凱賽生物：華安證券、興業證券等6家機構於8月18日調研我司

2021年9月23日凱賽生物（688065）發佈公告稱：華安證券、興業證券、景領投資、興業證券、南方基金、東方證券於2021年8月18日調研我司，本次調研由董事長兼總裁 劉修才,董事會秘書 臧慧卿負責接待。

本次調研主要内容：
1、長鏈二元酸的市場規模?目前DC11~DC14二元酸市場規模7萬噸左右,其中以DC12為主;目前DC12主要用於長鏈聚酰胺、長鏈聚酯、高檔熱熔膠等,DC13主要做麝香-T、熱熔膠等用途,公司還有混合長鏈二元酸産品,主要用於防鏽領域。公司募投項目包含40000噸/年的生物法癸二酸。傳統上癸二酸以蓖麻油為原料通過化學法生産,國内化學法癸二酸産能超過10萬噸。凱賽生物經過多年研發,産業化技術已經通過中試和較大規模生産裝置驗證,産品質量優於市場上的化學法産品。癸二酸的應用領域包括聚酰胺、防鏽、增塑劑等,部分客戶與公司DC12的客戶重合。
2、6係列尼龍成本在己二腈國産化之後,公司生物基5X係列尼龍成本優勢是否能維持?基於生物基戊二胺的5X係列尼龍和基於己二胺的6X係列尼龍相比有很多不同點,1>在原材料價格方面,化學法跟生物法的原材料不同,兩個原材料的係統受市場行情影響是不一樣的。回顧過去20年價格變化情況,生物法的原材料是有競爭力的。2>在技術方面,國内己二腈生産技術的成熟和成本結構的優化尚需一段時間,己二腈需要經過加氫制備己二胺,這一工藝需增加數千元的成本。凱賽的生物法技術已經開始規模化生産,成本競爭更有潛力。3>在應用方面,生物基5X係列跟6係列産品在某些領域的使用成本上存在差異。例如:(1)紡絲方面:根據實驗情況,尼龍56由於其自身性能特性有望進行熔體直紡,而尼龍6和尼龍66都很難實現熔體直紡。熔體直紡的成本比切片紡的成本會有很大節約;(2)染色方面:尼龍56在染色性方面性能突出,染料上色率高,殘留量低,這將降低汙水處理成本;(3)聚合過程方面:生物基5X係列具有良好的流動性,可以通過一步法直接聚合。目前國内耐高溫尼龍聚合的兩步法加工成本約每噸幾萬元,而使用一步法生産生物基耐高溫尼龍的加工成本降低顯著。4>在可持續方面,由於環保原因和“碳中和”的要求,各國都在積極尋求熱塑性材料替代傳統的熱固性材料,同時在汽車、風電等産業領域推動輕量化,將纖維復合材料替代傳統的金屬材料。歐盟各國出台相關政策要求塑料回收利用,由於熱固性材料不可回收,結合碳纖或玻纖增強的生物基聚酰胺熱塑性材料未來面臨廣闊的需求空間。公司的生物基聚酰胺具有高性能(耐高溫等)和低成本的優勢,同時與碳纖和玻纖增強,有利於推進生物基新材料在管材、板材、建築材料、結構件等大的應用場景的開發;其次,基於生物質來源的原料,使得生物基聚酰胺具有可持續和碳減排的天然屬性。綜上,生物基5X係列尼龍並非僅僅是對6X係列尼龍的簡單替代,而是基於生物基戊二胺的一類全新的材料,在多個應用領域更具潛力。
3、生物基聚酰胺産品是否有不穩定的問題?公司的生物基聚酰胺是以生物基戊二胺和不同的二元酸進行聚合,因此産品包括一係列不同種類的聚酰胺,並對應不同領域的下遊應用。在産品向客戶進行新産品的推廣過程中,公司和客戶之間往往會多次試驗並逐步達成共識,確定到一個固定的配方和質量標準,這個過程中間會具有一定的不確定性。例如,不同應用領域所需産品的品種、粘度、聚合度、含水量等指標均有所差別。同一個品種,因氣候不同、含水量不同,會導致使用上存在差異,包括配方的變化,比如會根據不同客戶需求加入不同量級的添加劑,這些在應用環節方面是逐步探索的過程。此外,5X係列尼龍推出後,下遊客戶開始時仍然習慣以6係列尼龍為參照來使用5X産品,所以在應用環節中需要一個與客戶反復溝通及理解的過程。在産品質量問題和穩定性問題方面與下遊客戶之間共同探索並達成共識非常重要。
4、山西項目進展情況?公司與山西轉型綜合改革示範區管理委員會合作,共同在山西轉型綜合改革示範區投資打造“山西合成生物産業生態園區”。今年1月,山西合成生物産業園年産4萬噸生物法癸二酸和年産90萬噸生物基聚酰胺項目開工奠基儀式舉行,目前公司山西項目(包括研究院設計及建設、設備採購、土建工程等)正在穩步推進中。
5、山西研發平台構建情況及主要任務?目前,公司已在山西完成一批研發平台員工的招聘工作,新入職員工現均在上海研發中心進行培訓,並參與部分研發課題;研發平台的設備訂購、平台設計均已完成。同時,公司擬構建研發-中試-工廠相結合的研發平台。山西的研發平台主要任務是解決合成生物學目前的短板領域,例如稭稈項目,其中包括物理、化學、生物等多種方法,從合成生物學角度,實際上全部可以用生物的方法解決,這一係列問題在合成生物學領域裡關注度較低。合成生物學是一個多學科的組合,公司的目標是建立全産業鏈高通量平台,重點開發從概念到産業化過程中卡脖子的技術。
6、稭稈處理的難點及稭稈項目情況?稭稈處理是長久以來的難題,世界上大量公司和組織都投入研發力量試圖解決,因為稭稈問題的解決,對碳中和問題的解決具有重要意義。稭稈生物煉制面臨科學和技術難點:(1)收儲技術和成本:稭稈産地分散,密度低,運輸成本高;堆積過程容易發熱甚至燃燒;(2)預處理:稭稈的除塵、水解方法、過程三廢、處理成本、設備腐蝕、抑制物去除、收率等問題都是稭稈處理需要解決的問題;(3)纖維素/半纖維素水解:稭稈中的纖維素和半纖維素需要高效和低成本的方式進行水解,變成微生物可以利用的糖。水解的方式和成本是一個制約因素;(4)糖轉化:稭稈水解得到的各種五碳糖和六碳糖是否會被微生物充分利用,水解産物中的雜質是否會影響發酵産品質量以及發酵産品用於聚合物的質量;(5)木質素應用開發:木質素除燃燒之外的附加值還沒有開發出來。公司在實驗室利用合成生物學的方式開發了一組技術以綜合解決上述問題,並在生物廢棄物的産業化利用領域持續研究。基於未來生物制造大規模應用的情形下,使用玉米等糧食作物作為原材料的方式不可持續,公司正在開發生物質纖維的預處理、纖維素糖化、雜糖生物利用等綜合技術,目標是將稭稈等農業廢棄物作為生物制造原料,達到或超過使用玉米等糧食原料的經濟效率。公司將首先選擇乳酸/聚乳酸等生物可降解材料作為稭稈原料的産業化示範項目,同時進行生物廢棄物用於其他成熟市場的産品開發,實現在生物制造規模化時“不與人爭糧、不與糧爭地”。目前稭稈項目正在進行中試,並計劃與山西綜改區合作建設稭稈萬噸級乳酸的示範項目,計劃今年年底完成主要設備安裝。針對合成生物學在大應用場景的開發後,對於生物原材料的大規模需求,開發利用生物廢棄物、非糧作物有經濟效率的産業化技術,對整個合成生物學制造産業和達到碳中和目標在經濟層面和社會層面都具有價值意義。
7、人工智能對合成生物學帶來什麼技術提升?AlphaFold的推出會不會大幅提升合成生物學的進度?人工智能對合成生物學技術提升具有重要意義。人工智能的方法可以無需延用現在DNA合成的路綫,而是通過計算機模仿一個有機化合物分子結構,使它相當於酶的作用,把參與反應的底物活化能降到更低。人工智能在該領域給未來酶的發展提供廣闊的想象空間。目前公司烏蘇生産基地按數字化的標準設計,把生物反應過程中的信息進行採集並進行分析,未來還將逐漸以智能化的工具和方法應用於生産基地及實驗室。AlphaFold研究完成有助於理解酶的三維結構和功能。利用其對蛋白質結構的研究基礎,AlphaFold可以模擬酶的功能,並構造小分子。根據這一思路可以設計有機小分子催化劑來代替酶。AlphaFold給人類的啓示將來可能不再稱為合成生物學,而是仿生學。人類利用化學方法對自然界的生物過程進行仿生。
8、銷售費用大幅下降的原因?公司2021年上半年銷售費用較2020年上半年下降56.37%,主要係公司按新收入準則的相關規定,將銷售産品過程中發生的運費作為合同履約成本從原收入準則的“銷售費用”調整至“營業成本”列示。
9、淨利潤增速高於營業收入增速的原因?公司成本結構無顯著變化,淨利潤增速高於營業收入增速主要是由於以下原因:(1)2021年上半年主要原材料烷烴較上年同期價格下降,導致主要産品成本中材料成本下降;(2)2020年8月募集資金到賬及部分子公司少數股東投入的注冊資本帶來的貨幣現金大幅增加,相應資金管理的收益增加,財務費用減少。
10、烏蘇聚酰胺生産綫情況?凱賽(烏蘇)年産5萬噸生物基戊二胺及年産10萬噸生物基聚酰胺生産綫已經於2021年上半年末如期投産,項目正在正常有序進行中。生産綫調試産出的生物基戊二胺及在連續和間歇聚合裝置上獲得的生物基聚酰胺産品質量均達到設計指標,調試相關樣品已經通過部分工程塑料和紡絲客戶的驗證。
11、隨著多家公司宣稱建設己二腈項目並於未來陸續産出,有望解決PA66原料供應緊缺問題,這會對公司生物基聚酰胺産品有影響嗎?已二腈的逐步國産化對高端尼龍行業的長期發展是有益的。PA66的應用以前由於原料已二腈供應量受限和價格波動等原因,在多個應用領域被PA6或其他材料所替代。當己二腈供應有保障並穩定至合理價格後,PA66的應用應該會更加充分與廣泛,更能體現出PA66材料本身的應用價值,這會帶動整個尼龍産品的應用得到拓展。生物基材料是公司利用生物基戊二胺生産的係列聚酰胺産品的特點。碳減排是生物基材料的天然屬性,這一特點是化學法産品所不具備的。此外,與PA66相比,在紡絲領域,在吸濕性、柔然親膚、阻燃性、染色性等方面更有特色,因此在紡絲領域性能優勢明顯。另外泰綸産品可熔融直紡的優勢將來也會體現為成本競爭力。在工程材料領域,公司的高溫聚酰胺、長鏈聚酰胺等産品在原材料供應、加工性能、使用高性能等方面也將顯著提高産品的經濟性,拓展現有的應用市場。高溫聚酰胺主要是用作汽車、機械、電子/電氣工業中耐熱制件的理想工程塑料;市場上傳統的聚酰胺基本是偶數碳構成,公司基於自有的生物基戊二胺産品開發的係列聚酰胺5X,突破性地引入奇數碳二元胺,分子結構改變帶來分子鏈之間氫鍵的變化,很多性能也隨之改變。由此使得公司生物基聚酰胺産品除了在現有尼龍市場的應用,還有望以原料可再生、産品可回收、成本可競爭的優勢進入到汽車結構件、航空、風電、深海石油開採等新的領域應用。
12、戊二胺原材料玉米的庫存及採購情況?凱賽(烏蘇)生物材料有限公司為量産進行原料提前準備,2019年玉米採購旺季進行了玉米集中採購,用於計劃投産後的聚酰胺産品生産,受疫情影響,2020年度及2021年上半年烏蘇聚酰胺生産綫處於調試階段,實際的玉米消耗量較少,玉米庫存較為充足。烏蘇聚酰胺生産綫於6月末開始投料生産,今年會根據原料使用情況、價格等因素在玉米收割季開始安排採購。公司將進一步加強企業内部控制,依據生産需求和大宗材料市場行情走勢,制定採購計劃。
13、公司在非糧農作物(稭稈等)領域研發及項目建設情況?公司在生物廢棄物的産業化利用領域持續研究。基於未來生物制造大規模應用的情形下,使用玉米等糧食作物作為原材料的方式不可持續。公司十多年前就開始進行生物質綜合利用的研發,開發生物質纖維的預處理、纖維素糖化、雜糖生物利用等綜合技術,目標是將稭稈等農業廢棄物作為生物制造原料,達到或超過使用玉米等糧食原料的經濟效率。公司將首先選擇乳酸/聚乳酸等生物可降解材料作為稭稈原料的産業化示範項目,同時進行生物廢棄物用於其他具有成熟市場的産品開發,實現在生物制造規模化時“不與人爭糧、不與糧爭地”。公司稭稈生産乳酸的示範項目目前正在進行中試,公司擬與山西綜改區合作建設稭稈萬噸級乳酸的示範項目,計劃於今年年底完成主要設備安裝,公司將根據中試進度、項目運行和下遊市場情況決定下一步産業化規模。
14、目前諾和諾德的長效降糖藥已批準上市,公司與諾和諾德的合作情況?公司在山東金鄉生産基地設置專綫生産超長鏈二元酸産品用於諾和諾德長效降糖藥,注射劑型由原來的每天打一針延長至每周打一針,並對減肥、心血管疾病也有有益作用。公司目前持續與諾和諾德保持合作關係,擬規劃未來進一步的産業化合作模式。
15、公司生物基耐高溫聚酰胺産品有哪些優勢?公司耐高溫聚酰胺(尼龍)是一種具有各種優越性能的熱塑型工程材料,可以完全回收,能夠替代環氧樹脂在輕量化領域的應用。目前化學法制造的耐高溫尼龍生産成本高,加工難度較大,市場價格高,限制了市場的廣泛應用,並讓位於環氧樹脂。環氧樹脂是熱固型材料,不可回收,未來其應用有可能受到一定限制。公司耐高溫聚酰胺材料,由戊二胺帶來的特性,在高溫下具有良好的耐蠕變、尺寸穩定、耐化學性高,且制造工藝比常規的固相增粘高溫尼龍效率提高很多,方便加工,與同類産品相比具有性價比優勢。
16、公司新型材料應用推廣的領域與過程?公司生物基聚酰胺下遊應用領域較為廣泛,聚酰胺制品主要包括紡絲和工程材料兩大領域。紡絲又細分為民用絲、工業絲等,例如民用絲領域可應用於無縫内衣、利用吸濕排汗及親膚性的特點應用於運動係列服裝(如瑜伽服)、利用流動性做超細絲應用於美妝市場的面膜等,工業絲應用於輪胎簾子佈、氣囊絲、釣魚綫等;工程材料應用領域更為廣泛,例如聚酰胺改性産品用於汽車(缸蓋、支架等)、電子電氣、機械、交通運輸等領域,拉膜後用於食品包裝,注塑制成紮帶等。此外,隨著輕量化需求日益迫切,生物基聚酰胺、包括高溫和長鏈聚酰胺等特種材料,以原料可再生、産品可回收、性能更加優異和更高的性價比等特點將會在汽車、風力發電、建築等領域比傳統尼龍更有優勢。應用領域的特點不同,相應的推廣過程也不同。
17、公司生物基聚酰胺的市場規模有多大?公司生物基聚酰胺有用於紡織領域的“泰綸”,和應用於工程材料領域的“ECOPENT”係列産品。針對不同應用領域,公司有對應的産品規格和質量標準。從市場端來看,銷售目標包括現有尼龍應用領域和新的拓展領域。現有的尼龍市場約有800萬噸市場規模;而在新的拓展領域,例如與碳纖維或玻纖增強復合材料用於汽車、風能發電、交通運輸、管道等領域的應用潛力更大。總體來看,公司生物基聚酰胺面臨全球目標市場規模在近千萬噸量級甚至更大。
18、公司生物基聚酰胺産品在成本上有哪些優勢?公司的生物基聚酰胺是基於公司自産的生物基戊二胺生産的産品,公司對戊二胺和關鍵長鏈二元酸都是全球主導生産商,成本和産量都不受供應鏈限制,此外産品性能優勢突出,與傳統PA66相比,公司係列聚酰胺産品具有性價比優勢。此外,生物基聚酰胺的一些性能優勢能為下遊客戶帶來加工成本或環保成本的降低。例如:公司用於紡織領域的生物基泰綸産品進行了“全消光-高速-熔體直紡”工藝技術的驗證,高效制備合格的預取向絲(POY)和全牽伸絲(FDY),取得了理想的實驗結果,該工藝節省了常規切片紡過程中的切粒、切粒幹燥、螺桿再熔融等環節,將進一步加強公司聚酰胺民用絲纖維在産品性能和紡絲成本等方面的競爭優勢;公司生物基聚酰胺作為熱塑型材料,具有可回收的優勢。
19、今年上半年市場玉米價格高,這對公司半年度利潤有影響嗎?公司烏蘇5萬噸/年生物基戊二胺和10萬噸/年生物基聚酰胺項目於2021年上半年末投産,生産中使用庫存玉米。該項目投産後玉米用量將提升,今年秋季會根據原料使用情況、市場行情等因素安排採購。公司將進一步加強企業内部控制,依據生産需求和大宗材料市場行情走勢,制定採購計劃。未來,公司將考慮利用國際低成本的農作物作為工業原料和利用稭稈作為發酵原料的可行性。

凱賽生物主營業務：生物新材料單體和高分子聚合物、生物醫藥、食品和飼料添加劑等方面的技術研究、開發,技術轉讓、技術咨詢(涉及許可經營的憑許可證經營);生物新材料單體和高分子聚合物、生物技術産品(不含藥品、食品、食品添加劑)的生産,銷售自産産品。【依法須經批準的項目,經相關部門批準後方可開展經營活動】

凱賽生物2021中報顯示，公司主營收入10.14億元，同比上升27.83%；歸母淨利潤3.26億元，同比上升58.12%；扣非淨利潤3.06億元，同比上升47.4%；負債率8.14%，投資收益495.79萬元，財務費用-7566.35萬元，毛利率42.37%。