營收增速減緩毛利率下滑 君亭酒店能否借助IPO“殺出重圍”

《投資者服務》葛凡梅

近日，浙江君亭酒店管理股份有限公司（以下簡稱“君亭酒店”）更新了IPO招股說明書，擬在創業板上市。此次更新招股書，標志著君亭酒店結束了兩年的“輔導長跑”之後，在上市的路上又邁進了一步。

急於申報IPO

公開資料顯示，君亭酒店成立於2007年，主要從事中高端精選服務連鎖酒店的運營及管理。目前，君亭酒店旗下已經擁有成熟的中高端酒店品牌有君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭，擁有已開業直營和受託管理酒店38家、已簽約待開業酒店24家，其中已開業酒店中直營酒店16家、合營酒店1家和受託管理酒店21家。

早在2016年3月7日，君亭酒店就已在新三板掛牌轉讓，交易代碼為835939。在新三板掛牌期間，君亭酒店實施過一次定增，募集資金3810.00萬元，且實施過三次分紅，累計分紅5300.48萬元。

君亭酒店在新三板掛牌第二年即謀求轉板。2017年2月28日君亭酒店向浙江證監局提交了首次公開發行股票輔導備案登記材料，正式開啓了IPO籌備之路。經過兩年的“輔導長跑”，直至今年5月8日，君亭酒店的IPO申請才被證監會受理。目前君亭酒店已在新三板停牌，根據最後的交易價格估算，停牌時君亭酒店的市值約為12.08億元。

雖然上市前行了一步，但君亭酒店的財務數據令人疑惑。《投資者服務》註意到，君亭酒店在提交創業板上市申請後，便火速宣佈更正2016年-2018年新三板披露的三年年報中的多處數據，更正數據包括大客戶的營收及應收賬款、出租率、出租客房單價、供應商採購金額等多項關鍵數據。值得關註的是，君亭酒店更正2017年報後，當期債務減少了7500萬元。公司方面解釋是“由於此前統計的借款獲取以及歸還金額有誤”所致。

業績增長乏力

從掛牌新三板到闖關IPO，君亭酒店在主板上市的佈局始終沒有中斷，但是其業績表現併沒有跟上想要不斷擴張的規劃。

財務數據顯示，2016年至2019年上半年，君亭酒店實現營業分别為3.12億元、3.22億元、3.41億元、1.86億元，同比增長10.05%、2.99%、5.97%和11.51%；歸母淨利潤分别為0.36億元、0.59億元、0.60億元和0.35億元，同比增長9.73%、66.63%、1.35%和17.12%。

從數據中可以看出，2016年到2018年近三年時間，公司總營收增加了2858.77萬元，年復合增長率僅為4.47%。從增長速度來看，君亭酒店的營收與淨利潤增長速度均不穩定。同時隨著近年來有關酒店行業的負面新聞被頻繁曝出，使得酒店業管理成本有所增加，君亭酒店也不例外，報告期内其管理費用率由2016年的3.38%增長至2018年的4.10%，2019年上半年其管理費用率才有所下降，但仍高於2016年的水平。營收增長乏力、成本居高不下，這無疑會給君亭酒店的利潤增長蒙上一層陰影，2018年君亭酒店的歸母淨利潤同比僅增長了1.35%，就是這一現象的具體表現。

作為一家連鎖酒店，君亭酒店主要包含酒店運營和酒店管理兩大業務，其中酒店運營中又涵蓋住宿服務、餐飲服務及其他配套服務。在公司業務中，住宿服務是君亭酒店的主要收入來源。招股書顯示，2016年至2019年1-6月，君亭酒店的住宿服務實現營業收入2.42億元、2.50億元、2.63億元和1.41億元，分别佔當期總營收的77.46%、77.54%、77.13%和75.8%。

值得註意的是，近年來君亭酒店的客房平均出租率呈下降趨勢。招股書顯示，2016年至2019年上半年，君亭酒店的客房平均出租率為70.32%、72.71%、66.48%、65.32%。君亭酒店逐年降低的客房出租率必然會增加其客房空置率，而較高的空置率又會增加其客房空置成本，最終會影響到公司的盈利。

毛利率下降

近年來，我國酒店行業發展快速，酒店品牌數量眾多，市場的競爭也愈發激烈。受經濟環境、限製“三公”消費和“八項規定”政策等多重因素影響，酒店行業在經歷快速繁榮後，其發展速度和規模增長速度呈現逐年降低的態勢。根據《2019中國酒店連鎖發展與投資報告》中公佈的數據顯示，2018年全國經濟型酒店共241.99萬間客房，2015年至2018年復合增長率為12.40%，經濟型酒店的規模增長正逐步放緩。

自成立以來便專註於中高端酒店市場的君亭酒店，自然也受到了行業增速減緩的影響，君亭酒店的毛利率報告期内呈下降態勢。2017年至2019年上半年，君亭酒店的綜合毛利率分别為37.87%、34.94%和32.14%，呈逐年下降的趨勢。

隨著前幾年酒店行業的快速發展，目前酒店行業同質化嚴重、供給過剩，現已進入洗牌階段。為了應對越發激烈的市場競爭，酒店行業開始佈局差異化經營，同時頭部酒店企業憑借著規模與品牌形象的優勢逐漸形成自身的護城河，這使得中底部酒店企業的競爭變成了公司的生死之戰。此次君亭酒店能否依靠IPO切入資本市場，利用資本市場的力量擴大自身規模，同時依靠資本化提升自身的品牌影響力，就有待市場檢驗了。（投資者服務出品）■