智能服務器、邊緣計算服務器等高毛利産品佔比持續提升；3)加大成本費用端管控：公司將持續加大費用端的管控，推進自研産品落地降低成本，嚴格控制費用率的支出；4)規模效應進一步提升。

　　看好公司業務發展及利潤改善，維持“買入”評級我們認為，隨著網絡升級及服務器採購需求的增長，4 季度及明年全年服務器市場整體需求有望進一步回暖，看好公司市佔率及盈利水平提升，維持盈利預測，預期2021-23 年收入664/731/789 億元，歸母淨利潤22/30/38 億元，同比增52%/35%/25%，EPS 1.53/2.07/2.59 元，對應PE=20/15/12 X，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　上遊産能供應不足；行業競爭加劇；市佔率增長不達預期。

　　安圖生物(603658)：基本符合預期 化學發光業務持續成長

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：周平 日期：2021-10-28

　　事件：公司發佈三季報，業績符合預期。2021 前三季度實現收入26.95 億元，同比+31.65%，歸母淨利潤7.17 億元，同比+39.33%，扣非後歸母淨利潤7.1 億元，同比+55.32%。實現收入10.18 億元，同比+20.92%，歸母淨利潤3.04 億元，同比+26.45%，扣非後歸母淨利潤3.07 億元，同比+38.18%。

　　點評：

　　磁微粒化學發光産品綫疫情下高速增長。在疫情擾動下，前三季度公司化學發光業務同比增長約40%，保持了高速增長。磁微粒化學發光儀器累計約6500 台，儀器的安裝將為化學發光試劑增長打好了基礎。化學發光産品外，公司微生物、生化産品綫增長較好。

　　費用率持續優化助力淨利潤高速增長。前三季度公司毛利率為59.72%，同比-0.48 個pp，淨利率為26.87%，同比+1.48 個pp，期間費用率為32.45%，同比-0.68 個pp。其中銷售費用率為15.86%，同比+0.02 個pp，管理費用率為3.72%，同比-0.79 個pp，財務費用率為0.33%，同比-0.91 個pp。研發費用率為12.54%，同比+1 個pp。

　　研發高投入，新品不斷推出。公司2021 年前三季度研發投入3.4 億元，同比增長約為43%。公司陸續推出了全自動PCR 分析係統、藥敏分析儀等新産品。公司高速磁微粒化學發光儀也即將推出，以上産品的持續推出將為公司未來增長打下良好基礎。

　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為40.0/52.7/65.8 億元， 增速為34.3%/31.8%/24.8%， 淨利潤分別為10.1/13.6/17.0 億元， 增速為35.5%/33.7%/25.7%， 對應PE 分別為30/22/18X。

　　風險因素：醫療器械與耗材集採政策與節奏超出預期，國内疫情持續影響試劑開單量

　　誌邦家居(603801)：Q3大宗業務拖累毛利率 衣櫃業務維持較快增長

　　類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：陳天蛟/龐盈盈 日期：2021-10-28

　　事件：公司發 佈2021年三季報：前三季度實現營收33.22億元，同比+40.04%，歸母淨利潤3.00 億元，同比+51.75%，扣非淨利潤2.89億元，同比+56.10%。Q3 單季公司營收14.14 億元，同比+23.18%，歸母淨利潤1.48 億元，同比+0.85%，扣非淨利潤1.44 億元，同比+1.20%。

　　點評：

　　分品類看，衣櫃業務表現亮眼。分拆開看，前三季度預計櫥櫃同比增長超20%，衣櫃同比增速近65%，衣櫃增長亮眼。單三季度，公司整體收入同比增長23%，我們估計其中櫥櫃預計同比增長約11%，衣櫃同比增長約33%，木門等其他産品同比增長超90%。

　　分渠道看，大宗業務持續快速放量。單三季度，公司收入整體同比增長23%，我們估計經銷渠道同比增長約10%、直營渠道同比增長約30%；大宗渠道預計維持快速增長，Q3 單季預計同比增速約50-55%至4 億元；另外出口收入預計實現個位數增長。

　　大宗業務毛利率下滑，拖累公司Q3 盈利水平。前三季度公司毛利率為36.35%，同比-1.53pct，淨利率為9.03，同比+0.69pct，期間費用率為25.59%，同比-2.33pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為14.47%、4.94%、6.47%、-0.30%，分別同比變動-1.28、-1.21、+0.54、-0.38pct；單Q3 公司毛利率為35.48%，同比-3.31pct，淨利率為10.49%，同比-2.32pct,盈利能力下滑主要係毛利率較低的衣櫃規模佔比增長、大宗業務毛利率略有下降所致。

　　預計公司2021-2022 年EPS 分別為1.59、2.02 元，對應PE 分別為13.98、11.03 倍。考慮公司櫥櫃穩健增長，衣櫃表現亮眼，工程渠道快速放量，維持“買入”評級。

　　風險提示：房地産景氣程度低於預期、業務推廣不及預期等。

　　杭氧股份(002430)公司簡評報告：三季度業績符合預期 營收與盈利穩健增長

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：曲小溪/黃怡文 日期：2021-10-28

　　杭氧股份發佈三季報，2021 年前三季度營業收入89.62 億元，同比+24.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤10.47 億元，同比+62.08%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤10.15 億元，同比+66.17%。基本每股收益為1.09 元，上年同期為0.67 元。

　　設備制造與氣體業務銷售規模進一步擴大：公司前三季度設備制造業務訂單飽滿，氣體業務規模進一步擴大。2021 上半年氣體業務營收30.75 億元，同比增長25.5%，毛利率達27.4%；設備制造業務營收22.93 億元，同比增長24.5%，毛利率達25.1%。公司空分設備核心技術不斷進步，研制的特大型空分設備主要性能達到世界領先水平。依託空分設計制造技術與運行優勢，確立了在氣體服務領域的品牌優勢和核心競爭力，氣體産業規模不斷擴大，業務模式與下遊應用持續豐富。氣體項目陸續投産、部分項目折舊期結束，以及零售氣體業務的拓展，提升了氣體業務利潤率水平，2021 上半年氣體業務毛利率較上年同期增長7.4%。

　　費用管控良好、規模效益顯現：公司前三季度期間費用率為9.26%，較上年同期-0.41%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為0.9%/5.06%/2.66%/0.64%，同比-0.43%/-0.05%/0.03%/0.03%。第三季度期間費用率為9.55%，同比-1.22%,環比+0.48%。前三季度研發費用為2.38 億元，同比+25.5%，第三季度研發費用為1.02億元，同比+52.9%。公司研發持續投入，推動技術進步與核心優勢確立。成本與費用管控良好，前三季度毛利率為25.3%、同比+3.29%，淨利率為12.4%、同比+2.9%。

　　投資建議： 預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為13.71/15.60/17.48 億元，當前股價對應PE 為18.7/16.4/14.7 倍。公司是國内空分設備和工業氣體龍頭，技術優勢明確、項目儲備充足，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：下遊政策風險、行業競爭加劇風險、管理風險。